Cloud Darling rapporterer svake sekvensielle nøkkeltall

CrowdStrike har en av de bedre grunnleggende profilene i skykategorien. Dette skyldes dens 50 %+ inntektsvekst, GAAP driftsmargin på (7 %) og fri kontantstrømmargin på 31 %. Selskapet har også en av de beste 40-reglene i skykategorien på 89%. Selskapene som har høyere vekstrater eller høyere Rule of 40-tall har en tendens til å være børsnoteringer, som er designet for å være sterke ut porten og deretter falme over tid. I mellomtiden har CrowdStrike konsekvent tilbudt best-of-breed-ytelse i over tre år.

Derfor er det viktig å se nærmere på hva som forårsaket CrowdStrikes svake kurshandling etter resultatrapporten, spesielt fordi aksjen er allment anerkjent som en av de sterkeste skyaksjene på markedet. CrowdStrikes bratte salg på (27 %) i løpet av de siste 30 dagene er ikke fullt ut tilfredsstilt av tapet på 10 millioner dollar på termininntekter og ARR i den siste resultatrapporten. Forward Q4-inntekter var forventet å være $634M og selskapet guidet $619M til $628M for et tap på rundt $10 millioner, hvis vi tar et midtpunkt på $624 millioner (omtrent 1.5% glipp). ARR var 2.34 milliarder dollar sammenlignet med analytikernes forventninger på 2.35 milliarder dollar, for en glipp på 10 millioner dollar (mindre enn 1 % glipp).

Selv om dette sannsynligvis bidro, tror jeg analytikeren vi siterte i vår Pre-ER-skriving for premium-medlemmer kan gi en manglende lenke. En analytiker fra Barclays modellerte for netto ny ARR på $224 millioner til $230 millioner pluss for denne nøkkelberegningen sammenlignet med faktiske resultater på $198 millioner.

På midtpunktet ville dette være mer et savn på 14.6 %.

Her er det som ble sagt i Pre-ER-skrivingen for vår premium medlemmer:

"Et analytikernotat fra Barclays' Saket Kalia modellerer ARR nettotillegg på $224 millioner "men tror oppsiden kan være $230M pluss gitt sterke pipeline-kommentarer." Med 230 millioner dollar vil det representere 5 % sekvensiell vekst og 35 % vekst på årsbasis. Dette ville være en nedgang fra 15 % sekvensiell vekst i forrige kvartal og 45 % på årsbasis.

Grunnen til at vi flagget dette før inntjening er fordi netto nye ARR på et høydepunkt på $230 millioner fortsatt vil markere en sterk nedbremsing til 5 % sekvensiell vekst ned fra 15 % sekvensiell vekst forrige kvartal. Dette betyr at selskapet må møte tallet Barclays-analytikeren modellerte, ellers ville vi nærme oss flat til negativ sekvensiell vekst på netto ny ARR. Derfor understreket vi viktigheten av dette tallet før resultatrapporten, da det virkelig var et "linje i sanden"-øyeblikk for CrowdStrikes resultatutvikling.

Med de faktiske rapporterte 198 millioner dollar, dette falt netto nye ARR til negativ sekvensiell nedgang på (9%) ned fra $218 millioner forrige kvartal. Dette markerer en endring sammenlignet med sammenligningen på +13 % sekvensiell vekst fra Q2 2022 til Q3 2022.

I august/september tidsramme, under Q2-rapportene, understreket vi også at markedet er nervøst for at skyen skal bli den andre skoen å slippe ved å si: «Jeg vil også være en budbringer og si at en annen grunn til at vi ser sterk kursaktivitet [med skyaksjer] er at analytikere er bekymret at bedriftsutgifter vil være den neste skoen å slippe. Denne bekymringen ble uttrykt på tvers av ganske mange skyselskapers [Q2] inntjeningssamtaler. Tanken er at bedriftsutgifter vil følge forbrukernes utgifter (til slutt), men likevel er langsommere fordi budsjettene kuttes saktere og legges tilbake saktere.»

