Investorer tok en god nyhet foreslått regelendring av kinesiske regulatorer som kan tillate ikke-kinesiske myndighetsorganer å få tilgang til revisjonsdokumenter. Regulatorer har ikke tidligere gitt USA full tilgang til kinesiske selskapers revisjonsarbeidspapirer. Det er problemet i sentrum av Holding Foreign Companies Accountable Act som har utløst en prosess for å fjerne kinesiske selskaper med mindre de er i samsvar med amerikanske revisjonsavsløringer i tre år på rad – innen 2024.
Fjerningen av en nøkkelfrase om at inspeksjoner på stedet må "domineres" av kinesiske regulatorer var det "første konkrete offentlige skrittet" Kina tok for å forbedre sjansene for en slags løsning for å holde kinesiske selskaper i samsvar, ifølge et kundenotat. fra Bernstein-analytiker Robin Zhu.
Verdt å merke seg, sa han, var kinesiske regulatorers erkjennelse av at dokumentene og materialet som er gitt i revisjonsavsløringene «sjelden inneholder statshemmeligheter og sensitiv informasjon». ifølge Zhu.
Også positivt: Flyttingen kom ikke bare fra verdipapirregulatorer, men også fra Kinas finansdepartement og statshemmeligholdsadministrasjon, sier KraneShares investeringssjef Brendan Ahern. "Sannsynligheten for en avnotering går ned, men den blir ikke fjernet," sier han.
Bernsteins Zhu bemerket også at risiko gjenstår, og skrev at mye vil være igjen i detaljene i regelendringen.
Her er en grunn til det regelendringer er kanskje ikke nok: Amerikanske regulatorer har understreket at de ser etter full overholdelse eller ingen avtale. Det sa The Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB). forrige uke i en uttalelse at det fortsetter å samarbeide med kinesiske myndigheter, men kravet om full tilgang til relevant revisjonsdokumentasjon, selv fra selskaper i sensitive bransjer, er ikke omsettelig.
Og Kinas regelendring oppfyller ikke det amerikanske kjernekravet. Det krever fortsatt at kinesiske selskaper får godkjenning fra regulatorer før de deler revisjonsmateriale, og det krever også godkjenning for overføring av dokumenter som kan «avsløre statshemmeligheter eller skade staten og offentlige interesser», skriver Thomas Gatley, senioranalytiker ved Gavekal Dragonomics, i et notat til klienter. Det mest sannsynlige utfallet, legger Gatley til, vil være at de fleste kinesiske selskaper til slutt vil bli avnotert fra amerikanske børser.
USA har aldri sett den typen masseavnotering som kan følge hvis ingen avtale oppnås, en grunn til at noen analytikere tror at en slags arbeid rundt fortsatt kan oppnås. Det kan inkludere selskaper med sensitiv informasjon, som statseide firmaer som f.eks
Petrochina
(PTR), eller til og med noen internettselskaper gitt Kinas bekymringer om frivillig fjerning av datasikkerhet. Flere kinesiske selskaper vil sannsynligvis fortsatt forfølge sekundære oppføringer i Hong Kong, med noen like
Li-Auto
(LI) og
xpeng
(XPEV) ønsker å gjøre Hong Kong til deres primær oppføring, slik at de kan benytte seg av kinesiske fastlandsinvestorer gjennom Stock Connect-programmet.
Og disse endringene – uavhengig av hva som skjer med regulatorer – vil bringe sine egne endringer ettersom flere investorer velger de lokale aksjene. MSCI China-indeksen, for eksempel, byttet ut ADRs av
Alibaba
,
JD.com
(JD) og
NetEase
i fjor for disse selskapenes Hong Kong-oppføringer.
MSCIs rebalansering i juni kan se flere slike bytteavtaler for selskaper som har hatt sine sekundære noteringer i Hong Kong en stund og oppfyller visse likviditetsbetingelser, bl.a.
Baidu
,
og muligens
Bilibili
(BILI). "For store globale amerikanske kapitalforvaltere kommer de bare til å være konservative fordi risikoen fortsatt er der," sier Ahern.
Det større spørsmålet for investorer er om kinesiske internettaksjer som Alibaba, som handles med to standardavvik under fem års historiske verdivurderinger, er verdt å kaste seg over, spesielt etter utallige forsikringer fra kinesiske tjenestemenn tidligere i måneden hadde som mål å roe markedene.
Men risikoen for avnotering er bare en del av utfordringene på kort sikt. Kinas strenge Covid-restriksjoner har presset byer som Shanghai, en by på 25 millioner, inn i en forlenget sperring mens den kjemper med rekordsaker og det skiftende geopolitiske landskapet som Kina prøver å holde seg nøytral in krigen i Ukraina legger til et nytt nivå av usikkerhet. Biden-administrasjonen former fortsatt sin Kina-politikk og en Kina-lov er det jobber seg gjennom kongressen– som begge kan svekke investorsentimentet om kinesiske aksjer.
"Vi ser disse tilbakegangene som gode salgsargumenter, ikke gode kjøpsmuligheter fordi vi tror utfordringene til disse aksjene er sykliske og strukturelle," sa BCA China Strateg Jing Sima i en orientering forrige uke om kinesiske teknologiselskaper. "Konjunktursyklusen har ikke nådd bunnen, og den vil sannsynligvis ha en veldig hakkete bunn med en gjenoppblomstring i Covid-saker og byomfattende nedstengninger."
Kuppjegere kan sannsynligvis ta seg god tid da volatiliteten kan vedvare en stund.
Skriv til Reshma Kapadia på [e-postbeskyttet]