(Bloomberg) — Euroområdets sentralbanker vil avsløre sine første betydelige tap fra et tiår med pengetrykking i løpet av de kommende ukene, og innlede en ny æra med gransking og utsiktene til redningsaksjoner fra skattebetalere.
Mest lest fra Bloomberg
Når den europeiske sentralbanken avslører årlige resultater på torsdag, forventes tjenestemenn å advare om store mangler i år og neste år i hele regionen ettersom høyere renter gjør at kostnadene ved å betjene innskudd bygget opp gjennom kvantitative lettelser øker.
ECB-utgivelsen vil foreskygge en rekke vanskelige nasjonale rapporter, med Tysklands Bundesbank som potensielt står overfor den største hiten av alle.
"Resultatene vil bli negative for mange banker allerede i 2022, på grunn av misforholdet mellom rentene på eiendeler og gjeld," sa Bank of Portugal-sjef Mario Centeno i et intervju. "Vi finansierer oss nå til høyere renter, som ikke matcher avkastningen av obligasjoner og all slags gjeld i sentralbankens balanse."
Tap i euroområdet vil legge til en liste over eksempler globalt, med den nærliggende sveitsiske nasjonalbanken som skiller seg ut for sin rekordmangel forrige måned. Utsiktene har gjort noen tjenestemenn nervøse for lyset de risikerer å skinne på regionens økonomiske rørleggerarbeid, og mulige skattemessige implikasjoner.
Bank for International Settlements insisterte denne måneden på at slike utfall ikke spiller noen rolle, at sentralbanker kan operere med negativ egenkapital og at de ikke kan gå konkurs. Fremfor alt hevder tjenestemenn at tap ikke har noen betydning for pengepolitikken.
Likevel har ECB kritisert pengemangel andre steder i EU, og dens egne regler kan kreve at regjeringer betaler ut penger til nasjonale sentralbanker. Det er til og med mulig at den Frankfurt-baserte institusjonen selv kan trenge hjelp.
Bundesbank vil trolig legge ut små tap for 2022, og øke til 26 milliarder euro (28 milliarder dollar) i 2023 hvis ECB-rentene holder seg på dagens nivå, ifølge Daniel Gros, styremedlem i Centre for European Policy Studies i Brussel.
Det ville utslette €20 milliarder av avsetninger for tap på eiendelskjøpsprogrammer, så vel som €5 milliarder av kapital og reserver. For et normalt selskap kan det bety insolvens.
En talsperson for Bundesbank nektet å kommentere umiddelbart da han ble kontaktet av Bloomberg.
Gros forventer en advarsel i årsregnskapet, og at Bundesbank skal "prøve å stille en kapitaltilførsel fra Berlin" senere i år.
Imidlertid, i den siste episoden med gjentatte tap på 1970-tallet, rullet tjenestemenn over underskuddet inn i påfølgende år, noe som økte utsiktene til at de bare kunne gjøre det igjen.
Andre motparter står også overfor store tap i 2023, men ikke nok til å utslette kapital. Gros forventer at disse vil utgjøre 17 milliarder euro i Frankrike, 9 milliarder euro i Italia og 5 milliarder euro i Nederland. Hvis rentene forblir høye i 2024, vil de nederlandske og franske sentralbankene også stå i fare for negativ egenkapital.
I september advarte den nederlandske sentralbanksjefen Klaas Knot sin regjering om «kumulative tap som vil være betydelige» i årene som kommer. "I ekstreme tilfeller kan et kapitalinnskudd" fra skattebetalere "være nødvendig," sa han.
Jerome Haegeli, sjeføkonom i Swiss Re og en tidligere SNB-tjenestemann, sa at tap sannsynligvis vil utsette sentralbanker og deres pengetrykkingsprogrammer for nærmere politisk og offentlig gransking.
Kombinasjonen av høy inflasjon - av noen delvis skylden på QE - og eventuelle skattebetalers overføringer som trengs for å reversere negative kapitalposisjoner kan sees på som "en super skatt på økonomier," sa han.
"Sammen med sentralbanker som ikke gir uventede gevinster lenger betyr det at det offentlige underskuddet øker," sa han. I verste fall kan det å fylle økonomiske hull i sentralbanker bety at regjeringer «trenger enda høyere skatter».
Den doble effekten setter sentralbankenes "viktigste eiendel i fare, som er deres de facto uavhengighet," sa Haegeli.
Tapene oppstår fordi ECB skapte likviditet ved å kjøpe 5 billioner euro i overveiende statsobligasjoner for å stimulere inflasjonen og stabilisere finansmarkedene gjennom pandemien. En stor del av disse midlene ble returnert som innskudd.
Nasjonale sentralbanker betaler renter på dem med ECB-renten, nå 2.5 %. De matchende eiendelene er obligasjoner med fast kupong som betaler bare 0.5 % i gjennomsnitt, ifølge Gros.
Selv om pengebeslutninger tas av ECB, drives operasjoner nasjonalt. Bundesbank er verst rammet fordi tyske statsobligasjoner ble sett på som en trygg havn, med lave eller til og med negative renter. Bank of Greece, hvis kjøp var mye mindre og av høyere avkastning nasjonale obligasjoner, vil sannsynligvis forbli lønnsom.
Euroområdets institusjoner forutså mangler. Total kapital og avsetningsbuffere mot tap i det totale systemet er €229 milliarder, ifølge ECB. "Sentralbankene gjorde en enorm mengde avsetninger i løpet av denne korte syklusen med veldig gode resultater," sa Centeno.
I årevis hjalp disse overskuddene også med å finansiere offentlige utgifter, og reverseringen betyr nå at offentlige midler kan være nødvendig for å gjenoppbygge balansene.
I et nærliggende eksempel har Storbritannia allerede godkjent en overføring på 11 milliarder pund (13.2 milliarder dollar) til Bank of England under en forhåndsavtalt erstatning.
Sveits sentralbank har ikke trengt en kapitaløkning etter sitt største tap noensinne - tilsvarende omtrent en femtedel av sveitsisk BNP. Men SNB hoppet over en årlig betaling til myndighetene for bare andre gang, og tjenestemenn har begynt å krympe balansen, noe som begrenser fremtidige mangler.
Et tap på 36.7 milliarder dollar (25.1 milliarder dollar) ved Reserve Bank of Australia har gitt den en negativ egenkapital på 12.4 milliarder dollar. Den sa i juni at den håpet å gjenoppbygge reservene ved å beholde fremtidig fortjeneste, og at de ikke har søkt penger fra staten.
Ifølge BIS-sjef Agustin Carstens er det greit. Han sa denne måneden at sentralbanker "kan og har operert effektivt" selv med negativ egenkapital. "Bunnlinjen for sentralbanker er ikke profitt, men allmennheten."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/euro-area-braces-era-central-050000592.html