(Bloomberg) — Når Kinas ledere samles i Beijing for det årlige parlamentet neste uke, er en av de største økonomiske risikoene de må takle den økende gjelden til provinsene.
Mest lest fra Bloomberg
Et flertall av regionale myndigheter - minst 17 av 31 - står overfor en alvorlig finansieringsskvis, med utestående lån som overstiger 120% av inntekten i 2022, ifølge Bloomberg-beregninger basert på tilgjengelige offisielle data. Det er terskelen fastsatt av Finansdepartementet for å indikere uforholdsmessig høy gjeldsrisiko.
Tianjin, en by på provinsnivå kjent for sin havn og massive overutvikling, står overfor den største trusselen, med gjeld nesten tre ganger så stor som inntekten.
Den økonomiske krisen har flere implikasjoner for økonomien. Selv om det er usannsynlig at noen regionale myndigheter vil misligholde, kan de høye gjeldsnivåene tvinge noen til å trappe ned utgiftene og presse sentralregjeringen til å bruke mer. Det kan også få People's Bank of China til å holde rentene lave for å holde tilbakebetalingsbyrden for provinsene under kontroll.
"Økende gjeldsnivå innebærer høyere gjeldsnedbetaling og servicekostnader for lokale myndigheter og begrenser deres rom for finanspolitisk stimulans midt i fallende avkastning på kapital," sa Lisheng Wang, en økonom ved Goldman Sachs Group Inc.
Wang sa at PBOC sannsynligvis vil holde styringsrentene på vent i år, delvis på grunn av den raske statsgjeldsøkningen, samt andre årsaker, som usikkerhet om økonomiens utsikter og fortsatt mildt inflasjonspress.
Nasjonens lovgivere og toppledere møtes fra denne søndagen for å godkjenne sentrale økonomiske mål for 2023, inkludert en ny lokal obligasjonskvote, budsjettet og også den brede holdningen til pengepolitikken.
Et bredere mål på statens inntekter falt i fjor for første gang siden minst 2012 på grunn av Covid-forstyrrelser, eiendomsnedgangen og rekordskattelettelser, mens utgiftene steg med 3 %. Det finanspolitiske underskuddet økte til rekord, og tvang regjeringen til å selge et rekordantall nye obligasjoner for å finansiere underskuddet.
Mesteparten av den offisielle gjelden som er lånt de siste årene er i form av spesielle obligasjoner primært ment å betale for infrastrukturinvesteringer. Dette har vært et sentralt verktøy regjeringen bruker for å skape arbeidsplasser og styrke økonomien når andre vekstdrivere som eksport og innenlandsk konsum svekkes.
Sedlene skal tilbakebetales med inntjening fra prosjekter. I virkeligheten er inntektene som genereres ikke i nærheten av å dekke rentebetalingen på gjelden i noen provins, og lokale myndigheter har funnet det stadig vanskeligere å finne kvalifiserte prosjekter for å bruke pengene.
Den utestående gjelden for lokale myndigheter oversteg 35 billioner yuan (5 billioner dollar) ved slutten av fjoråret.
Denne summen inkluderer ikke lån utenfor balansen via lokale myndigheters finansieringsbiler, som provinsene bruker for å finansiere utgiftsbehovene deres. Denne "skjulte" gjelden kan være mer enn dobbelt så stor som offisielle lokale forpliktelser, ifølge analytiker Yang Yewei i Guosheng Securities Co.
Ettersom gjelden har økt, har også nedbetalingsbyrden for lokale myndigheter økt. De tilbakebetalte 3.9 billioner yuan i obligasjonsavdrag og rentebetalinger i fjor bare på sin offisielle gjeld, og mye mer på sine uoffisielle lån.
Stimulusbegrensninger
Kinas toppledere har gjentatte ganger understreket viktigheten av finansiell bærekraft og å holde lokal gjeldsrisiko i sjakk. Det betyr at selv om finanspolitisk stimulans er nødvendig i år for å hjelpe økonomien til å komme seg, kan det være mindre støtte enn før.
"Sentralmyndighetenes gransking vil sannsynligvis gradvis strammes inn når en lokal regjering nærmer seg gjeldsgrensen," sa Susan Chu, seniordirektør i S&P Global Ratings. "Finansiell støtte fra lokale myndigheter til tilknyttede statseide foretak vil bli stadig mer selektiv."
Beijing vurderer å sette en spesiell obligasjonskvote på 3.8 billioner yuan i år, har Bloomberg News rapportert, mindre enn den faktiske utstedelsen i 2022. Chu sa at flere gjeldsatte regioner kan få en mindre andel.
Skattelettelser kan også reduseres, og finansministeren advarte tidligere denne måneden om at veksten i skatteinntektene «ikke vil være for høy» til tross for et lavt sammenligningsgrunnlag fra i fjor.
Politikkalternativer
Et alternativ for å tette finansieringsgapet vil være at staten låner mer og øker overføringene til regionene, og dermed reduserer behovet for at lokale myndigheter tar på seg ekstra gjeld. Økonomer har oppfordret Kina til å ta denne tilnærmingen i årevis siden Beijing kan låne billigere enn lokale myndigheter og balansen er mye sunnere.
Regjeringen kan også oppfordre statlige politiske banker, som China Development Bank, til å bruke mer, tilsvarende en investering på 740 milliarder yuan långiverne gjorde i fjor under et av programmene deres.
Lavere renter kan også redusere finansieringskostnadene for lokale myndigheter og forbedre deres forbrukskraft, skrev Zhang Bin, en forsker ved den statlige tenketanken Chinese Academy of Social Sciences, i et notat. Forutsatt at hele den offentlige sektorens forpliktelser er på 82 billioner yuan, kan hvert 1 prosentpoengs kutt i styringsrentene redusere rentebetalingene med 160 milliarder yuan, skrev han.
–Med bistand fra Adrian Leung og Jin Wu (Nyheter).
(Oppdateringer med detaljer om avkastning på investering av lokal gjeld i 9. og 10. ledd og diagram.)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html