Ikke la deg lure av et fall i amerikansk overskriftsinflasjon. Markedene vil være tilpasset et annet tall på onsdag.

Tradere, investorer og økonomer regner alle med at onsdagens konsumprisindeksrapport viser en nedgang i den årlige amerikanske inflasjonsraten for juli. Men det er en annen figur begravd i forbrukerprisindeksdataene som har en tilbøyelighet til å ryke markeder.

Det kalles kjernen år-over-år CPI-avlesning, et mål som fjerner flyktige mat- og energikostnader. Den kom inn på 5.9 % for de 12 månedene som endte i juni, og konsensussynet er at den vil øke opp til 6.1 % på årsbasis for juli. Gargi Chaudhuri fra BlackRock Inc., verdens største pengeforvalter, ser kjernelesingen kommer enda litt høyere inn, på 6.2 %, mens et par Goldman Sachs-analytikere advarer om at det kortsiktige amerikanske inflasjonsbildet "sannsynligvis vil forbli ubehagelig høyt."

Les: Goldman Sachs sier det er for tidlig for markedene å handle «en fullstendig Fed-pivot»

En bevegelse høyere i den årlige kjernerenten for KPI vil være betydelig fordi den vil bli sett på som å gjenspeile den sanne underliggende trenden med inflasjon – samtidig som den har svekket utbredte forhåpninger i finansmarkedene den siste måneden om at prisøkningene har nådd toppen. Mange handelsmenn og investorer har generelt klamret seg til den samlede årlige overordnede KPI-renten for juli, som inkluderer mat og energi – og synet på at den sannsynligvis falt til 8.7 % eller 8.8 %, fra en nesten 41 år høy på 9.1% i juni, etter å ha tatt med de siste nedgangene i gass- og råvarepriser.

Se: Amerikanske forbrukere fikk sannsynligvis en viss lettelse fra de sydende prisøkningene i juli, men Fed vil ikke føle seg bedre

"Utsiktene for inflasjon er fortsatt den primære bekymringen for investorer," skrev Wilmington Trust Investment Advisors' investeringssjef Tony Roth og sjeføkonom Luke Tilley i en e-post tirsdag. "Vedvarende inflasjon tynger sentimentet for forbrukere og bedrifter, men økonomiske data forblir ganske blandede og bekymringene er høye for at aggressiv Fed-politikk kan presse USA inn i resesjon."

"Selv om vi fortsatt forventer at inflasjonen vil avta fremover, vil noen komponenter forbli hardnakket høye og komplisere utsiktene," sa de.

Tegn på finansmarkedets bredt baserte forventninger om at inflasjonen er klar til å avta er rikelig: Amerikanske aksjer har generelt steget fra laveste nivå i midten av juni, selv om de endte lavere på tirsdag. I mellomtiden har mellom- og langsiktige statsrenter falt fra toppene i juni – sammen med break-even-renter, ifølge Tradeweb-data.

I det døgnåpne valutamarkedet, hvor dollaren fortsatt er følsom for amerikanske dataoverraskelser, "må markedet bestemme om avtagende overskrift er viktigere enn klissete og sterk kjerne," sa TD Securities strateger Oscar Munoz, Mazen Issa og Gennadiy Goldberg.

Hos Pennsylvania-baserte Hirtle Callaghan & Co., som fører tilsyn med rundt 20 milliarder dollar i eiendeler, sa Brad Conger, viseadministrerende investeringsdirektør, at han mener at inflasjonen og Federal Reserves vilje til å takle det begge blir undervurdert. Conger ser at inflasjonsveksten svinger bort fra varer til tjenester, samtidig som han legger merke til hvor vanskelig det er å "nøkkel" prisekunnskapen når inflasjonen tar tak.

"Anta at du jobber i et firma med 1,000 personer," skrev Conger i en e-post. «I mai måned sluttet 28 av kollegene dine og aksepterte nye tilbud...Din arbeidsgiver gir alle andre den økonomiske gjennomsnittlige timelønnsøkningen på 3.6 % til en årlig rate. Men her er gnisten. De 972 ansatte som ble igjen vet nøyaktig hva de som sluttet i sin nye stilling. Det har blitt deres nye reservepris på arbeidskraft. Dette er hvordan treghet utvikler seg i inflasjon og hvorfor det er så vanskelig å utrydde.»

"Leie fungerer på samme måte," sa viseadministrerende investeringsdirektør. "En liten andel av nye leiekontrakter dukker opp i gjennomsnittet, men alle andre vet hva den nye effektive leien er."

På tirsdag, alle de tre store aksjeindeksene
DJIA,
-0.18%

SPX,
-0.42%

COMP,
-1.19%
stengte lavere, ledet av et fall på 1.2 % i Nasdaq Composite, med investorer som var motvillige til å gjøre store handler foran onsdagens KPI-data. I mellomtiden snudde statskassekurven dypere etter hvert som spredningen mellom 2- og 10-årsrenter krympet til et lavpunkt i løpet av dagen på nesten minus 50 basispunkter, med 2-årsrenten.
TMUBMUSD02Y,
3.259%
øker i et raskere tempo enn 10-årstakten
TMUBMUSD10Y,
2.784%.