Credit Suisse forblir "under press", men analytikere er forsiktige med Lehman-sammenligning

Credit Suisse Aksjene sank for en kort stund til et rekordlavt nivå på mandag, mens kredittmisligholdsbytteavtaler nådde rekordhøye, ettersom markedets skremthet om den sveitsiske bankens fremtid ble tydelig tydelig.

Aksjene fortsatte å komme seg på tirsdag fra forrige sesjons laveste nivå på 3.60 sveitsiske franc ($3.64), men var fortsatt ned mer enn 53 % i forhold til året.

Den bekjempede långiveren er i gang med en massiv strategisk gjennomgang under en ny administrerende direktør etter en rekke skandaler og risikostyringssvikt, og vil gi en fremdriftsoppdatering sammen med sin kvartalsvise inntjening 27. oktober.

Credit Suisse credit default swaps - derivater som fungerer som en slags forsikringskontrakt mot et selskap som misligholder gjelden sin - steg til en spredning på mer enn 300 basispunkter mandag, godt over den for resten av sektoren.

Credit Suisse-sjef Ulrich Koerner forsøkte i forrige uke å berolige de ansatte om den sveitsiske bankens "sterke kapitalbase og likviditetsposisjon" midt i markedsbekymringer og en økning i kreditt-default swapper.

I et internt notat sendt til ansatte i forrige uke, lovet Koerner dem regelmessige oppdateringer i løpet av denne "utfordrende perioden" og sa at Credit Suisse var "godt i rute" med sin strategiske gjennomgang.

"Jeg vet at det ikke er lett å være fokusert blant de mange historiene du leser i media - spesielt gitt de mange faktisk unøyaktige uttalelsene som kommer. Når det er sagt, stoler jeg på at du ikke forveksler vår daglige aksjekursutvikling med bankens sterke kapitalbase og likviditetsposisjon, sa Koerner.

Basert på Credit Suisses svakere avkastning på aksjeprofilen sammenlignet med sine europeiske investeringsbankselskaper, senket det amerikanske investeringsanalyseselskapet CFRA mandag kursmålet for aksjen til 3.50 sveitsiske franc (3.54 dollar) per aksje, ned fra 4.50 franc.

Dette reflekterer et pris-til-bok-forhold på 0.2x mot et europeisk investeringsbankgjennomsnitt på 0.44x, sa CFRA-aksjeanalytiker Firdaus Ibrahim i et notat mandag. CFRA senket også prognosene for resultat per aksje til -0.30 franc fra -0.20 franc for 2022, og til 0.60 franc fra 0.65 franc for 2023.

Et pris-til-bok-forhold måler markedsverdien av et selskaps aksje mot dens bokførte verdi av egenkapital, mens inntjening per aksje deler et selskaps overskudd med de utestående aksjene i dens ordinære aksjer.

"De mange alternativer som ryktes å bli vurdert av CS, inkludert avslutning av amerikansk investeringsbankvirksomhet, opprettelse av en "dårlig bank" for å holde risikofylte eiendeler, og kapitalinnhenting, indikerer at en enorm overhaling er nødvendig for å snu banken, etter vårt syn, sa Ibrahim.

"Vi tror at det negative sentimentet rundt aksjen ikke vil avta med det første og tror aksjekursen vil fortsette å være under press. En overbevisende restruktureringsplan vil hjelpe, men vi er fortsatt skeptiske, gitt dens dårlige resultater med å levere på tidligere restruktureringsplaner.»

Til tross for den generelle negativiteten i markedet mot aksjen, Credit Suisse er bare den åttende mest shortede europeiske banken, med 2.42 % av de flytende aksjene som ble brukt til å satse mot det fra og med mandag, ifølge dataanalysefirmaet S3 Partners.

