Diversifiserte inntekter styrker inntjeningen for Voyager Digital

Tidligere denne uken ga Voyager Digital, en USA-basert kryptoplattform, ut sin fulle inntekt for desember 2021 på 164.8 millioner dollar. Dette er i tråd med det forhåndsutgitte anslaget på 165 millioner dollar som ble utgitt 5. januar og opp fra 3.6 millioner dollar i desember 2020-kvartalet. Aksjen handles for øyeblikket til C$10.35.

Aksjen har sklidd ned i C$11-serien, og det ser ut til at investorer nå behandler Voyager som en handelsdrevet aksje. Gitt selskapets opprinnelse så vel som unnlatelsen av å gjenkjenne kraften til dens raskt utviklende plattform, er dette å forvente.

Leter du etter raske nyheter, hot-tips og markedsanalyse?

Registrer deg for Invezz-nyhetsbrevet i dag.

Over halvparten av inntektene kommer fra handelsvirksomhet

52 prosent av F2Q22-inntektene ($164.8 millioner) ble drevet av Voyagers handelsvirksomhet, ned fra 53 prosent i F1Q22-kvartalet og fra 58 prosent av blandingen i F2Q21, hvor flere bidragsytere utgjør den andre halvparten. 

HC Wainwright-analytiker Kevin Dede kommenterte i en forskningsrapport hvordan omtrent 16 millioner dollar ble lagt til i kvartalsvise driftsinntekter gjennom sin handelstjenestevirksomhet, mens han uttalte tillit til den nylige oppfordringen til å generere 40 millioner dollar i kvartalsinntekter gjennom låne- og innsatsprogrammet. Omtrent 60 % av Voyagers utlånsvirksomhet går gjennom Alameda Research, det kvantkryptofirmaet som støtter FTXs handelsplattform; balansen i Voyagers utlån virker godt diversifisert. 

Voyager er avhengig av Blockdaemon for staking, selv om nylig inngikk en avtale med Figment om å utnytte innsatsinfrastrukturen deres. Disse bidrar begge til å generere inntekter fra 5.9 milliarder dollar av eiendeler på Voyagers plattform ved årsskiftet, opp fra 4.3 milliarder dollar ved slutten av septemberkvartalet. Dede forventer at Voyager begynner å kjøre sine egne valideringsnoder – kjørende noder genererer så mye som 100 bps mer utbytte – i utvidelse av innsatsoperasjoner som nå inkluderer 11 mynter. 

Voyager tilbyr for tiden 85 mynter

Mynttallet på handelsplattformen har utvidet seg til 85 fra denne ukens samtale med ledelsens design som har til hensikt å tilby så mange som 100 på plattformen. Hver ny mynt øker inntektsmulighetene og øker lønnsomheten på mindre anerkjente mynter, gitt at spredningene er bredere på mynter med lavt volum. Selv om ingen spesifikke datoer ble tilbudt, fortsetter Voyager å forberede lanseringen av sin handelsoperasjon i Europa, mest sannsynlig med start i Frankrike og Danmark, en gang dette kalenderåret. Voyager er også sikker på å åpne Canada for sin plattform, men fremskritt med NY Bit-lisensen ble ikke adressert. 

Dede fortsetter i sin rapport: "På de sterke resultatene som er lagt ut og kommentarer som signaliserer en økning i handelsaktiviteten så langt dette kvartalet, fortsetter vi å se Voyagers multidimensjonale virksomhet neglisjert til gjeldende aksjekurs, spesielt sett i forhold til verdivurderinger gitt andre kryptobedrifter som overlapper Voyagers innsats- og utlånsaktiviteter. 

Vi ser for oss at verdsettelsesunderskuddet tæres på bedre forståelse som kommer med konsekvent rapporterte resultater. I mellomtiden ser vi vår avhandling validert på de sterke kvartalsresultatene og fortsetter å kalle Voyager vårt favorittaksjevalg i år.»

Verdi forventningene
Voyager brukte 43 millioner dollar mer enn hva HC Wainwright antok i SG&A-utgifter, med et flertall knyttet til belønninger utbetalt til kunder, markedsføring og salg. Utgiftene kuttet EPS til 0.01 USD i kvartalet sammenlignet med vårt estimat på 0.18 USD, og ​​de mistenker at Voyagers utgiftsnivå forblir i det nåværende området hvis ikke stiger høyere. De forlater derfor inntektsestimatene sine relativt uendret fra forrige rapport, men de står for høyere nivåer fremover. Deres nye FY22-estimater er $552.4 millioner og ($0.14), endret fra $529.5 millioner og $0.50. For FY23 forblir salget uendret på $752M, men EPS faller til $0.61 fra $1.20. 

Kjøpsvurderingsstativer med uendret prismål på C$28. 

HC Wainwright baserte kursmålet for Voyager på en 36x P/E-multipel, og de mener dette er berettiget gitt Voyagers vekst da salget for regnskapsåret 2021 på 175.1 millioner var opp fra salget i juni 2020 på 1.1 millioner dollar.

Prognosene deres har en tredobling av salget i år som slutter i juni 2022, og opp 1.4x, eller 36 %, i 2023 vs. 2022 – og driftsmarginstrukturen på 30–50 %; det er uklart hvor den marginen legger seg. Målet deres på C$28, eller $22.00, på en 36x P/E ($1=C$1.27 per 15. februar) er begrunnet med estimert salgsvekst i juni 2022, sammensatt av lønnsomheten i den finansielle modellen, som nevnt. 

Voyager bærer all den spekulative risikoen noen ser i kryptovaluta pluss kryptovolatilitet, forsterket av den høyere risikoeksponeringen i småselskaper, slik som: utvannende kapitalinnhenting, kort driftshistorikk, alvorlig konkurranse og regulatoriske endringer. Dede legger til at Alameda Research-finansieringsavtalen på 75 millioner dollar, ment å utnytte NFT-muligheter, knytter Voyager til FTX Exchange som opererer utenfor jurisdiksjonen til både kanadiske og amerikanske regulatorer. Voyager kan møte større reguleringer ettersom det geografiske omfanget av virksomheten utvides.