Kina gir fra seg Lehman Brothers energi over hele økonomien

De ekstreme varmene i Kina er en smertelig treffende metafor for den økonomiske temperaturen i Beijing.

De siste dagenes overskrifter kan smake av nedkjøling. Eksempel: Asias største økonomi vokste bare 0.4 % i april-juni kvartal fra et år siden. Det var under prognosene på 1 % og en verden unna 5.5 % 2022-målet.

Men det er overopphetingsrisikoen som kommer fra Kinas gjeldsmarkeder som dominerer investorenes oppmerksomhet. Noe av den mest ekstreme varmen merkes av China Evergrande Group og andre eiendomsutviklere som står overfor et mytteri blant huseiere.

Problemet: mange kinesere tok opp store boliglån for eiendommer som forblir uferdige. Boligkjøpere nekter enten å betale eller truer med det. Denne boblen har en rekke økonomer bekymret for at Kina gir fra seg sterke Lehman Brothers-vibber mens veksten stopper opp.

Minxin Pei, Kina-ekspert ved Claremont McKenna College, bemerker at tilliten til stabiliteten til fastlandsbanker har blitt "sterkt rystet" av svikten til flere små banker i Henan-provinsen i april.

Siden 2008-2009, da Lehman-krisen rystet det globale finanssystemet, har Kina vært på en gjeldsbinge for å støtte vekst. Mye av det ble utstedt av lokale myndigheter langt unna det virkelige maktsetet i Beijing. "Mange har lurt på hvor lenge festen kunne fortsette," forklarer Pei.

Diana Choyleva ved Enodo Economics peker på et annet advarselstegn på at ting er galt, verdens største handelsnasjon: masse bankprotester i byen Zhengzhou, provinshovedstaden i Henan, de siste månedene som svar på at kontoer ble fryst.

Denne tilbakegangen fra «bankinnskytere som krever tilbake sparepengene sine og fordømmer regjeringskorrupsjon, er en annen manifestasjon av de enorme utfordringene Beijing står overfor for tiden,» sier Choyleva. "I Kina, hvis innbyggere ikke har noen sjanse til å uttrykke synspunkter gjennom stemmeurnen, kan innenlandske bankløp signalisere fallende tillit til systemet Xi topper."

Det er tydelig at investorer som satser på Japan-lignende regnskap i Kina ikke har tjent penger de siste 13-14 årene. Gang på gang klarte kommunistpartiets ledere å styre Kina vekk fra steinene. Beijing gjorde det ved å presse Kinas gjeld-til-BNP-forhold til grense på 265 %.

Shortselgere som gikk frem for å satse mot kinesisk statsgjeld eller yuanen i løpet av de siste dusin årene, endte opp stenge disse handelene. Her, tenk hedgefondforvalter Kyle Bass, grunnlegger av Dallas-baserte Hayman Capital.

Men Kinas gjeldsutfordring kolliderer nå med to store trusler, en fra utlandet og en hjemmelaget.

Den første er en global inflasjonsstigning som tvinger Federal Reserve til å gjøre sine største innstramminger siden tidlig på 1990-tallet. Den andre er president Xi Jinpings "null-Covid” lockdowns, som slår tilbake – og raskt.

For Kina setter enhver bruttonasjonalproduktavlesning under 4 % uten tvil økonomien i resesjonsterritorium. Ikke bare er en ny Covid-19-bølge tyngende på Kinas utsikter, men det er også en avtagende avkastningsdynamikk som kan redusere kraften til ny kinesisk stimulans.

Mer enn et tiår med å generere vekst med massive infrastrukturprosjekter, mange finansiert på lokalt myndighetsnivå, har etterlatt Kina med færre produktive prosjekter å bestille. Over tid svekkes den økonomiske gevinsten, noe som øker kostnadene for det bredere samfunnet.

Som Xinquan Chen, økonom ved Goldman Sachs, sier det: "Midlene er mindre av en begrensning for infrastrukturinvesteringer i år, mens flaskehalsene hovedsakelig ligger i prosjektrørledninger og statlige insentiver."

Og så er det Charlene Chu, en økonom kjent for å sette søkelyset på Kinas bobleproblemer da hun var hos Fitch Ratings. Nå med Autonomous Research har Chu to store bekymringer om Xis økonomi.

Den umiddelbare er en annen syklus av Evergrande-lignende standarder som flate vekstlinjer. People's Bank of China kan sikkert prøve å åpne de monetære slusene for å unngå smitte. På et tidspunkt vil spørsmål om hvilke selskaper som er for store til å mislykkes dreie seg om hvorvidt de er for store til å spare.

Det langsiktige problemet er hvordan gjeld blir en økende motvind for Kinas økonomi på 17 billioner dollar. I en nylig opptreden på One Decision Podcast, sa Chu "vi fortsetter å være i et klima der den kinesiske regjeringen øker kreditt i veldig, veldig raske priser. Og på lengre sikt har dette en kostnad.»

Selv om Kina ikke krasjer med det første, sier Chu, «begynner gjeldsbyrden å presse den samlede økonomiske veksten. Jo mer du legger husholdninger og bedrifter med gjeld, jo mer vil hver dollar eller RMB av inntekter eller inntekter de får fra lønn betale tilbake gjeld. Og det kommer ikke til å konsumere varer, det kommer ikke til nye kapitalutgifter for å drive vekst og virksomhet.»

Kina, bemerker Chu, "er i en situasjon nå hvor gjeldsboblen fortsetter å vokse, og jeg tror det er et av de strukturelle problemene som tynger kinesisk vekst." Hun legger til at det er "en av grunnene til at vi tror vi går inn i et område her hvor vi i beste fall skal se på lav til mellomsiffert vekst i Kina ettersom landet virkelig begynner å avta fra dette."

Mange bearish short-selgere vil attestere at Xis regjering er dyktig til å forvirre de som ikke sier. Likevel har hans økonomiske redningsteam virkelig arbeidet sitt avskåret som Lehman-sammenlikninger ta rundene i investeringskretser.