(Bloomberg) — I flere tiår har Sveits solgt seg selv som et fristed for rettssikkerhet for obligasjons- og aksjeinvestorer. Sammenbruddet av Credit Suisse Group AG avslørte noen ubehagelige hjemlige sannheter.
Mest lest fra Bloomberg
I løpet for å sikre UBS Group AGs kjøp av sin mindre rival i løpet av helgen, påkalte regjeringen behovet for stabilitet og nødlovgivning for å overstyre to nøkkelaspekter ved åpne markeder: konkurranselovgivning og aksjonærrettigheter. Så oppdaget obligasjonseierne at såkalt tilleggsgjeld for 17 milliarder dollar var verdiløs.
Bortsett fra følelsen av skam som følge av bankens kollaps, sier juridiske observatører at disse tre overraskelsene reiser noen grunnleggende spørsmål om forrangen til sveitsisk banklovgivning, og at de også sår tvil hos utenlandske investorer om å plassere penger i landet.
"Utenlandske investorer kan lure på om Sveits er en bananrepublikk der rettsstaten ikke gjelder," sa Peter V. Kunz, professor spesialisert i økonomisk rett ved Universitetet i Bern. Landet "er ikke truet, men det kan være risiko for søksmål" fordi myndighetene "grep inn her på veldig tynn is."
Kern Alexander, professor i juss og finans ved Universitetet i Zürich, var enig og sa at krisehåndtering ble utført på en «panikkfull» måte som «undergravet rettsstaten og undergravet Sveits».
I kunngjøringen av det statlige salget av Credit Suisse til sin rival i Zürich søndag kveld, siterte den sveitsiske regjeringen en artikkel i sin grunnlov som tillater den å utstede midlertidige forordninger "for å motvirke eksisterende eller overhengende trusler om alvorlig forstyrrelse av offentlig orden eller intern eller intern ekstern sikkerhet." I dette tilfellet omfattet dette overordnede fusjonslover om aksjonærstemmer.
Da Finma-formann Marlene Amstad ble spurt under en pressekonferanse senere samme kveld om regjeringen ignorerte konkurransebekymringer ved å presse fusjonen gjennom, sa Amstad at finansiell stabilitet trumfet konkurransebekymringer.
"Reguleringslovgivning gir oss makt til å overstyre konkurransesituasjonen av hensyn til finansiell stabilitet, og det har vi benyttet oss av her," sa hun.
Sammen vil Credit Suisse og UBS holde 333 milliarder sveitsiske franc (360 milliarder dollar) i kundeinnskudd, 115 milliarder franc mer enn deres nærmeste rival Raiffeisen, ifølge en investorpresentasjon fra UBS.
Les mer: Credit Suisse Bailout krysser en gjeld Rubicon: Marcus Ashworth
Men det største tilbakeslaget fra investorer over avtalen så langt gjelder beslutningen fra den sveitsiske bankregulatoren Finma om å nedskrive AT1-obligasjonene utstedt av Credit Suisse til ingenting.
AT1-obligasjoner ble introdusert etter den globale finanskrisen for å sikre at tap ville bli båret av investorer og ikke skattebetalere. De er ment å fungere som en kapitalbuffer i tider med stress. Avgjørende er at gjeld av denne typen hos de fleste andre banker i Europa og Storbritannia har langt mer beskyttelse, og bare AT1-obligasjoner utstedt av Credit Suisse og den tidligere sveitsiske rivalen UBS har språk i sine vilkår som tillater total utslettelse i stedet for en konvertering til egenkapital.
Selv om risikoen ved disse AT1-obligasjonene ble gjort klart for investorene på det tidspunktet de signerte dem, markerer dette sterke eksemplet på sveitsisk eksepsjonalisme et avvik fra den generelle regelen om at obligasjonseiere kommer foran aksjonærer.
"Mange søksmål vil komme fra dette, som vil fremheve den uberegnelige og egoistiske oppførselen til sveitsiske myndigheter i denne sagaen," sa Jacob Kirkegaard, seniorstipendiat ved Peterson Institute for International Economics.
Ethos Foundation, hvis 246 pensjonsfondmedlemmer representerer 1.9 millioner mennesker med 370 milliarder sveitsiske franc i eiendeler, har truet like mye med spørsmålet om blokkering av aksjonærstemmer.
"Står overfor denne enestående fiaskoen i historien til det sveitsiske finanssenteret, vil Ethos fortsette å forsvare interessene til minoritetsaksjonærer, og starter med de sveitsiske pensjonsfondene," sa Genève- og Zürich-baserte stiftelsen i en uttalelse mandag.
"Alle alternativer vil bli undersøkt i løpet av de kommende dagene, inkludert juridiske, for å avgjøre ansvaret for denne debakelen," het det.
Kall dem CoCos eller AT1s, her er hvorfor de ble nullstilt: QuickTake
I mellomtiden sa det amerikanske advokatfirmaet Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan at det vil være vertskap for en oppfordring til obligasjonseiere på onsdag med representanter fra dets kontorer i Zürich, New York og London for å snakke gjennom "potensielle veier for oppreisning som obligasjonseiere bør vurdere."
–Med bistand fra Dylan Griffiths og Irene García Pérez.
(Oppdateringer med kommentar fra akademiker i fjerde ledd)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html