Fordi bedrifts- og skybudsjetter er tregere å kutte enn annonse- eller markedsføringsbudsjetter, legges det overordnet press på sekvensiell vekst. Markedet bryr seg ikke om YoY fordi det antar at bedriftsutgifter ikke ble påvirket ennå denne tiden i fjor. Vi advarte i en tidligere analyse for to uker siden "Avtagende vekst i skyaksjer: Når vil vi nå bunnen” for å være forsiktig med år-å-veiledning da QoQ-veksten i skyen så en bemerkelsesverdig nedgang.

CrowdStrike Q3 Financials:

CrowdStrike slo både topplinje og bunnlinje for Q3. Faktisk, et område hvor CrowdStrike fortsetter å skille seg ut fra sine jevnaldrende er helsen til bunnlinjen, og både Q3 faktiske og Q4 guide var intet unntak i denne forbindelse.

For eksempel er den frie kontantstrømmarginen på 30 % eksepsjonell for skykategorien. Selskapet rapporterte omsetning på 581 millioner dollar for en vekst på 53 % sammenlignet med en omsetning på 574 millioner dollar forventet for en vekst på 51 %. Dette er en liten nedgang fra 58 % forrige kvartal.

For fjerde kvartal veiledet selskapet om inntekter på $4 millioner til $619 millioner sammenlignet med forventningene på $628 millioner. Ved midtpunktet på $634 millioner, dette er en glipp på 10.5 millioner dollar. Dette tilsvarer en vekst på 44.7 %.

Justert EPS for 3. kvartal kom inn på $0.40 sammenlignet med forventet $0.32. Justert EPS-guide for Q4 slo også på $0.42 til $0.45 sammenlignet med forventet $0.34 EPS.

GAAP-driftsmargin på (9.70 %) sammenlignet med (9 %) forrige kvartal og (10.5 %) i kvartalet i fjor. Dette resulterte i GAAP-driftstap på ($56.4) millioner, som er en smule høyere enn $48 millioner-tapene i forrige kvartal og $40 millioner-tapene i fjorårets kvartal.

Den justerte driftsmarginen var en beat i Q3 og Q4. Dette var et lyspunkt i rapporten med justert OM på 15.4 % sammenlignet med 13 % estimert. Dette sammenlignet med 16 % Adj OM forrige kvartal og Adj OM på 13 % i fjor. Dette var i hovedsak flatt, og det er viktig at det ikke trakk seg sammen. Veiledningen for justert driftsinntekt på $87.2 millioner til $93.7 millioner innebærer en justert driftsmargin på 14.5 %.

CrowdStrike er veldig sterk på kontantstrøm og er en av de topprangerte skyaksjene i denne forbindelse. Dette kvartalet rapporterte selskapet en fri kontantstrømmargin på 30 % for FCF på 174 millioner dollar. Selskapet anslår en FCF-margin på 28 % til 30 % neste kvartal. Den operasjonelle kontantstrømmen var $242.9 millioner for en margin på 41.8%.

Det er 2.47 milliarder dollar i kontanter på balansen. Selskapet betalte 140 millioner dollar i aksjebasert kompensasjon for en margin på 23.7%.

Nøkkelberegninger:

For å oppsummere rapporterte CrowdStrike et kvartal med 52 % vekst og fremtidig vekst i Q1 på 44.7 %. Selskapet leder populære skyaksjer på fri kontantstrøm med 30 % margin og har en sunn justert driftsmargin på 15 %. Selv om aksjebasert kompensasjon veier på GAAP-driftsmarginen, rangerer den fortsatt høyt sammenlignet med jevnaldrende med en GAAP-driftsmargin på (9.7 %) - så hvorfor ble aksjen solgt etter timer og er ned (27 %) i løpet av de siste 30 dagene?

Svaret finnes i nøkkelberegningene.

RPO var opp 44 % fra år til år for 2.797 milliarder dollar og økte 11.6 % sekvensielt. Imidlertid minnet ledelsen analytikere om at ARR er den ledende nøkkelberegningen for deres virksomhet.

Ending ARR vokste 54 % fra år til år til 2.34 milliarder dollar og vokste 9.3 % sekvensielt. Derfor, fordi avsluttende ARR var sterk, kunne netto nye ARR lett undervurderes når det gjelder innvirkning. Netto nye ARR på 198 millioner dollar i regnskapsåret 3. sammenlignet med 218 millioner dollar netto nye ARR i regnskapsmessig Q2 indikerer en sekvensiell nedgang på 9 %.

