CNBC Fed Survey spår mer aggressiv Fed, men bedre økonomisk vekst

CNBC Fed Survey viser at markedsforventningene har blitt aggressive for innstramming av Federal Reserve-politikken i år og neste år, med respondenter som ser etter flere renteøkninger og betydelig balansereduksjon.

Samtidig har utsiktene for økonomien faktisk blitt bedre.

Den første stigningen er nå klart å komme i mars, sammenlignet med en forventning om juni i desemberundersøkelsen. Respondentene forventer 3.5 renteøkninger i år, noe som viser at tre er enige, men det er debatt om hvorvidt det er en fjerde. Halvparten av de 36 respondentene ser to eller tre turer i år, og halvparten ser fire eller fem.

Det er ventet ytterligere tre stigninger neste år. Det gjør prognosen for en fondsrente på litt over 1 % i år, sammenlignet med rundt null nå, 1.8 % i 2023 og en terminalrente, eller sluttpunktet for vandringssyklusen, på 2.4 % nådd i mars 2024.

"Fed har snudd fra pasient til panikk på inflasjon på rekordtid," skrev Diane Swonk, sjeføkonom i Grant Thornton, som svar på undersøkelsen. "Det øker risikoen for feiltrinn i politikken, spesielt i lys av kompleksiteten til inflasjonsdynamikken i dag."

Sentralbankens todagers møte avsluttes onsdag, hvor den forventes å gi flere ledetråder om når den vil heve renten og begynne å krympe balansen. Styreleder Jerome Powell vil også tale til media.

Balanseavrenningen begynner i juli, mye tidligere enn den siste undersøkelsen, som ga begynnelsen i november. Mens Fed ennå ikke har formulert en plan for balanseavrenning, er her en første titt på hvordan respondentene tror det kan skje: 

• 380 milliarder dollar for å komme ut av balansen på 9 billioner dollar i år og 860 milliarder dollar i 2023.
• Månedlig avrenningstempo på 73 milliarder dollar til slutt, langt raskere enn siste avrenning i 2018, men Fed vil fase inn dette månedlige tempoet.
• 2.8 billioner dollar i total avrenning eller omtrent en tredjedel av balansen over 3 år.

De fleste støtter at Fed reduserer boliglånsporteføljen før Treasurys, lar kortsiktige Treasurys renne av før langsiktige og bare reduserer balansen ved ikke å erstatte verdipapirer som forfaller, i stedet for direkte salg av eiendeler.

"Investorer undervurderer risikoen i det finansielle systemet," sa Chad Morganlander, porteføljeforvalter i Stifel Nicolaus. «Likviditetsbølgen og nullrentepolitikken har forvrengt alle markeder. Federal Reserve burde ha endret politikk for et år siden.»

91 % av de spurte sier at Fed er betydelig eller noe sent ute med å håndtere inflasjonen.

"Fed bør starte med å heve rentene aggressivt, det vil si 50 bps i starten, slik at den kan senke seg tilbake senere når/hvis forsyningskjedeproblemer begynner å løse seg og inflasjonen faller som et resultat," skrev Joel L. Naroff, president, Naroff Economics LLC, som svar på undersøkelsen.

Respondentene satte ned utsiktene for aksjer, men bare beskjedent sammenlignet med hvor mye de økte utsiktene for Fed-renteøkninger. S&P 500 er sett til å avslutte året på 4,658, eller en økning på 5.6 % fra mandagsslutt. Det er ned fra desember-prognosen på 4752. S&P er spådd å stige til 4889 i 2023.

CNBC Risk-Reward-forholdet, som måler sannsynligheten for en 10% økning eller nedgang i aksjer i løpet av de neste seks månedene, falt til -14 fra -11 i forrige undersøkelse. Det er en gjennomsnittlig 52 % sannsynlighet for en 10 % nedgang de neste seks månedene, sammenlignet med bare 38 % sannsynlighet for en 10 % gevinst.

Mens utsiktene for Fed-innstramminger har økt, ble respondentenes økonomiske utsikter faktisk bedre. Prognosen for BNP steg til 4.46 % i år, opp med et halvt poeng, og til 3.5 % for 2023, opp omtrent samme beløp. Høyere real eller inflasjonsjustert vekst kommer midt i forventningene om høyere inflasjon, med utsiktene for KPI hevet med rundt 0.4 prosentpoeng i år til 4.4 % og til 3.2 % neste år.

Arbeidsledigheten forventes å falle til 3.6 % i år, sammenlignet med dagens frekvens på 3.9 %. Sjansen for resesjon det neste året steg til 23% fra 19%, men er fortsatt omtrent gjennomsnittlig. Inflasjon blir sett på som trussel nr. 1 mot ekspansjonen, og 51 % tror at Fed må heve rentene over nøytrale for å bremse økonomien.

"Forutsatt at pandemien fortsetter å avta - hver ny bølge av viruset er mindre forstyrrende enn den forrige - vil økonomien være i full sysselsetting og inflasjon nær Feds mål innen denne tiden neste år," skrev Mark Zandi, sjeføkonom i Moody's. Analytics.