"Fortsatt mye verdi" i Credit Suisse

Alle de tre store kredittvurderingsbyråene - Moody's, S&P og Fitch - har nå et negativt syn på Credit Suisse, og Johann Scholtz, aksjeanalytiker i DBRS Morningstar, sa til CNBC tirsdag at dette sannsynligvis var drivkraften i utvidelsen av CDS-spreadene.

Han bemerket at Credit Suisse er en "svært godt kapitalisert bank" og at kapitalisering er "i verste fall på linje med jevnaldrende", men den viktigste faren ville være en situasjon som ligner på den som ble opplevd av velkapitaliserte banker under finanskrisen i 2008, der kunder var motvillige til å forholde seg til finansinstitusjoner av frykt for dominoeffekt og motpartsrisiko.

"Banker som er svært belånte enheter, er mye mer utsatt for sentimenter fra kunder og viktigst av finansieringsleverandører, og det er utfordringen for Credit Suisse å tre den delikate veien mellom å adressere interessene til tilbydere av, spesielt, engrosfinansiering, og deretter også interessene til aksjeinvestorer," sa Scholtz.

"Jeg tror mange investorer vil gjøre poenget om hvorfor banken trenger å skaffe kapital hvis solvens ikke er en bekymring? Men det er egentlig for å ta opp den negative følelsen og veldig mye av problemet … når det gjelder oppfatningen av motparter.»

Scholtz avfeide ideen om at en "Lehman-øyeblikket" kan være i horisonten for Credit Suisse, og peker på det faktum at markedene visste at det var "alvorlige problemer" med Lehman Brothers balanse i oppkjøringen til krisen i 2008, og at det var nødvendig med "alvorlige nedskrivninger".

"Selv om det er et potensial for nye nedskrivninger som annonseres av Credit Suisse i slutten av måneden når de kommer med resultater, er det ingenting offentlig tilgjengelig for øyeblikket som indikerer at disse nedskrivningene vil være tilstrekkelige til å faktisk forårsake solvensproblemer for Credit Suisse," sa Scholtz.

«Den andre tingen som er mye annerledes sammenlignet med den store finanskrisen – og det er ikke bare tilfelle for Credit Suisse – er at ikke bare er deres egenkapitalnivåer mye høyere, du har også sett en fullstendig overhaling av strukturen til bankkapitalisering, noe sånt som kjøpbar gjeld som har kommet, forbedrer også utsiktene for bankenes soliditet.»

Bankens aksjekurs har falt mer enn 73 % de siste fem årene, og et så dramatisk fall har naturlig nok ført til markedsspekulasjoner om konsolidering, mens noe av markedspraten i forkant av kunngjøringen 27. oktober har fokusert på en mulig utskifting. av den plagsomme investeringsbankvirksomheten og kapitalmarkedsoperasjonen.

Imidlertid hevdet han at det "fortsatt er mye verdi" i Credit Suisse når det gjelder summen av delene.

"Dens formuesforvaltningsvirksomhet er fortsatt en anstendig virksomhet, og hvis du ser på hva slags multipler som dens likemenn – spesielt frittstående formuesforvaltningsselskaper – handler med, så kan du argumentere veldig for en dyp verdi i navnet," han la til.

Scholtz avfeide forestillingen om konsolidering av Credit Suisse med innenlandsk rival UBS på bakgrunn av at den sveitsiske tilsynsmyndigheten neppe ville gi grønt lys, og antydet også at et salg av investeringsbanken ville være vanskelig å gjennomføre.

«Utfordringen er at i det nåværende miljøet, vil du egentlig ikke være en selger hvis du er Credit Suisse. Markedet vet at du er under press, så å prøve å selge en investeringsbankvirksomhet i den nåværende omstendigheten vil være svært utfordrende, sa han.

"Den andre tingen er at selv om det kan adressere bekymringer rundt risiko, er det svært usannsynlig at de kommer til å selge denne virksomheten for noe i nærheten av en fortjeneste, så du kommer ikke til å skaffe kapital ved å avhende denne virksomheten."