Til tross for Wall Streets ebullience, fortsetter Macy's Turnaround-strategi å gå ingensteds.

Jeg ble fascinert av Wall Streets sprudlende innspill Macy's kvartalsvise resultatmelding denne morgenen. Aksjen lukket opp 15 % torsdag da varehuskjeden slo forventningene og, i motsetning til ganske mange andre forhandlere, ikke la ned veiledningen.

Som en BS-fordrivende entusiast ble jeg imidlertid spesielt fascinert av Macys administrerende direktør Jeff Gennettes åpningsuttalelse i pressemeldingen som fulgte med inntjeningsnyhetene: "Vår Polaris-strategi fungerer." Virkelig?

Løper for å stå stille

Ved å ta en rask titt på fakta, rapporterte Macy's kvartalsvise nettoomsetning på 5.2 milliarder dollar, ned 3.9 % år over år og opp en anemisk 1.1 % sammenlignet med tredje kvartal 2019 (rett før de annonserte sine Polaris-strategi). Ulike mål på lønnsomhet (nettoinntekt, EBITDA, EPS) er alle ned dramatisk sammenlignet med fjoråret. For de første 39 ukene av regnskapsåret var Macys nettoinntektsprosent 4.1 %. Dillard's, som har en vesentlig lik forbrukerverdi, var 12.7%. Dillard's hadde også en 8% sammenlignbar butikksalgsøkning og har nå en praktisk talt identisk markedsverdi, til tross for at den er mye mindre. Men jeg avviker.

Bedre er ikke det samme som godt

Det blir gjort mye ut av Macys lagerdisiplin – som er objektivt sterk – og ytelse i forhold til Kohls (som meldte om et togvrak på kvart og rykket veiledning) og TargetTGT
, som er en ganske annen forretningsmodell. Likevel, til tross for deres dystre kvartal og langvarige problemer som beveger seg gjennom en overflod av varelager, har Target tatt betydelige markedsandeler i løpet av de siste årene, mens Macy's har tråkket vann. Og alt dette kommer i møte med at deres direkte konkurrenter har stengt mange hundre butikker.

Virkelighetsforvrengningsfeltet

Macy's har en lang historie med å komme med dristige påstander om innovative strategier, mens de stort sett leverer en haug med ingenting. Terry Lundgren, Jeff Gennettes forgjenger, forkjempet "omni-channel" og "My Macy's"-program for inventarlokalisering, blant mange andre tiltak som knapt flyttet skiven i løpet av hans 14 år lange periode.

Mr. Gennette har lansert konsepter utenfor kjøpesenteret som "Backstage" og det forvirrende navnet "Market by Macy's", sammen med utrullingen av Toys R Us-butikker, og kjøpte Story (som virket skjebnebestemt til å mislykkes fra hoppet, som barna sier), og oppdatering av selskapets belønningsprogram.

Til tross for alt dette er Macy's-salget lavere i dag enn det var for et tiår siden.

Det største avviket fra virkeligheten var imidlertid Mr. Gennettes uttalelse i pressemeldingen om at "detaljhandel er detalj, og vårt talentfulle og smidige team gjør det bra for å konkurrere." Jeg er mer enn villig til å tro at teamet hans er talentfullt og jobber veldig hardt. Men mens Macys lagerpivot ser ut til å fungere, er selskapets utførelsesfeil på butikknivå godt dokumentert av min kollega Neil Saunders regelmessige butikkbesøk, og er helt på linje med min egen erfaring under de siste turene til flere Macy's-butikker.

Vi vil alle gjerne se den (overbevisende) planen

I mange år har jeg advart om sammenbruddet av den umerkelige midten og vært kritisk til forhandlere som tror at en litt bedre versjon av middelmådig muligens kan resultere i en vinnende strategi. Dessverre fortsetter Macy's å utføre en fryktsom transformasjon.

Mens Macy's bør applauderes for å ta mer risiko enn mange av deres varehusbrødre, er det lite som tyder på at alt de gjør vil endre banen deres på en meningsfylt måte. Dessuten er varehussektoren nå godt inne i sitt tredje tiår med vedvarende nedgang. Eventuelle planer må meget tydelig angi hvordan Macy's vil ta betydelig større andeler av lommebok og markedsandeler enn de har gjort i nyere tid, samtidig som marginytelsen forbedres. Et utfordrende makromiljø på kort sikt kommer ikke til å gjøre en allerede nesten umulig jobb enklere.

Det er ikke kritikeren som teller

Det er selvfølgelig ganske enkelt å påpeke hva som er galt. Det er vanskeligere å tilby resept for endring. Men Neil Saunders og jeg nylig ga det en sjanse.

Når tidevannet går ut.

Gitt Macys tilsynelatende sterke lagerposisjon som går inn i toppen av høytiden, kan det vise seg at deres ytelse sammenlignes gunstig med konkurrenter som er tvunget til å ta store nedskjæringer.

Men vi bør ikke miste av syne den virtuelle vissheten om at 2023 vil bli brutalt i forhold til en nyere fortid, hvor uvanlig høye skjønnsmessige forbruksinntekter og relaterte utgifter fikk selv matte merker til å se ganske lyse og skinnende ut. Vi gjør klokt i å huske Warren Buffets formaning om at "når tidevannet går ut, ser du hvem som svømmer naken."