Volkswagen planlegger å ta tak i den lave verdsettelsen med en børsnotering i slutten av september eller begynnelsen av oktober av en eierandel på 25 % i Porsche-divisjonen. Et vellykket tilbud vil være en positiv katalysator for VWs aksjer.
Bilprodusentens USA-noterte vanlige aksjer (VWAGY) handles for rundt $19. Den foretrukne og felles tilsvarer hver 1/10 av en tysk-notert aksje.
Porsche kan verdsettes til 60 til 85 milliarder dollar, basert på publiserte rapporter, nær Volkswagens nåværende markedsverdi på 87 milliarder dollar. Porsche er den mest verdifulle delen av Volkswagens imponerende bilportefølje, som inkluderer massemarkedsmerket VW, premium Audi-enhet og ultrahigh-end Bentley- og Lamborghini-merker.
Porsche er en ledende luksusbilprodusent som produserer sportsbilene 911 og 718, de populære Cayenne og Macan sportsbiler, Panamera sedan og den helelektriske Taycan, introdusert i 2019, som konkurrerer mot Teslas (TSLA) modell. S. Porsche produserer rundt 300,000 100,000 biler i året, som selges for et gjennomsnitt på nærmere 20 XNUMX dollar hver. Den har en misunnelsesverdig driftsmargin på XNUMX %.
Porsche genererte 25 % av Volkswagens driftsresultat på 13 milliarder dollar i første halvår av 2022, noe som betyr at investorer effektivt kan betale lite for resten av selskapets inntekter. Porsche kan verdsettes til 15 til 20 ganger nettoinntekten. Det er en rabatt til high-end luksusbilprodusent
Ferrari
'S
(RACE) 40 ganger, men godt over de fleste bilaksjers ensifrede multipler.
| Bilprodusent / Ticker | Nylig pris | YTD Endring | 2022E EPS | 2022E P / E | 2023E P / E | Utbytteutbytte | Markedsverdi (bil) |
|---|
| Volkswagen/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Tyskland | €74.30 | -16 | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Mercedes-Benz Group/DMLRY | $14.08 | -27 | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Ford Motor/F | 15.43 | -26 | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| General Motors/GM | 40.11 | -32 | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Tesla/TSLA | 283.70 | -19.5 | 4.14 | 68.5 | 48.7 | none | 889.0 |
E = estimat
Kilde: Bloomberg
"Vi ser utrolig verdi i VW," sier Lawrence Paustian, en aksjeanalytiker ved Pzena Investment Management, som eier VW-aksjer. Han sier at VW er attraktiv, basert på fortjenesten og en sum-of-the-parts-analyse, og kan være den best utstyrte operatøren til å ta på seg Tesla.
Morningstar-analytiker Richard Hilgert er optimistisk på VW, og både han og Paustian favoriserer de billigere preferanseaksjene. Hilgert har et kursmål tilsvarende mer enn $30 per amerikansk aksje. "Hvis noen av de tradisjonelle bilprodusentene kan fange Tesla, er det VW," sier Hilgert.
Volkswagen er foran rivaler når det gjelder utvikling av elektriske kjøretøy og konstruksjon av batterianlegg. Den har en sterk balanse, med 28 milliarder dollar i netto kontanter på bilvirksomheten.
Aksjens lave verdivurdering gjenspeiler bransjens utfordring med å gå helelektrisk i løpet av de neste 15 til 20 årene. Så er det VWs komplekse selskaps- og styringsstruktur.
VW forventer å kunne produsere en million elbiler i 2023 og muligens to millioner innen 2025, når Tesla kan selge over fire millioner.
Det er usannsynlig at Porsche-børsnoteringen vil bli etterfulgt av distribusjon av de resterende 75% eierandelen til aksjonærene, gitt integrasjonen av Porsche i VW. Det er et mildt negativt.
Registrering av nyhetsbrev
Denne ukens magasin
Denne ukentlige e-postmeldingen tilbyr en fullstendig liste over historier og andre funksjoner i ukens magasin. Lørdag morgen ET.
VW kontrolleres av Porsche- og Piech-familiene, som har en eierandel på 50 %
Porsche Automobil Holding
(PAH3.Germany), eier av 53 % av VWs stemmeberettigede aksjer. Investorer kan også spille VW gjennom USA-noterte aksjer uten stemmerett (POAHY), nylig rundt $6.
Porsche Automobil handler med anslagsvis 30 % rabatt på verdien av sin VW-andel, men har milliarder av dollar i potensielle juridiske forpliktelser knyttet til det avbrøte VW-overtakelsesbudet for mer enn et tiår siden, og VWs «dieselgate»-skandale som startet i 2015. Porsche Automobil planlegger å kjøpe 12.5 % av Porsches børsnotering.
Som andre store tyske selskaper har VW et representantskap på 20 medlemmer, halvparten valgt av aksjonærer og halvparten av arbeidskraft. Men to av aksjonærrepresentantene er navngitt av den tyske delstaten Niedersachsen, hvor VW er basert, og de pleier å gå tilbake til arbeidskraft. Niedersachsen eier 20 % av VWs stemmeberettigede aksjer. Dette har gjort det vanskelig for VW å kutte lønnskostnadene, noe som kan være en utfordring ettersom industrien går over til mindre arbeidsintensiv produksjon av elbiler.
Likevel fremstår VW som en legitim utfordrer til Tesla. Den har et blue-chip-merke, en billig aksje, og nå en mulig katalysator for å skape verdier.
Ta kontakt på Andrew Bary kl [e-postbeskyttet]
