Europas markeder og energisikkerhet forstyrret av sanksjoner fra Russland

I disse dager er det europeiske aksjemarkedet det verste i den vestlige verden. Det underpresterer USA med nesten 10 basispunkter, ned 22 % hittil i år. Selv fremvoksende markeder gjør det bedre. Det gir mening. Europas inflasjon, i land som UK og Tyskland, er verre enn den er i Mexico.

Hvorfor? Stort sett er alt dette på grunn av russiske sanksjoner mot energi som straff for krigen med Ukraina. Det er den viktigste motvinden. Disse sanksjonene utløste en massiv råvareprisøkning det har skadet den europeiske økonomien mest.

Noen sier at dette er bra for Europa fordi ved å forlate russisk olje og gass, signaliserer EU-lederne til medlemslandene og folket at det går inn i en økonomi etter fossilt brensel. Dette er noe europeerne i det store og hele ser ut til å ønske. Ursula von der Layen, EF-presidenten, sammenligner å gå utover fossilt brensel er Europas måneoppdrag. (Og noen aktivister har limt seg til malerier om kampen mot klimagasser. Andre liker Greta Thunberg, Har vunnet høye utmerkelser som globale ungdomsledere for deres aktivisme.)

Men disse handlingene og retorikken vil ikke vende Europa bort fra fossilt brensel. Ingenting kunne vært lenger fra sannheten. De måtte tilbake til kull for å gi opp russisk gass og brenner mer av det for å holde lysene på. De er importerer saudisk olje da saudierne importerer russisk olje til eget bruk.

Kull er tilbake i det klimasikre Europa. Hvem kunne tenke seg dette?

Klimaendringer: Noen kull er bedre for planeten enn andre

De Grønne – den nestkommanderende i den regjerende tyske koalisjonen bak det tyske sosialdemokratiske partiet – er lykkelige bruker mer kull. Selv om de sluttet å kjøpe russisk kull, Dette var ikke et trekk for å redusere fossilt brensel. Det kan ha blitt solgt som sådan, med politiske ledere som sa at dette vil avvenne Europa fra fossilt brensel generelt. Men dette måneds forbud mot russisk kull betyr bare at Tyskland vil få det fra andre steder.

For eksempel EU kjøper nå kull fra Sør-Afrika.

Kulleksportgrupper i USA vil være med på aksjonen.

USAs kulleksport til Europa økte med mer enn 140 % i mai sammenlignet med et år tidligere – og den fortsetter på det økte nivået fordi Europa sårt trenger kull for elektrisitetsproduksjon for å erstatte russisk gass. Innen oktober vil amerikanske kullforsendelser måtte vokse mye høyere enn de allerede er, slik at nok kull vil være tilgjengelig i Europa til å holde varmen på om vinteren, sier US Coal Exports Coalition, en del av National Mining Association.

I likhet med den amerikanske regjeringens uerklærte krig mot russisk naturgass i det europeiske energimarkedet, ser kullindustrien det samme med kullet Washington ikke vil ha. Og hvis Brussel ikke ville ha russisk kull før krigen i Ukraina, kunne de sikkert bruke det nå. Russisk kulleksport alene i energitermer tilsvarer 165 milliarder kubikkmeter (bcm) naturgass – lik den totale gasseksporten fra Russland til hele Europa (både EU- og ikke-EU-medlemmer), men de gir en mye mindre del av den russiske regjeringens skatteinntekter sammenlignet med Gazproms naturgass.

Den amerikanske kulleksportkoalisjonen sa at Europa står overfor «risikoen for en elektrisitetsmangel på hele kontinentet» denne vinteren.

USA er verdens fjerde største kullprodusent. Dette inkluderer kull brukt til energiproduksjon og kull brukt til metallverk, for eksempel stålproduksjon, et marked som Australia dominerer. I 2021 produserte USA 539 millioner tonn kull, litt mindre enn produsenten nr. 2 i Indonesia og mer enn Russlands 397 millioner, ifølge til Det internasjonale energibyrået (IEA).

