'Ødeleggende lavkonjunktur' — 1.5 billioner dollar utslettet i aksjemarkedet kan bare være begynnelsen da S&P 500, Nasdaq og Dow Nosedive

Hva skjer med den halsbrekkende berg-og-dal-banen i aksjer?

Sist tirsdag brøt aksjene en måneds lang bearish-rekke og startet opp igjen. I løpet av en uke steg S&P 500 5.1 %, teknologitunge Nasdaq hoppet 6.3 %, og Dow steg 3.9 %.

Men så, denne tirsdagen, vippet børsvognen i en 90-graders vinkel og veltet nedover igjen – og utslettet 1.5 billioner dollar på en enkelt dag.

Zoomer ut

Hva er det som sender aksjer gjennom disse bratte bakkene? Kort svar: Inflasjon, eller forventninger rundt det.

En indikasjon er at relief-rallyet falt perfekt sammen med innledningen til augusts CPI-utgivelse, som kom sist tirsdag. Og før det var økonomer overbeviste om at inflasjonen ville avta, om ikke for annen grunn enn fallende gasspriser.

Men det var ikke bare august-KPI. I løpet av de siste ukene har det vært noen få seismiske makroutviklinger som gir håp om at den verste inflasjonsfrykten for vinteren kanskje ikke slår til, eller i mindre grad enn fryktet.

For det første begynner Vestens militære støtte til Ukraina å bære frukter.

Den siste uken har ukrainske styrker satt i gang en historiebokverdig motoffensiv, frigjort 2400 kvadratkilometer land, tatt tilbake kontrollen over Kharkiv, dens nest største by, og presset russiske tropper forbi krigens viktigste frontlinje. Ukrainas fremskritt gir håp om at Russland vil bli presset inn i en slags løsning.

På sin side har Europas store økonomier signert på enestående 375 milliarder dollar i skatteutgifter for å fryse energiprisene.

Tyskland avduket en pakke på 65 milliarder dollar (315 milliarder dollar i amerikansk økonomi) og Storbritannia lovet å bruke ufattelige 150 milliarder dollar i løpet av de neste 18 månedene (tilsvarer 1 billion dollar i amerikansk økonomi). En finanspolitisk tilnærming til denne energikrisen er gode nyheter for aksjer fordi det ikke vil være forbrukere eller bedrifter som bærer mesteparten av kostnadene ved eksploderende energipriser, det vil være regjeringer.

Disse milliardene av euro er selvfølgelig ikke en gratis lunsj. De er et stort tillegg til underskudd og kommer varmt i hælene på Covid-utgifter, noe som reiser spørsmålet om uholdbar føderal gjeld. Men hei, det er et problem for en annen dag.

Når det er sagt, kom KPI for august ut på tirsdag og druknet alle disse positive nyhetene. I motsetning til det anslåtte fallet steg inflasjonen faktisk 0.1 % måned over måned til tross for et fall i gassprisene. Og vi er tilbake på det igjen.

Ser framover

Fortsatt vanskelig å si hvor aksjemarkedet vil styre mot slutten av året.

På den ene siden har du ekstremt bearish sentiment og defensiv posisjonering. For eksempel er en av de mest fulgte sentimentindikatorene, BofAs Bull and Bear Index, på absolutt null (det vil si at du ikke kan komme lavere enn det).

Paranoiaen er tydelig i massive utstrømmer fra aksjer. I uken 7. september hentet investorer 10.8 milliarder dollar fra amerikanske aksjer, ifølge BofA-data. Det er den største utvandringen på 12 uker.

Ikke nok med det, aksjer har ikke sett noen strømmer (netto) det siste halvåret.

En slik defensiv posisjonering er et av de viktigste kontrariske signalene som BofA- og JPmorgan-strategene satser på. Som BofA vittig tittelen sin Global Fund Manager Survey i juli, "Jeg er så bearish, jeg er bullish."

På den annen side, med Ukraina-krigen som fortsatt ikke er løst og den kalde årstiden starter, er det en reell risiko for at den historiske energikrisen vil utløse en ødeleggende resesjon i Europa, som vil smitte over globalt.

I det scenariet, vær forberedt på et angrep av nedadgående inntektsrevisjoner og et fett "jeg fortalte deg det" fra Morgan StanleysMS
bærer.

Hold deg i forkant av markedstrendene med I mellomtiden i Markets

Hver dag legger jeg ut en historie som forklarer hva som driver markedene. Abonner her for å få mine analyser og aksjevalg i innboksen din.