"Etge of a swamp": JPMorgan-strateg ser "engangssalg" i faste inntekter ettersom amerikansk økonomi bremser

Federal Reserve begynte raskt å heve renten i fjor i et forsøk på å få ned økningen i amerikansk inflasjon sett under pandemien. Fed hadde kuttet referanserenten til null inn Mars 2020 midt i covid-19-krisen for å hjelpe til med å støtte økonomien, og begynte ikke å heve den for å møte skyende inflasjon til 2022. mars.

Nå er Feds rente i området 4.5 % til 4.75 %, mens rentene på amerikanske statsobligasjoner er godt over nivåene for et år siden. Men noen investorer forventer at Fed kan sette renteøkningene på pause – eller til og med potensielt kutte dem – i år ettersom inflasjonen avkjøles og den amerikanske økonomien avtar. 

De siste tre årene har en "utrolig berg-og-dal-bane", ifølge Kelly.

Avkastningen på den 10-årige statsobligasjonen
TMUBMUSD10Y,
3.637%
steg mandag til 3.632 %, mens toårige renter
TMUBMUSD02Y,
4.466%
klatret til 4.454 % i kjølvannet av en overraskende sterk jobbrapport, ifølge Dow Jones Market Data. Obligasjonsrentene og prisene beveger seg i motsatte retninger.

"Så akkurat nå er vi ikke i resesjon," sa Kelly, men "vi er på kanten" av en slags økonomisk nedgang. Selv om den amerikanske økonomien ikke er på "kanten av en klippe", etter hans syn, er den ved "kanten av en sump" som kanskje ikke er dyp, men som kan være vanskelig å komme seg ut av.

"Forbruksutgifter er nødt til å avta," sa han.

I mellomtiden har det amerikanske arbeidsmarkedet holdt seg sterkt så langt midt i Feds aggressive renteøkninger, med arbeidsledigheten som falt til 3.4 % i januar, det laveste nivået siden 1969.

Se: Jobbrapporten viser en økning på 517,000 XNUMX i USA i januar

Kelly beskrev arbeidsmarkedet som «virkelig rart», med flere ledige stillinger enn arbeidsløse som leter etter arbeid. Det er en "enorm overflødig etterspørsel etter arbeidskraft," sa han, og pekte på et utilstrekkelig tilbud av arbeidere etter en nedgang i immigrasjonen, babyboomere som forlater arbeidsstyrken og langvarig covid som resulterer i nesten ingen vekst i folk som er tilgjengelige for å jobbe. 

"Slinky"

Den overraskende sterke sysselsettingsrapporten for januar, som var utgitt av US Bureau of Labor Statistics 3. februar, viste tegn til avkjøling av lønnspresset. Gjennomsnittlig timeinntekt i januar avtok til 4.4 % år over år. Det er under inflasjonsraten i USA, sa Kelly. 

Inflasjonen, målt ved konsumprisindeksen, løp på til 6.5 prosent i løpet av de 12 månedene til desember, ifølge en rapport fra Bureau of Labor Statistics forrige måned. KPI-data for januar kommer 14. februar.

"Alt lønnsveksten gjør er å bremse tempoet i inflasjonen som kommer ned," sa Kelly. Inflasjonen målt ved KPI-data hadde vært i gang så varmt som 9.1 % i juni.

I stedet for den fryktede lønnsspiralen, der stigende lønninger bidrar til ytterligere inflasjon, virker timeinntektene mer som en "slinky" som beveger seg ned trappene, sa Kelly, med henvisning til vårleken. 

Han sa at han forventer at inflasjonen til slutt vil komme tilbake til 2 % og uttrykte bekymring over at Fed fortsetter å stramme inn pengepolitikken til en avtagende økonomi. "De strammer for mye," sa han. 

Et økonomisk bakteppe av lav inflasjon og langsom økonomisk vekst er generelt "bra for alle finansielle eiendeler," ifølge Kelly.

Når det gjelder aksjer, forventer han at internasjonale aksjer vil overgå USA i 2023.

Overvektig internasjonalt?

"Ingen er overvektig internasjonal fordi internasjonal har skuffet oss i årevis," sa Kelly. "Jeg tror international vil slå USA igjen i år." International er "mye billigere" og gir bedre utbytte, sa han. 

Både aksjer og obligasjoner falt i fjor på grunn av stigende renter.

I 2023, iShares MSCI ACWI ex US ETF
ACWX,
-0.08%,
som gir eksponering mot aksjer i utviklede og fremvoksende markeder, men ekskluderer USA, er opp 7.1 % til mandag, ifølge FactSet-data. Det kan sammenlignes med en gevinst på 7.2 % for SPDR S&P 500 ETF Trust
SPION,
+ 0.16%
over samme periode. 

I fjor stupte SPDR S&P 500 ETF Trust 19.5 %, og sank dypere enn iShares MSCI ACWI ex US ETFs 18.2 %-glidning, viser FactSet-data.

"I løpet av de neste årene bør dollaren falle og forsterke avkastningen på internasjonale investeringer," sa Kelly.

Les: Hvorfor BlackRock foretrekker "utvalgte" aksjer i fremvoksende markeder når amerikanske dollar svekker seg