Kullproduksjonsvekstens prognose fra IEA antyder at verden ville være i stand til å erstatte bare 80 millioner tonn russisk kulleksport, eller rundt 30 % i løpet av de neste tre årene, selv om USA og Indonesia ble store eksportører til EU-markedet.

Europa vil ikke ha Russlands kull.

Men India, Kina og Tyrkia har det bra med det. Russland viderekobler det de vanligvis selger til Europa og sender det dit. Det er imidlertid uklart om dette veier opp for alt de har tapt på EU-markedet. Bare tiden vil vise. Mer vil bli kjent om det i midten av høsten. Det som er kjent for øyeblikket er at Kinas import av russisk kull har truffet en fem år høy.

Til tross for all snakk om klimaendringer og Paris-avtalen som ble signert på nytt av Biden-administrasjonen i hans første år i embetet, lytter ikke verdens største forurensere. India sa det ville forsinke nedleggelsen av kullkraftverk i forrige uke for å opprettholde lave energikostnader. Energi har en mye høyere andel i den indiske forbrukerkurven enn i Europa.

Bloomberg kalte det et "slag mot klimahandlinger", men de trenger bare å se til Europa for å se hvor klimahandlingene er mest i fare. Som trofaste for klimaendringspolitikken ser Europa ut som en fullstendig fiasko.

I mellomtiden er Russland ikke i så dårlig form som folk trodde. Økonomien falt 4 % i andre kvartal. Markedet – det som er igjen av det – antok tosifret sammentrekning før det. Råvareprisøkninger har hjulpet, til tross for massive økonomiske sanksjoner mot russisk økonomi.

Termisk kullprisene har steget 306 % år-over-år fra og med andre kvartal. Naturgass er opp 276 % i samme periode for EU-nederlandske TFF-gassfutures.

I 2021 utgjorde gass og kull 74 % av primærenergibehovet utenom olje, ifølge en proprietær rapport publisert av Goldman Sachs.

Russisk kull ikke velkommen

Sanksjoner mot Russland har vært en katastrofe for europeiske råvarer, og en velsignelse for råvarehandlere, rederier og olje- og gassinvestorer.

Ingen argumenterer for at Russland ikke bør straffes for sin invasjon av Ukraina. Disse sanksjonene må imidlertid være målrettede. I stedet for å sanksjonere private selskaper som eksporterer varer som er avgjørende for den globale økonomien og ikke har noen vesentlige bånd til den russiske regjeringen eller krigsmaskinen, bør sanksjoner rettes mot toppbeslutningstakere, militær- og sikkerhetsbransje, forsvarsentreprenører og finanssektoren. I stedet har Vesten først og fremst skutt seg selv i foten på energi, gjort stor skade på initiativer til klimaendringer, og risikerer stigende matvarepriser på grunn av fall i gjødselproduksjonen, også takket være sanksjoner mot russiske leverandører og høyere energipriser.

Russlands Siberian Coal Energy Company, eller SUEK, er verdens fjerde største kulleksportør, er ikke statseid, men er sanksjonert likevel. SUEK er ansvarlig for omtrent 18 % av Russlands kulleksport og er det eneste kullselskapet som er sanksjonert individuelt av Storbritannia. Disse sanksjonene retter seg mot SUEKs grunnlegger og Forbes-noterte milliardær Andrey Igorevich Melnichenko.

Kull er sanksjonert helt fra Russland.

SUEKs eksport har falt hele året, falt 18 % i januar sammenlignet med et år siden, og falt deretter virkelig da sanksjonene rammet i mars med rundt 27 %. Det samme holdt i april. Det var en liten økning i mai på grunn av eksport til andre fremvoksende markeder, men per juni er den russiske kullgiganten fortsatt ned 9 % i eksportvolum sammenlignet med samme tid i fjor.

Andre fremtredende aktører er også ute av det en gang så lukrative europeiske markedet. Sibanthracite Group er ikke på noen EU-omfattende sanksjonsliste, men det metallurgiske kullet det eksporterer er nå forbudt. I februar, før krigen brøt ut, akkurat på det tidspunktet presidentene Vladimir Putin og Xi Jinping tok bort en langsiktig forpliktelse til hverandres økonomiske og politiske sikkerhet, sa det ventet at eksporten til Kina ville stige med mer enn 30 % i år.