Markedet har uro akkurat nå, så den sekvensielle nedgangen er viktig å være oppmerksom på, spesielt fordi ledelsen sa å forvente ytterligere svakhet i det kommende Q4-kvartalet. Her er hva finansdirektøren sa:

"Selv om vi gikk inn i Q3 med en rekordpipeline, forventer vi at de forlengede salgssyklusene på grunn av makroproblemer vil fortsette, og vi forventer ikke å se den typiske Q4-budsjettflukten gitt den økte kontrollen av budsjetter. Selv om vi ikke gir netto ny ARR-veiledning gitt den nåværende makrousikkerheten, mener vi det er forsvarlig å anta at Q4 netto ny ARR vil være under Q3 med opptil 10 %».

Dette innebærer en netto ny ARR på 178.3 millioner dollar for fjerde kvartal (4 % lavere enn inneværende kvartal på 10 millioner dollar) sammenlignet med en netto ny ARR på 198.1 millioner dollar i kvartalet for året før. Dette er viktig fordi det vil markere ikke bare en sekvensiell nedgang, men en år-over-år nedgang i netto ny ARR. Markedet hadde allerede solgt seg ut for det jeg antar var en sekvensiell nedgang i CrowdStrikes ledende nøkkeltall, og ledelsen uttalte da at nedgangen ville bli brattere for Q4 på samtalen. Så snart kommentaren ovenfor ble gitt, ville vi absolutt ikke se en reversering i aksjekursen fra inntjeningssamtalen.

Kundetallet var sterkt med en vekst på 44 %. Blandingen av innenlandsk og internasjonal var litt lavere enn vanlig for Nord-Amerika på 69 %, mens EMEA var litt høyere på 15 %. Utsatt inntekt økte med 56.4 % fra år til år, og ordrereserven økte med 19 %.

Ytterligere kommentar:

CrowdStrike var åpen om viktigheten av ARR selv i møte med at netto nye ARR var lavere enn forventet.

Her er hva finansdirektøren sa:

"Og så til slutt, bare for å kommentere ARR. Du påpekte at det er slik vi driver virksomheten vår. ARR er imidlertid et røntgenbilde av selve kontraktene. Og ettersom vi ser på det som den viktigste – eller mest transparente beregningen i utsiktene for virksomheten vår, er det den vi fokuserer på. Så, forhåpentligvis, gir det litt mer klarhet i hvordan vi tenker om cRPO og ARR.

Senere gjorde en analytiker null på nedgangen (9 %).

"Andrew Nowinski

Flott. Takk for at du tok spørsmålet i ettermiddag. Så en total ARR på 2.3 milliarder dollar, en vekst på 54 % er fortsatt helt fantastisk, det var jeg – og det er i stor skala. Men jeg lurte på om du var overrasket over at de nye nettlogoene du la til gikk ned med 9 % dette kvartalet?

Burt Podbere

Takk, Andy. Så når vi tenker på de nye nettlogoene, samsvarer det virkelig med det vi snakket om når det gjelder det vi så i det SMB-området. SMB-plassen er den som driver hastigheten til våre nye nettlogoer. Og som vi snakket om, så vi en økning på 11 % i salgssyklusen vår i SMB-området. Og det tilsvarte faktisk 15 millioner dollar i form av avtaler i det området som kunne presse ut. Og så når du tenker på 15 millioner i det området og hva det betyr i form av logoer, hvor du kan regne ut, er det et ganske stort tall.

Så det er hvordan vi tenker på nett nye logoer som tilsvarer det vi så i nett nye ARR fra SMB-plassen. Så fra det perspektivet, vi ble ikke overrasket på slutten av dagen da vi så hva som skjedde med hensyn til de økte salgssyklusene og mengden penger som ble presset ut i SMB-området.

