Å kjøpe markedet nå kan fortsatt lønne seg, selv om strateger er mer pessimistiske om utsiktene gitt fortsatt økonomisk usikkerhet.
Citi ser nå 40 % sjanse for en «mild resesjon», noe som vil bety at S&P 500 faller helt til 3650. Det vil representere en nedgang på 3.6 % fra torsdagens sluttnivå på 3785.50, relativt små poteter gitt at markedet referanseindeksen falt nesten 21 % gjennom slutten av juni, og markerte det verste første halvåret siden 1970.
Banken ser en liten sjanse for en alvorlig resesjon, noe som vil bringe indeksen enda lavere, og en sterk mulighet for ingen resesjon, noe som kan la referanseindeksen i markedet rally tilbake til det tidligere målet. Banken brukte et gjennomsnitt av disse nivåene, justert etter deres sannsynligheter, for å komme frem til sin nye oppfordring om at indeksen skulle skli til 4200.
Det nye målet representerer en gevinst på nesten 11 % fra torsdagens sluttkurs, et håp som har en viss fortjeneste. Mye av begrunnelsen er at obligasjonsrentene kan være ferdige svevende som svar på Feds innsats for å bekjempe inflasjonen ved å heve renten over hele linja. Det vil bidra til å holde aksjevurderinger rundt der de er fordi lavere avkastning på langdaterte obligasjoner øker den nåværende diskonterte verdien av fremtidig fortjeneste.
Den reelle 10-årige statsrenten, den nominelle avkastningen minus den forventede årlige inflasjonen i løpet av det neste tiåret, er nesten på 1 %, en flerårig høy. Aksjevurderinger – eller multiplumet av kortsiktig inntjening per aksje som aksjer selger for – har allerede falt.
Hvis den reelle 10-årsavkastningen ikke kan gå mye høyere, bør ikke aksjeverdiene gå mye lavere. "Tegn på topprenter ... støtter en positiv risiko/belønning i andre halvår," skrev Scott Chronert, amerikansk aksjestrateg hos Citi.
Teamets målnivå for S&P 500 gjenspeiler stabile verdivurderinger. Indeksen har nå falt til omtrent 18 ganger den samlede inntjening per aksje av sine 500 bestanddeler det siste året, et nivå den burde holde gitt den historiske korrelasjonen mellom realavkastning og aksjevurderinger.
Ved å bruke en lignende verdsettelse på forventet inntjening for 2022 – banker inn 18 til 19 ganger et samlet overskudd på $226, et tall den er basert på prognosene for økonomisk vekst i år – gir også et mål på rundt 4200.
Det er imidlertid ett forbehold. Målet på $226 innebærer at inntektene bare er litt lavere enn $227.40
Faktasett
indikerer at Wall Street forventer. Men mange strateger har advart om at den nåværende tilstanden i økonomien kan tvinge analytikere til å flytte sine prognoser ned med en prosentandel i de høye enkeltsifrene.
Hvis estimatene faller så mye, kan det trekke ned aksjemarkedet i flere måneder. Problemet kan starte i ukene som kommer når selskaper rapporterer inntjening for andre kvartal og forteller investorene hva de forventer for resten av året. Men det er fullt mulig at inntjeningsforventningene ikke faller så mye som mange frykter.
Akkurat timing av markedet er nesten umulig, men å kjøpe nå kan godt resultere i gevinster i løpet av det neste året eller så.
Skriv til Jacob Sonenshine kl [e-postbeskyttet]