Skuffende amerikanske data har fått tradere til å vurdere muligheten for en halvpoengs renteheving i Fed i september

På et øyeblikk tirsdag skiftet fokuset på det amerikanske obligasjonsmarkedet tilbake mot frykten for en uventet kraftig økonomisk nedgang og bort fra vedvarende høy inflasjon over mesteparten av handelsdagen.

Det sentimentskiftet skjedde etter at data viste USA nytt boligsalg stupte i juli til det laveste nivået på mer enn seks år. Målere av produksjons- og tjenestesektorer kom også inn under forventningene, noe som forsterker tilsvarende svakhet sett i eurosonen. I store deler av tirsdagen priset tradere inn en bedre enn ikke-sjanse for en renteøkning på 50 basispunkter fra Federal Reserves beslutningstakere i september, noe som ville løfte Fed Funds-rentemålet til mellom 2.75 % og 3 % – noe som trekker tilbake fra mandagens forventninger om en større økning på 75 basispunkter neste måned. Men etter at støvet har lagt seg, var futures-handlere med matede fond på gjerdet igjen, og priset inn en sjanse på omtrent 50-50 for enten en stigning på 50 eller 75 basispunkter. Ved slutten av dagen endret disse oddsene seg til omtrent 48%-52% til fordel for det større trekket.

Finansmarkedene har vært fanget mellom to fortellinger – den ene om urovekkende høy inflasjon som tvinger beslutningstakere til å fortsette aggressivt å øke lånekostnadene, den andre om en økonomisk nedgang som løser inflasjonsproblemet og får Fed til å svinge. Begge disse fortellingene kan uansett legge opp til noe som ser ut og føles som den verste av alle verdener: stagflasjon.

"Dataene svekkes og markedet vurderer en Fed-pivot" i form av en halvpoengs økning i september, sa trader Tom di Galoma fra Seaport Global Holdings i Greenwich, Connecticut. "Jeg ser ingen pivot, men markedet begynner å se en."

"Vi begynner å gå inn i en reell nedgang i boligmarkedet, som totalt sett ikke er bra for økonomien bare fordi det markedet gir drivstoff til så mye av utgiftene som fant sted," sa han via telefon tirsdag. "Men mitt inntrykk er at Fed vil ønske å få rentene så høye som mulig før en full nedbremsing finner sted rundt oktober. Fed skulle uansett gå inn i en avtagende økonomi, men når tallene blir reelle, blir folk nervøse.»

Tirsdag falt amerikanske renter først over hele linja etter den skuffende rapporten om julis salg av nye boliger, ledet av 2-års
TMUBMUSD02Y,
3.310%,
som fanger opp den forventede banen til Feds rentepolitikk. 10-års avkastning
TMUBMUSD10Y,
3.049%
falt under 3 % i løpet av New York-morgenen, og spredningen til 2-året ble redusert til minus 24 basispunkter i et fortsatt bekymringsfullt tegn på utsiktene foran fredagens tale av Fed-leder Jerome Powell på sentralbankens symposium i Jackson Hole , Wyo.

Men mot slutten av den amerikanske handelsdagen hadde salget av statsobligasjoner tirsdag morgen falt, og etterlot 7- til 30-års avkastningen beskjedent høyere.

I mellomtiden slet amerikanske aksjer med å gjenvinne fotfeste på tirsdag, en dag etter at de la ut verste dagen siden juni på frykt for at Fed ville gå videre med kraftig høyere renter. Dow industrials DJIA endte ned med 154 poeng, eller 0.5 %, mens S&P 500 SPX endte 0.2 % lavere og Nasdaq Composite COMP var lite endret. I mellomtiden, ICE US Dollar Index DXY var ned 0.5 %, og gjentok mye av mandagens fremgang.

"Det er mye usikkerhet der ute, og fortellingen ser ut til å endre seg uke for uke og til tider fra dag til dag," sa head trader John Farawell hos Roosevelt & Cross, en obligasjonsforsikring i New York. "De nye boligsalgsdataene så ut til å endre ting, med et fastere finansmarked, før sentimentet skiftet tilbake til nøytralt."

"Folk er ikke helt sikre på det som skjer," sa Farawell via telefon.

For Jay Hatfield, investeringssjef for Infrastructure Capital Advisors i New York, som fører tilsyn med rundt 1.18 milliarder dollar i eiendeler, er den "virkelige historien" bak tirsdagens bevegelser i obligasjonsmarkedet at "amerikanske obligasjoner gikk bedre enn resten av verden."

Grunnen til at USA obligasjonsmarkedet ble solgt ut fredag var fordi det globale obligasjonsmarkedet "sprakk", ifølge Hatfield. Tyskland trykt en økning på 5.3 % måned-over-måned i produsentprisene og en "ufattelig" år-til-år-gevinst på mer enn 30 %, mens naturgassprisene i enkelte deler av Europa har nådd energiekvivalenten til 500 dollar fatet. frykter at Den europeiske sentralbanken vil være «mer aggressiv».

Men fra og med tirsdag fant et nivå på 3% på den amerikanske 10-årige avkastningen interesse fra både kjøpere og selgere, og holdt seg "ganske godt forankret," sa Hatfield via telefon, og la til at han forventer at Fed vil heve rentene med 50 basis poeng i september.

"Du kan ikke se på amerikanske renter i et vakuum, og amerikanske obligasjoner er de klart mest attraktive i verden," sa han. I mellomtiden er en kortsiktig statsavkastning som handles over langsiktige renter "prising i stagflasjon."