"Push out" refererer til en forsinket salgssyklus med en effekt på $15 millioner. Finansdirektøren gjentok den 10 % ytterligere sekvensielle nedgangen i netto ny ARR mellom Q3 og Q4 da han sa:

"Når vi snakker om netto ny ARR, snakket jeg om i de forberedte kommentarene om hvordan vi tenker på at opptil 10 % motvind går inn i Q4 fra Q3, og det er bare for å falle sammen med noe av motvindsaktiviteten som vi så akselerert kl. slutten av dette kvartalet. Så det er slik vi tenker om det.»

Konklusjon:

Markedet kjøler seg ned fra tidligere populære skyaksjer. Årsaken er at QoQ sannsynligvis antyder hva som kommer for bedriftsbudsjetter som vanligvis fastsettes i januar det nye året. Det vil sikkert være noen skyaksjer som er sterkere enn andre, relativt sett. Å forsøke å gjette hvilke disse vil være medfører en overdimensjonert risiko hvis QoQ-trendene vi så i Q4 fortsetter inn i Q1.

Kvartalet fra CrowdStrike hørtes veldig kjent ut, etter min mening.

Her er en kort oversikt fra Microsofts rapport etter inntjening:

"Microsoft guidar ned for neste kvartal med analytikerforventningar for desemberkvartalet til $56.04 milliardar samanlikna med guiding frå leiinga på kravet om inntekt på $52.75 milliardar, ved midtpunktet. Dette tilsvarer 2 % vekst. […] Det er en nedbremsing på 11 % i løpet av de neste månedene. Noe av dette kommer fra Azure ettersom selskapet forventes at Azure vil falle med 5 % neste kvartal for sin nåværende vekstrate. Dette vil være 37 % vekst på konstant valutabasis, ned fra 42 % dette kvartalet.

Mens noen investorer mener at dette er et aksjevelgermarked - er vi uenige i denne tankegangen. I mai gikk vi over til å sikre opptil 100 % av I/O-fondets portefølje, da makro til slutt vil påvirke selv de sterkeste selskapene. Vi ser det nå med Tesla – et sterkt forbrukerselskap som følger sine forbrukerkolleger inn i en vesentlig nedgang som er helt makrobasert. Vår makrodekning, som f.eks Divergenser peker mot at markedet beveger seg høyere, som kalles oktoberlav, publiseres annenhver måned for våre gratis lesere og publisert daglig for våre premium-lesere sammen med sanntids handelsvarsler. Sikringsstrategien har vist seg vellykket siden vi pivoterte for 8 måneder siden, først og fremst har den fjernet presset fra markedets intense salg samtidig som den har tillatt oss å bygge nøkkelposisjoner til verdivurderinger som er ekstremt lavt.

Til slutt begynte vi å bevege oss mot en nøytral holdning med sky etter Q2-rapporter etter at vi så innledende tegn på svakhet og fortsatte å trimme/kutte etter noen Q3-rapporter. Vi fortsetter å ha ett skynavn med høy tildeling, og vi har tre til ved middels store tildelinger. Vi kaller dette en nøytral holdning til hvor vi deltar, men ikke overvektige. Hvis vi får flere tegn på at skyen er for svak til å tåle makropress, har vi en kort kandidat i tankene. Hvis vi får tegn på at skyen vil være motstandsdyktig i 2023, vil vi kjøpe oss inn i de med underliggende styrke.

Spesielt ser I/O-fondets porteføljeforvalter et slags hjelperally kommer tidlig i år. Det vil være tiden da vi bestemmer hva vi skal gjøre med de gjenværende skyposisjonene våre – enten vi selger til styrke eller kjøper til svakhet.

Merk: Denne analysen ble opprinnelig publisert 30. november^th 2022 og følger med vår tidligere gratis analyse: Avtagende vekst på skyaksjer: Når vil vi nå bunnen.

Merk: I/O-fondet forsker og trekker konklusjoner for fondets posisjoner. Vi deler deretter denne informasjonen med våre lesere. I/O-fondet eier Microsoft i skrivende stund og har ingen planer om å endre denne posisjonen i løpet av de neste 72 timene. Dette er ikke en garanti for en aksjes ytelse. Rådfør deg med din personlige økonomiske rådgiver før du kjøper aksjer i selskapene nevnt i denne analysen.

Hvis du vil ha varsler når de nye artiklene mine publiseres, vennligst trykk på knappen nedenfor for å "Følge" meg."