(Bloomberg) — Elon Musk retter kanskje kjøperens anger mot Twitter Inc.s botproblem. Men som underbygger avtalen er en gjeldsregning på 13 milliarder dollar som ser ut som en større byrde for hver dag.
Mest lest fra Bloomberg
Pakken, som ble trommet opp i et rush og signert av banker før slutten av milliardærens elskede 20. april-weed-ferie, vil etterlate den sosiale medieplattformen med en årlig rentekostnad som nærmer seg 1 milliard dollar, noe som gir selskapet en alarmerende liten feilmargin.
For nøkterne kredittanalytikere må man vente andre tanker om avtalen.
Kjøpet vil bli finansiert med et belånt lån og høyrenteobligasjoner. CreditSights anslår at dette vil dramatisk øke Twitters årlige renteutgifter til rundt 900 millioner dollar, mens Bloomberg Intelligence ser 750 millioner til 1 milliard dollar.
Med tall som disse, ser Twitter ut til å brenne penger, noe som øker presset på Musk for å transformere selskapet ved å finne nye inntektskilder og kutte kostnader. Det er til og med tilfellet med Wall Street-analytikere som anslår rekordinntekter i 2022, selv om disse rosenrøde prognosene kan settes i fare hvis spådommene for en amerikansk resesjon – Musk sa mandag at en allerede er i gang – går i oppfyllelse.
"Dette er bare en dårlig kapitalstruktur å sette på en virksomhet som Twitter som aldri har vist seg å være svært lønnsom," sa John McClain, porteføljeforvalter i Brandywine Global Investment Management. "Det har vært et offentlig selskap i ganske lang tid, og de har aldri sett ut til å finne ut hvordan de kan tjene penger på forbrukeren på en attraktiv måte."
Musk selv sår tvil om sin egen avtale, og sa denne uken at han ikke vil fortsette med mindre Twitter beviser at roboter utgjør færre enn 5 % av brukerne.
Gjeld er bare en av tre komponenter i Musks finansiering. Han har funnet 19 andre aksjeinvestorer for å bli med ham i 27.25 milliarder dollar i aksjeforpliktelser. Og han har tatt opp et marginlån på 6.25 milliarder dollar mot Tesla-aksjene sine, men han prøver for tiden å erstatte det ved å hente inn foretrukne aksjeinvestorer, som kan inkludere Apollo Global Management Inc. og Sixth Street.
Bankfolk trakk seg hele natten og jobbet gjennom påske- og påskehelgen, og skyndte seg å overholde Musks frist 20. april for å bygge finansieringspakken. Det de kokte sammen vil ta Twitter langt dypere i gjeld, og øke rentekostnadene fra 53.5 millioner dollar i løpet av de siste 12 månedene.
Det gir Musk lite rom for feil, selv om han ikke er på kroken for gjelden. Som det er typisk i en belånt oppkjøp, vil Twitter stå fast og betale tilbake hvis noe går galt, mens Musk og hans andre aksjeinvestorer bare kan tape pengene de legger inn i avtalen.
"Belastningen er veldig høy og fri kontantstrøm kommer til å være negativ ut av porten, så det gir absolutt et element av risiko til avtalen," sa Jordan Chalfin, senioranalytiker ved kredittanalysefirmaet CreditSights, i et intervju. "Twitter trenger virkelig å vokse inn i kapitalstrukturen deres og øke inntektene for å dekke både kapitalutgifter og renteutgifter."
Forvirret av Musks Twitter LBO? Her er hva som er rart: QuickTake
Frykten vokser også for at en resesjon kan være i horisonten, noe som vil gjøre dette til et enda verre tidspunkt å laste gjeld på Twitter, ettersom det meste av inntektene kommer fra reklame. "I en dårlig makroøkonomisk bakgrunn er de første tingene som selskaper trekker i form av markedsføringsbudsjetter, reklameutgifter," sa Bloomberg Intelligence-analytiker Robert Schiffman.
I mellomtiden har det blitt vanskeligere å selge bedriftsgjeld de siste ukene. Stigende renter har rammet søppelobligasjoner hardest, og gjennomsnittsrenten, en proxy for lånekostnadene, har økt med mer enn et helt prosentpoeng siden bankene gikk med på Twitter-avtalen til rundt 7.6 %. Det girede lånemarkedet har også avkjølt.
Analytikere ser at Twitter legger ut rekordinntekter før renter, skatter, avskrivninger og amortisering på 1.67 milliarder dollar i 2022. Twitter har spådd omtrent 925 millioner dollar i kapitalutgifter. Trekk det og Twitters nylig økte renteutgifter fra Ebitda, og selskapet vil brenne for kontanter.
Hvis Musk lykkes med å vokse Twitter, vil gjeldsbelastningen bli mer håndterlig over tid, og selskapet kan nå nøytral kontantstrøm i 2023 og positiv kontantstrøm i 2024, sa Chalfin. Hvis Musk ikke kan innfri løftene sine om å snu selskapet, kan gjeldsbelastningen bli et problem.
Twitter har omtrent 6.3 milliarder dollar i kontanter og kortsiktige investeringer som kan støtte forbrenning av penger i noen år, sa Bloomberg Intelligences Schiffman.
(Legger til 7. avsnitt om at Musk sår tvil om avtalen)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html