(Bloomberg) — De siste 15 årene har tyngdepunktet for det globale kobbermarkedet vært en rekke med varehus i Shanghais frihandelssone der Yangtze-elven møter Stillehavet.
Mest lest fra Bloomberg
Handelsmenn fra London til Lima ville være besatt av strømmene inn og ut av Shanghais enorme kobberlager. Det var fokuspunktet for en handel på flere milliarder dollar i kontanter for kobber, der kinesiske selskaper ville bruke metall som sikkerhet for billig finansiering. En hytteindustri av analytikere dukket opp for å anslå størrelsen på det som ble verdens største cache av kobbermetall.
Men nå er Kinas frilagre nesten tomme. Den en gang så frenetiske strømmen av metall inn i lageret har stoppet opp ettersom to dominerende finansiører av kinesiske metaller, JPMorgan Chase & Co. og ICBC Standard Bank Plc, har stoppet ny virksomhet der. Tallrike handelsmenn og bankfolk intervjuet av Bloomberg sa at de tror at handelen er død for nå, og noen spådde at obligasjonsaksjene kunne falle til null, eller nærme seg.
Implikasjonene merkes over hele markedet, ettersom verdens største kobberforbruker blir mer avhengig av import for å møte sine behov på kort sikt i en tid da globale lagre allerede er på historisk lave nivåer. Det kinesiske kobbermarkedet er på sitt trangeste på mer enn et tiår ettersom handelsmenn betaler enorme premier for umiddelbare forsyninger.
Foreløpig er gruvearbeiderne, handelsmennene og finansfolkene som ankommer London denne helgen for den årlige LME Week-jamboreen, stort sett forsiktige med hensyn til utsiktene for kobber på kort sikt, gitt bekymringer om den globale økonomien. Men mange i markedet sier at de er forberedt på prisstigninger når de makroøkonomiske nyhetene til slutt blir bedre. Og uten bufferen av obligerte aksjer, kan enhver økning i kinesisk etterspørsel ha en eksplosiv effekt på markedet.
"Det fysiske markedet er så trangt at det er som et rom fullt av krutt - enhver gnist og hele greia kan blåse," sa David Lilley, administrerende direktør i hedgefondet Drakewood Capital Management Ltd. Uten Shanghai-obligasjonsbeholdningen, "lever vi uten sikkerhetsnett."
Kinas bundne kobberlagre (såkalt fordi metall der holdes «i obligasjon» før importavgifter er betalt) ble først kjent med verdens oppmerksomhet i kjølvannet av den globale finanskrisen. Da kobberprisene falt, kjøpte kinesiske handelsmenn opp alt metallet de kunne finne – takket være Beijings massive stimuleringsplan – noe som gjorde kobber til den ledende indikatoren på den globale økonomiske oppgangen.
Men Kina konsumerte faktisk ikke alt det kobberet - i hvert fall ikke med en gang. I stedet ledet handelsmenn den inn i det bundne lageret, og brukte metallet til å skaffe finansiering. En utvidelse av statlig kreditt for å støtte handel og infrastruktur betydde at det var mange enkle muligheter for bedrifter til å skaffe penger med kobber - ved å bruke banklinjer for importfinansiering eller gjenkjøpsavtaler, kjent som "repos", for å gjøre metallbeholdningen deres til kortsiktige kontanter .
"Det er som et rom fullt av krutt - enhver gnist og hele greia kan blåse"
Pengene de samlet inn kunne deretter reinvesteres i andre områder, for eksempel det glødende eiendomsmarkedet. Mange kinesiske selskaper uten tilknytning til råvareindustrien hyret inn team av handelsmenn og bankfolk for å komme inn i kobberspillet. Ebbene og strømmene i Kinas kredittsyklus begynte å drive det globale kobbermarkedet.
På toppen rundt 2011-12, holdt Kinas obligerte aksjer rundt en million tonn kobber, verdt rundt 10 milliarder dollar. Denne måneden utgjorde de bare 30,000 300,000 tonn, ifølge industrikonsulentfirmaet Shanghai Metals Market. Det er ned nesten 15 XNUMX tonn fra tidligere i år og det laveste nivået på flere tiår, ifølge flere kinesiske fysiske handelsmenn som har vært i markedet i over XNUMX år.
Lagersvindel
Nedgangen begynte for flere år siden, med det massive lagersvindel i Qingdao i 2014 som fikk mange banker og handelsmenn til å revurdere sin appetitt for den kinesiske metallindustrien som helhet.
Men det akselererte i år, ettersom Kinas økonomiske nedgang, stigende renter og flere høyprofilerte tap fikk flere deltakere til å trekke seg unna. Det siste slaget kom i høst, da Maike Metals International Ltd., Kinas beste kobberhandler og en svært aktiv deltaker i obligasjonshandelen med kobber, sto overfor en likviditetskrise.
Les: Tycoon som driver en fjerdedel av Kinas kobberhandel er på tauene
JPMorgan og ICBC Standard Bank har ikke gått inn i nye metallfinansieringshandler for bonded metal siden september, og folk som er kjent med saken sa at det ikke er klart om de vil starte på nytt.
De kinesiske fysiske handelsmennene, som ba om å ikke bli identifisert, sa at de forventet at Shanghais bundne kobberaksjer ville falle ytterligere – potensielt til null, eller bare noen få hundre tonn – ettersom markedsdeltakere har mistet tilliten til virksomheten med å bruke metall til å skaffe finansiering for andre formål.
For å være sikker, har Kinas kobberimport og produksjon holdt seg på høye nivåer til tross for den økonomiske nedgangen: metallet har bare ikke gått inn i tvangslagre.
Men konsekvensen av sammenbruddet i aksjene merkes allerede i markedet. Kobber for umiddelbar levering på Shanghai Futures Exchange ble denne måneden handlet til en premie på 2,020 yuan til kobber for levering på tre måneder – det meste siden 2005. Fysiske premier – som betales utover børsprisene for å sikre fysisk metall – har steget til høyest på nesten et tiår ved Yangshan, i Shanghais bundne sone.
Og det er ikke bare i Kina at lagrene er lave. Robert Edwards ved CRU Group anslår at globale kobberlagre for øyeblikket bare har 1.6 ukers forbruk – det laveste noensinne i konsulentselskapets data tilbake til 2001.
Som et resultat kan enhver forbedring i de makroøkonomiske utsiktene eller oppgang i kinesisk etterspørsel ha dramatiske implikasjoner for globale kobberpriser.
"Hvis den kinesiske økonomien blir litt bedre, kan vi i mange råvarer si: 'Å, hvor er varelageret?'" sa Mark Hansen, administrerende direktør for metallhandleren Concord Resources Ltd. "Vi vil finne at det bare gjør det eksisterer ikke."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-billion-dollar-cash-copper-003010810.html