Ikke sats på president Bidens løfter om at oljeprisen vil falle

President Joe Bidens administrasjon forventer at bensinprisene vil fortsette å falle mot $4 per gallon, men de fleste markedsovervåkere er uenige.

Oljeprisen var tilbake på vei opp mandag på grunn av forsyningsfrykt, med referanseindeksen for Brent-olje tilbake komfortabelt over $100 til $103 per fat.

Gjennomsnittlig bensinpris i USA har falt nesten 50¢ per gallon til $4.65 per gallon siden toppet over $5 i juni. Likevel er det gode grunner til å tro at den nåværende energikrisen vil vedvare og at prisene er klar til å presse seg opp igjen.

Olje- og bensinprisene har falt den siste tiden på grunn av økende frykt for økonomisk resesjon, noe som vil redusere etterspørselen etter drivstoff.

Men til tross for rekordhøye priser, er etterspørselen etter bensin i USA bare 4-5 % under nivåene før Covid for denne tiden av året. Med andre ord, erosjon av etterspørselen har ikke vært dramatisk ettersom de fleste forbrukeres ønske om å gjenoppta sine post-pandemiske reisevaner har trumfet smerten med høyere kostnader ved pumpen.

Så selv om oljeetterspørselen kan lette på grunn av en økonomisk nedgang, vil den sannsynligvis ikke falle så alvorlig som den kan ha gjort i tidligere nedgangssykluser. Faktisk er det største jokerkortet her Kinas fortsatte "null Covid"-politikk, som truer flere nedstengninger i det globale oljemarkedets største vekstdriver.

På tilbudssiden er det noen grunner til optimisme.

OPEC+ har begrenset ledig produksjonskapasitet, kanskje 2 millioner fat per dag – noe som er lite i et globalt oljemarked med 100 millioner fat per dag. Det meste av dette er bosatt i Saudi-Arabia og De forente arabiske emirater. Saudiarabisk kronprins Mohammed bin Salman gjorde det klart i helgen at han ikke ville redde Biden ved å produsere mer olje til tross for administrasjonens gjentatte anmodninger.

Det er noen som kan gjette hvordan OPEC+ vil oppføre seg etter at den nåværende forsyningsavtalen avsluttes i september, men det er klart at gruppens kapasitet til å produsere mer er nesten ikke-eksisterende utenfor Midtøst-gulfen. OPEC+ produserer nå mer enn 3 millioner fat om dagen under målsatte nivåer på grunn av ulike tekniske, operasjonelle, geopolitiske og investeringsproblemer i svakere medlemsland som Nigeria, Angola, Kasakhstan, Ecuador og Malaysia.

Så er det Russland. Så langt har russisk produksjon og eksport vært bemerkelsesverdig motstandsdyktig i møte med vestlige sanksjoner og andre (mislykkede) forsøk på å redusere strømmen av petrodollar til Moskva etter invasjonen av Ukraina 24. februar.

Men det er ingen garanti for at russisk produksjon fortsatt ikke vil spenne seg. De Internasjonalt energibyrå mener at russisk produksjon "tap kan øke til rundt 3 millioner fat om dagen i andre halvdel av året."

Det er fordi EU ble nylig enig å fase ut import av russisk olje innen utgangen av året med noen unntak. Det vanskelige arbeidet vil skje i de kommende månedene, og legge større press på Moskva for å finne alternative markeder.

Kina og India har skjøvet opp rabatterte russiske fat, men de kan bare ta så mye russisk olje fordi de ikke ønsker å bryte langsiktige forsyningskontrakter med Midtøsten-leverandører. Mangfold – og dermed forsyningssikkerhet – er fortsatt viktig for disse massive energiimportørene. De har nesten makset på russisk import.

USAs skiferoljeproduksjon vokser raskt og vil levere ytterligere kritiske forsyninger i resten av dette året. Noen tror amerikansk oljeproduksjon kan gå ut av 2022 omtrent 1 million fat per dag høyere enn der den startet, og presse den til rundt 12.8 millioner fat per dag.

Det er en dramatisk økning - men det vil komme som enorme, enestående utgivelser fra US Strategic Petroleum Reserve (SPR) slutt i høst. Dette vil fjerne 1 million fat daglig fra globale markeder, og etterlate Biden-administrasjonen uten reelle grep for å dempe prisene.

Vi kan heller ikke glemme mangelen på global raffinerikapasitet. Verden har stengt rundt 4 millioner fat per dag med raffineringskapasitet siden 2019 på grunn av den pandemi-relaterte etterspørselskollapsen, inkludert 1 million fat per dag i USA. Midtøsten og Asia er de eneste regionene som investerer i ny kapasitet. Det vil ikke endre seg – ikke med Biden og Europa som presser på for en raskere energiovergang til renere drivstoff.

Faktisk har mangelen på investeringer i oljeindustrien vært et langvarig tema. Samlet sett har investeringene i oppstrømsproduksjon og raffineringsprosjekter gått betydelig ned de siste årene. Dette gir seg utslag i lavere forventet produksjonskapasitet for råolje og ferdig drivstoff, både fra OPEC og ikke-OPEC.

På grunn av dette er det vanskelig å ikke tro at de viktigste risikoene for oljeprisen forblir vippet mot oppsiden.