Er det noen som vil kjøpe Robinhood?

Forrige uke svirret rykter om at kryptovalutabørsen FTX kan være ute etter å kjøpe Robinhood ettersom selskapets aksjekurs fortsetter å falle. Til tross for avslag fra FTX-grunnlegger og administrerende direktør Sam Bankman-Fried, har ideen vekket nysgjerrighet om hvorvidt det selvstyrte meglerhuset ville bli kjøpt opp og hvem som kunne være interessert.

I en rapport utarbeidet av investeringsbanken JMP Securities om potensielt salg til FTX, antydet analytikere ved Citizens Financial-datterselskapet en lav sannsynlighet for at avtalen blir gjennomført, i samsvar med offentlige avslag fra Bankman-Fried, som særlig kjøpte en eierandel på 7.6 % i Robinhood i mai.

Det notatet tilskrev noe av interessen for Robinhood til dets betydelige fall i aksjekursen som ble priset til $38 for børsnoteringen, nådde en topp på $55.01 en uke senere og handles for tiden til $8.97. Robinhoods totale markedsverdi er for øyeblikket bare 7.8 milliarder dollar i dag, noe som potensielt gjør det til et enkelt merke for et mye større finansfirma som Morgan StanleyMS
, Charles Schwab eller Citadel Securities. Analytikerne påpeker at Robinhood er en del av en samlet forsuring av hele fintech-sektoren.

JMP Securities-analytikere ser en viss verdi i kjøpet for den nest største kryptobørsen i verden med en mulighet til å skaffe seg en meningsfull amerikansk kundebase innen detaljhandel, et supplement til dens nåværende forretningsmodell til tross for noe ugjennomsiktighet fordi FTX er privat.

Fra et rent aksjemarkedsvurderingsperspektiv er Robinhoods 15.9 millioner aktive kontoer nå verdsatt til mindre enn $500 per kunde mot $3,600 per kunde for Charles Schwab. Da Morgan Stanley kjøpte opp E-Trade i 2020, var prisen 13 milliarder dollar, noe som betydde en verdi på rundt 2,500 dollar per kunde.

Da de ble presentert for disse tallene, erkjente JMP Securities direktør for finansteknologiforskning Devin Ryan at selv om disse Robinhood-klientene for øyeblikket er mindre verdt basert på kontosaldoer for den gjennomsnittlige kunden, ville enhver kjøper investere i potensialet for disse unge kundene til å tjene mer og i sin tur sette inn mer på plattformen når de blir eldre.

Det store spørsmålet vil være om Robinhood kan bygge ut flere tjenester for å beholde disse kundene ettersom investeringsbehovene deres blir mer komplekse. Ryan påpeker også at tallene hos Schwab er oppblåst av depotkontoer for RIA-er som bruker plattformen, den typen mer avanserte virksomhet Robinhood kunne ønske å legge til i fremtiden.

Til tross for hva medgründerne Vlad Tenev og Baiju Bhatt har bygget, MorningstarMORNEN
Direktør for aksjeanalyse Michael Wong ser på Robinhood som et unikt selskap, med "ikke så mange naturlige tilpasninger som en mer standard detaljmegler" når det kommer til et oppkjøp. Imidlertid innrømmer Wong at det kan være noen kjøpere som ser på den unike posisjonen som en virkelig stor ressurs å eie.

De store formuesforvaltningsaktørene på Wall Street har gått ned i markedet de siste årene både gjennom oppkjøp og interne investeringer. Dette har kommet i form av at Morgan Stanley kjøpte E-Trade i 2020, Goldman Sachs bygget ut Marcus i løpet av de siste seks årene og Bank of AmericaBAC
investerer i Merrill Edge. Kombinert med et uttalt ønske om å tiltrekke seg flere unge kunder, kan et Robinhood-oppkjøp være fristende på overflaten med Jim Cramer som pitchet Goldman Sachs som en god frier på CNBC forrige uke.

