Musk avslørte opprinnelig eierandelen sin til Securities and Exchange Commission ved å bruke en Schedule 13G. Dette skjemaet er ment for passive investorer i stedet for aktivister som søker endringer. Det valget hevet øyenbrynene fra starten gitt at Musk allerede hadde sett ut til å gå inn for endringer på Twitter i en rekke innlegg de siste ukene.
Musk har motarbeidet Twitters retningslinjer for innholdsmoderering, og hevdet at plattformen fungerer som et de facto offentlig torg.
Han endret arkivet til en 13D, og signaliserte en aktiv status, først etter at Twitter-sjef Parag Agrawal sa at milliardæren ville bli med i firmaets styre.
Det nye søksmålet, innlevert tirsdag, hevder Musk brøt verdipapirlover fordi han ikke avslørte eierandelen sin innen 10 dager etter at den nådde 5 %, slik SEC krever.
Brian Quinn, professor ved Boston College Law School, forteller Barron er at saksøker hevder at Musks unnlatelse av å avsløre i tide utgjør et «svindel på markedet», siden alle som solgte aksjer etter fristens utløp gikk glipp av hoppet i Twitters aksjekurs som fulgte Musks eventuelle avsløring.
"Det er et interessant argument," sier Quinn. "Gitt den umiddelbare økningen i aksjekursen når han sendte inn en 13G, er det ganske åpenbart at informasjonen om: Musks aksjepost var vesentlig for investorer."
Harvey Pitt, tidligere SEC-formann og administrerende direktør i Kalorama Partners, forteller Barron er SEC kunne nå velge å undersøke omstendighetene rundt Musks innleveringer. Byrået kan begynne å gjennomgå kommunikasjon knyttet til handelene for å se om innleveringsfeilen var bevisst, noe som ifølge Pitt ville føre til strengere sanksjoner enn en enkel feil. Valget av arkivtype er viktig, siden 13D-arkivering krever ytterligere avsløringer.
"Hans høye profil betyr at hvis de lar overtredelsene hans gå, hvem sine overtredelser vil de gå etter?" Pitt sier om SEC.
Musk's har sparret med SEC i retten og i offentlige oppslag. En Tesla-representant returnerte ikke en Barron er forespørsel om å gjøre Musk tilgjengelig for kommentar.
"Folkene ved SEC er profesjonelle," sier Pitt. «Det faktum at han liker å skade dem kommer ikke til å påvirke dem på en eller annen måte. De skal se og se om de har saken.»
Som en 13D-filer nå, vil Musk måtte avsløre hver gang Twitter-beholdningen hans endres med 1 % eller mer, noe som betyr at enhver innsats for å øke eierandelen hans vil trekke oppmerksomhet fra Wall Street. Han må også endre registreringene sine hvis han dannet en mer spesifikk intensjon for investeringen sin, for eksempel et oppkjøp, sier Krishna Veeraraghavan, partner hos Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison.
Hvis Musk stiller seg til en fiendtlig overtakelse, bemerker Quinn at Twitter-styret er satt opp til å motstå det. Styret kunne vedta det som er kjent som en giftpille, som effektivt ville begrense størrelsen på Musks potensielle eierandel. Siden bare en tredjedel av Twitters styre er på valg hvert år, vil enhver innsats fra Musk for å erstatte nåværende medlemmer strekke seg over minst to år.
"Hvis han virkelig ønsker å kjøpe selskapet, er han nødt til å gi et offentlig tilbud der ute som er på et nivå som er høyt nok til at andre aksjonærer overbeviser og legger press på styret for å akseptere tilbudet," sier Veeraraghavan. "Jeg er ikke overbevist om at han ønsker å gjøre det på dette tidspunktet. Hans 13D indikerer ingen intensjon om å gjøre det for øyeblikket. Han har absolutt råd til å gjøre det gitt hvor mye penger han har. Så jeg tror det er en TBD.»
En plass i styret er et typisk mål for en aktivistisk investor, siden aktivisten derfra kan få sin stemme hørt og gjøre endringer fra innsiden, sier Quinn.
"Med en gang Musk annonserte denne posisjonen, fikk han plass på brettet og så gikk han bort fra det," sier Quinn. "Hva enn som skjer her er ikke normalt, så vi bør sannsynligvis ikke prøve å sette det inn i den normale kategorien og ikke prøve å analysere det på samme måte."
Christopher Davis, som leder aksjonæraktivismepraksisen ved New Yorks advokatfirma Kleinberg, Kaplan, Wolff & Cohen, forteller Barron er det er mulig at Musk ikke ønsket å forholde seg til begrensningene som følger med en styreplass, for eksempel styrepolitikk som styrer offentlige uttalelser og handler i interessen til alle aksjonærer.
"Hvis hans virkelige mål er å være den offentlige gadflyen, og tilfredsstille hans tilbøyelighet til å komme med dristige offentlige uttalelser, tror jeg han er i det søte stedet akkurat nå," sier Davis. "Han har så mye at han ikke kan ignoreres, men han har ikke så mye at hendene hans er bundet."
Skriv til Connor Smith på [e-postbeskyttet]