EURUSD og USDJPY kan reversere til tross for en aggressiv Fed

Den amerikanske dollaren smidde et utrolig fremskritt på vei inn i Federal Reserves mai-kunngjøring. Sentralbanken sa at den ville eskalere sitt pengepolitiske regime dramatisk ved å øke utlånsrenten med 50 basispunkter og sette i gang et program for å avvikle den enorme balansen. Greenbacken fikk sitt rally.

For investorer som lurer på hvor det går herfra, er det et ordtak: kjøp ryktet, selg nyhetene. Markedene står allerede for en avgrunn mellom Feds pengepolitikk versus dens primære duemotparter – euroen og yenen. Likevel vil ikke denne divergensen fortsette for alltid. Når gapet sakte begynner å tette seg, kan alvorlige reverseringer ventes EURUSD og USDJPY
PY
.

Grunnleggende om pengepolitikk

Når det gjelder de viktigste fundamentale påvirkningene på valutamarkedene, har de mest konsistente driverne en tendens til å være makrohensyn som relativ vekst eller flyten av handel fra ett land til et annet. Mens begge er elementer i gjeldende prishandling, er den mest potente driveren for valutaer markedets prognose for pengepolitikken.

På den ene ytterligheten har vi "dueaktig" politikk som ser at sentralbanker senker kortsiktige renter og utvider stimuleringsprogrammer. I motsatt ytterlighet er et "haukisk" regime der rentene stiger og stimulansen krymper.

Alt annet likt presser en duepolitikk en valuta lavere og en haukisk politikk oppmuntrer den til å stige.

Hawks tar av

I 2022 har haukepolitikk spredt seg til flere av den utviklede verdens pengepolitiske myndigheter. Skiftet har krevd en betydelig belastning på de risikobegunstigede kapitalmarkedene.

For å vurdere virkningen av denne samme utviklingen på valutamarkedet, vurder den relative posisjonen til de to valutaene som utgjør et par. La oss starte med dollaren. Den er påvirket av Fed, som forventes å heve referanserenten til 2.83 prosent ved utgangen av året sammen med å innføre balansereduksjon, også kjent som "kvantitativ innstramming." Hvis USD er sammenkoblet mot en valuta som gir en dueaktig kontrast som med den japanske yenen støttet av Bank of Japan, vil markedet favorisere en økning i USDJPY. Det er det som har skjedd – spesielt de siste to månedene ettersom Fed har eskalert signalet merkbart.

Hva kommer så?

Hvis renteforventningene strekker seg for langt i en gitt retning, er det mulig at en realisert haukisk oppdatering fra en politisk myndighet kan føre til at en valuta trekker seg tilbake. Eller omvendt, utstrakte forventninger til et duetrekk kan uventet utløse et rally. Ta kjølvannet av FOMC 4. mai-kunngjøringen om en renteøkning på 50 basispunkter. Dette var første gang på 22 år at sentralbanken hadde hevet med så stor margin. Etter alt å dømme var det et veldig haukisk trekk. Likevel, etter hendelsen, var det ikke bare dollaren som ikke tok seg opp på fotturen; men den falt faktisk kraftig da Fed-formann Jerome Powell presset tilbake på spørsmålet om hvorvidt banken ville vurdere en økning på 75 basispunkter i fremtiden. Så selv om Fed postet en stor haukisk oppgradering, hadde markedet overutvidet sine forventninger og dollaren falt kraftig etter at overskriftene krysset.

Kjøp Ryktet, Selg Nyhetene

Markedsordtaket gjelder absolutt valutahandel. Hvis en av de mest haukiske sentralbankene kan oppfordre valutaen til å gli til tross for et utpreget haukisk trekk, kan det samme skje i den andre enden av kurven.

Det er to hovedvalutaer med et dueaktig bakteppe: Euro og japansk yen. Euroen er verdens nest mest likvide valuta, og verdifallet i 2022 har vært betydelig. EURUSD er på nippet til å presse til laveste nivå som ikke er sett på 19 år.

Øyne på juli

Det vil være rimelig på dette stadiet å si at markedene har priset inn mye for dollaren og en haukisk Fed, og en betydelig rabatt til euroen via sin dueaktige europeiske sentralbank. Likevel er det retorikk i det siste fra mer enn noen få ECB-medlemmer som støtter en renteøkning om sommeren eller tidlig høst, kanskje så tidlig som i juli. Hvis spekulasjonene øker for flyttingen, tror jeg ikke markedet har stått for konkurransen om priser. Skulle det anses som en viss sannsynlighet for en renteøkning i begynnelsen av andre halvår, kan en reversering fra EURUSD over 1.0650 eller til og med 1.0800 dannes. En vedvarende oppgang vil måtte komme fra en vedvarende lukking av hauker vs. duer politiske gap. Dette er usannsynlig, men den innledende kortsiktige spekulative justeringen kan gi anledning til muligheter.

Reversering for USDJPY?

En annen valuta som kanskje er enda mer lastet for reverseringsmulighet er den japanske yenen. På omtrent to måneder økte USDJPY utrolige 14 prosent. Det er et bemerkelsesverdig konsekvent trekk for et så flytende kryss. Å sette Feds innstrammende innsats opp mot Bank of Japans gjentatte forpliktelse til å holde sin referanse 10-årige statsobligasjon forankret – gir en tydelig kontrast. Retorikken fra BOJ er klar, men det er grunnen til at markedet neppe har stått for mye (om noen) av markedsbevegelsen dersom sentralbanken skulle se etter å tette gapet med vestlige normaliseringsprogrammer. USDJPY er midt i et 9-ukers fremskritt, og matcher bare en håndfull slike rally i historien til valutakursen. Denne situasjonen er ganske iscenesettelsen for alle bemerkninger som indikerer at politikken endres for å heve Japans nåværende negative rente.