«Den beste ressursen er kundebasen,» sier økonomiprofessor RA Farrokhnia fra Columbia University, og peker på Robinhoods millioner av stort sett yngre kunder, hvorav mange har et sløvt syn på finansielle tjenester. "Større Wall Street-firmaer har hatt problemer med å tiltrekke seg den yngre generasjonen, og håpet er at du vil beholde dem som kunder når de blir eldre, og ettersom de har flere eiendeler å investere kan du tjene penger på det forholdet i lang tid."

Wong påpeker at med svært lave saldoer som neppe vil gå over fra detaljistkontoer til fullservicekontoer for finansiell rådgivning på kort sikt, passer ikke kundebasen fra Robinhood godt for disse store formuesforvaltningsaktørene.

Kapitalforvaltningsfirmaer har vært interessert i robo-rådgivningsområdet, og ser etter et mer direkte forhold til kunder som ikke er disintermediated av meglere og de nevnte formuesforvalterne. Imidlertid er denne handelsglade kundebasen som er tung på derivater og kryptovalutaer ikke ideell for en kjøp og hold-fond. Tilbøyeligheten til selvstyrte investeringer gjør denne gruppen av kunder til en vanskelig egnethet for både kapital- og formuesforvaltningsselskaper.

Ser vi på andre detaljmeglerhus, er størrelsen rett og slett ikke fristende nok for slike som Charles Schwab, ifølge Wong, spesielt etter oppkjøpet av TD Ameritrade, som har 11 millioner aktive kontoer, sent i 2019. Wong sier at kostnadene til klienten oppkjøpet ville være høyt for Schwab.

Robinhoods blakkede rykte kan også virke avskrekkende for bedrifter som er på vakt mot offentlig, eller enda verre regulatorisk, tilbakeslag. Det var et drøyt år siden at Robinhood betalte den største straffen noensinne til Financial Industry Regulatory Authority for strømbrudd og villedende kunder, og bare forrige måned beskrev en kongressrapport detaljerte feil fra firmaets side i meme-aksjevanviddet i fjor.

En potensiell frier som ville være fornuftig er et høyfrekvent handelsfirma som Citadel Securities. Til tross for denne synergien, vil denne typen oppkjøp sannsynligvis møte det høyeste nivået av gransking. Citadel møter allerede kritikk for sitt forhold til Robinhood som kjøper av ordreflyt. Enhver avtale for å bringe disse to partene nærmere vil ikke bare møte skepsis fra publikum, men sannsynligvis Securities and Exchange Commission.

Kanskje den beste tilpasningen, antar Wong, ville være en mindre bank med tilstrekkelig markedsverdi til å absorbere Robinhood som ønsker å legge til en detaljhandelsarm eller et internasjonalt firma som ønsker å få fotfeste i USA.

Til tross for problemer med aksjekursen, har Robinhood en kundebase på 22.8 millioner finansierte kontoer, netto innskuddsvekst på 30 % årlig i 2022 til mai og 6.2 milliarder dollar i kontanter og ekvivalenter på balansen.

Kanskje svaret er at Robinhood ikke trenger å selge til noen og kan bruke kontantbeholdningen sin til å ri over en vanskelig periode, noe JMP-analytikerne ser på som en potensielt verdifull strategi ettersom konkurrenter i en lavere posisjon ikke kommer seg gjennom.

Ryan påpeker at medgründerne Vladimir Tenev og Baiju Bhatt fortsatt har nok egenkapital, med en unik klasse B stemmeberettigede aksjeordning, til å kontrollere skjebnen til selskapet deres. Det faktum at de ikke har vært proaktivt på jakt etter en frier betyr at ethvert kjøp kan komme til en premie. For Ryan kommer det ned til grunnleggere som fortsatt tror på den underliggende etosen om "demokratisering av finans" som selskapet ble grunnlagt under. Han påpeker også at alle har en pris.

Foreløpig har han og hans medanalytikere en markedsvurdering for Robinhood med et prismål på $36.