(Bloomberg) — Dixit Joshi vil ikke glemme sin første dag som Credit Suisse Group AGs finansdirektør i all hast. Og likevel vil opplevelsen ikke ha vært helt ukjent for den tidligere Deutsche Bank AG høyflyveren.
Mest lest fra Bloomberg
Aksjene i den sveitsiske bankgiganten pisket på mandag, og stupte 12 % til et lavpunkt noensinne før de gjenopprettet nesten alle disse tapene. Ved åpningen tirsdag i Zürich steg aksjen hele 5 %.
De ville svingningene viser vanskeligheten for Credit Suisse med å håndtere den febrilske tilliten til investorer mens de skynder seg å utarbeide en reparasjonsplan for investeringsbanken, som har vært på tauet siden de led enorme tap i fjor på grunn av støtte til Archegos Capital Management. Prisen investorer må betale for å forsikre bankens gjeld når rekordnivåer, noe som førte til at noen vendte tilbake til de fryktdrevne dagene i 2008.
I virkeligheten sier flere analytikere at den bedre sammenligningen er med Deutsche Bank i 2016 og 2017 - en tid da Joshi hjalp til med å utarbeide sin egen kriserespons på en økning i den tyske bankens kreditt-default-bytteavtaler. Morgan Stanley gikk gjennom lignende i 2011. Begge overlevde prøvelsen.
"Dette er ikke 2008," sa Andrew Coombs fra Citigroup Inc.
Ikke desto mindre peker mandagens innledningsvis paniske aksjemarkedsreaksjon på Credit Suisses økende CDS-kostnader mot et forverret sett med alternativer som er tilgjengelige for det sveitsiske firmaet i forkant av gjennomgangen av nødstrategien den 27. oktober, som forventes å inkludere en storstilt investeringsbankretrett. .
Investorer er bekymret for hvordan banken vil dekke kostnadene til en slik plan – som mange analytikere har fastsatt til 4 milliarder dollar – og hva det vil bety for kjernekapitaldekningen på 13.5 %, spesielt i en periode hvor investeringsbanken har lidd store tap. . Med sine aksjer på gulvet etter å ha falt mer enn 95 % fra toppen, håper långiveren å skaffe kontanter gjennom avhendelser i stedet for en svært utvannende fortrinnsrettsemisjon av typen Deutsche Bank endte opp med å gjøre.
"Hvis et av alternativene inkluderer en kapitalheving, vil det alltid være vanskelig for en aksje å holde seg stabil når mengden av potensiell utstedelse og utvanning er ukjent," sa Alison Williams, bankanalytiker hos Bloomberg Intelligence. "Tøffe markeder øker utålmodigheten."
Et salg av Credit Suisses strukturerte produktgruppe, som handler verdipapirisert gjeld, har tiltrukket seg interesse fra potensielle kjøpere, inkludert BNP Paribas SA og Apollo Global Management Inc., men det er skepsis til hvor enkelt det vil være å selge slike eiendeler - eller sikre gode priser — når stigende renter har satt dem under press. Det bredere bakteppet for investeringsbankvirksomhet er neppe noe roser: BI anslår at gebyrene i USA kan ha falt med 50 % eller mer i tredje kvartal.
"Hadde de begynt å omstrukturere for et år eller to siden, ville de hatt lettere for å selge siden det var mer etterspørsel etter risikable eiendeler," sa Andreas Venditti, bankanalytiker hos Vontobel. Firmaet har vært dobbelt så uheldig fordi det er skjevt mot investeringsbankaktiviteter som sliter akkurat nå, inkludert enheten med belånte lån.
Ifølge Venditti er problemet for administrerende direktør Ulrich Koerner og styreformann Axel Lehmann – den sveitsiske duoen som er tiltalt for å utforme en brukbar restruktureringsplan – at urolige aksjonærer vil reagere dårlig hvis paret ikke tar radikale grep for å krympe investeringsbanken, etter at tidligere regimer unnlot de vanskelige valgene. Det kan gi dem et lite alternativ enn å gå i gang med en kostbar omstrukturering.
Et salg av kapitalforvaltningsenheten – som ble rammet av sitt eget rykte fra implosjonen av Greensill Capital – er en annen potensiell pengespinn. Eller Koerner og Lehmann kan tørke støv av ideen til tidligere administrerende direktør Tidjane Thiam og forfølge et børsnotering av den innenlandske sveitsiske banken, som har holdt seg relativt godt ettersom andre deler av Credit Suisse har blitt oppslukt av skandale og kaos i markedene. Det ville imidlertid være vanskelig i et tøft øyeblikk for børsnoteringer.
Et alternativ ville være å fremskynde publiseringen av strategigjennomgangen, i stedet for å tåle ytterligere tre uker med uro på aksjemarkedet, selv om ledergruppen vil være på vakt mot nok et forkastet C-suite-forsøk på å brenne sårene. JPMorgan-analytiker Kian Abouhossein foreslo at banken kunne fremme en kunngjøring om sin kapitalposisjon i tredje kvartal, for å støtte helgens melding til investorer om at balansen forblir solid.
Erfaringen fra Deutsche Bank og Morgan Stanley kan være lærerikt. Den tyske långiverens krise i 2016 ble delvis utløst av at det amerikanske justisdepartementet ba om 14 milliarder dollar for å avgjøre en etterforskning av boliglånsstøttede verdipapirer. Selv etter at banken til slutt nådde en avtale for omtrent halvparten av dette beløpet, ble bekymringene ikke dempet før den samlet inn 8 milliarder euro (7.85 milliarder dollar) i ny kapital neste år.
Morgan Stanley møtte sin egen økning i kredittspreader fra markedsrykter i 2011, da vedvarende skravling om at den var sterkt utsatt for skjelven europeisk gjeld tynget aksjer og obligasjoner. Firmaets største aksjonær ga det offentlig støtte, men det tok måneder før prisen på standardbytteavtalene falt da de fryktede tapene aldri ble realisert.
(Legger til del åpen i andre ledd)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-options-worsen-markets-230100475.html