Mechel, en gang børsnotert på NYSE, sa i sin nylige resultatrapport at alle sine kullsalget gikk ned i andre kvartal. Selskapet ga i stor grad skylden på den lokale russiske økonomien.

Raspadskaya, en kullgruvearbeider og eksportør av termisk kull, prøvde å bryte en fusjonsavtale med Evraz, en britisk innlemmet stålprodusent, men på grunn av sanksjoner ble avviklingen økonomisk umulig, sa selskapet i sine inntekter 11. august rapporterer.

Raspadskya vil snart si opp arbeidere; ryktene sier det. De skifter eksportkanaler og håper å få kunder i India. De reorienterer også europeiske eksportstrømmer til markedene i Asia-Stillehavsregionen ... og flytter fokus til innenlandske leverandører samtidig som de ser etter alternativer i utlandet, sa selskapet, som et tegn på virkningen av europeiske sanksjoner på disse selskapene.

Men Russland har i det minste varme, klimaanlegg og rimelige drivstoff- og energiregninger.

Krigen i Ukraina kom på et tidspunkt da Europa – og store deler av Vesten – kom ut av covid-pandemien og ga opp nedstengninger. Etter hvert som bedrifter avsluttet nedstengningen av pandemisk restriksjonspolitikk, økte energibehovet da fabrikkene begynte å skyte på alle seks sylindrene.

Med energiregninger som stiger over hele kloden, risikerer hele næringer energirasjonering, europeiske husholdninger påtvinger selvrasjonering, og noen regjeringer ber vennligst om det. I private vurderinger gjort av ett selskap, kunne store deler av Europa betale 13 % tilsvarende BNP for energi i 2022.

Det er uklart om noen av disse forbudene vil bli av. For eksempel er utenlandske investorer som har vært involvert i selskaper som SUEK i en tøff situasjon. Kommer investeringen deres til å være en sanksjonsrisiko? Kan de låne ut til selskapet? Hva vil Washington eller Brussel gjøre videre? Hva vil Russland gjøre for å utløse en reaksjon fra Vesten, som fører til flere sanksjoner?

Vestlige investeringer i Russland har lidd kraftig.

Europa: Verdt risikoen ennå?

For nå leter makrohandlere etter to signaler for Europa og verdensøkonomien. Dette er en våpenhvile i Ukraina, eller Europa blir så desperat denne vinteren og forsyningskjedene så strukket at det ikke har noe annet valg enn å lempe på noen sanksjoner eller overbevise ikke-EU-partnere om å ommerke og omlaste russiske varer for å se i samsvar med deres egne regler, men gjør virkelig en avslutning. Det vil markedet finne ut av.

Når de gjør det, vil Europa – som en porteføljeinvestering – begynne å se fornuftig ut igjen. Inntil da, som en investor nylig fortalte meg på Twitter, er Europa fortsatt «den tredje verden av de vestlige verdensøkonomiene».

Hva får deg til å ønske å kjøpe FTSE Europe (VGK
) ETF?

"Hvis jeg hørte at Kiev og Moskva hadde hemmelige samtaler og om Tyskland og Kina var involvert," sier Vladimir Signorelli, leder for Bretton Woods Research i Long Valley, NJ. "Det ville få meg veldig positivt på Europa."

Om at Europa er den tredje verden av vestlige økonomier, ler Signorelli.

«De er absolutt på vei den veien. Og du har De Grønne som fortsatt er imot atomkraft i Tyskland. Jeg forstår dem bare ikke. De er på rask vei til et tredje verdens energiprogram, sier han.

Faktisk, hittil i år, er det bare Kina som er dårligere som investering. Kina står overfor en heftig politisk kamp med USA, og en intern politisk kamp i oppkjøringen til høstens tjuende kommunistpartikongress. Deres «null covid»-politikk er massivt upopulær blant investorer, men MSCI China er kun ned to prosentpoeng lavere enn FTSE Europe.

Med mindre markedet ser at Europa erstatter russisk energi fullt ut og til lik pris, vil Europas råvareproblemer veie tungt på investorsentimentet for resten av 2022.