Investorer har hopet seg inn i energiaksjer i år, og sender prisene kraftig opp, men gode kjøp gjenstår i sektoren.
Shell (ticker: SHEL) har noen av de mest attraktive eiendelene i den globale energibransjen, spesielt verdens største virksomhet for flytende naturgass og det største nettverket av bensinstasjoner. Men til en nylig $55 handles dens amerikanske børsnoterte aksjer for bare seks ganger anslått 2022-inntekt på $9 per aksje.
Shell kan ta skritt for å adressere verdsettelsesgapet, for eksempel å bryte opp selskapet, noe aktivistinvestor Dan Loeb fra Third Point har oppfordret til. Så langt har Shell-ledelsen vært motstandsdyktig. Loeb skrev nylig i et kundebrev at "Shells portefølje av ulike virksomheter som spenner fra dypvannsolje til vindparker til bensinstasjoner til kjemiske anlegg er forvirrende og uhåndterlig."
De flytende naturgass, eller LNG, virksomhet og bensinstasjoner til sammen kan være verdt 170 milliarder dollar, eller mesteparten av Shells markedsverdi på 207 milliarder dollar, selv om disse virksomhetene bare produserer 35 % av selskapets kontantstrøm, basert på en analyse fra Mill Pond Capital, et Boston verdipapirforetak som eier aksjer i selskapet. Mill Ponds sum-of-the-parts-analyse verdsetter Shell til rundt 80 dollar per aksje.
"Shell bør gjeninnføre pre-Covid-utbyttet. Det vil gå langt for å gjenopprette ledelsens troverdighet overfor investorer og omplassere aksjen."
— Dan Farb
Shell kan også betale et mye høyere utbytte. Selskapet kuttet utbyttet med 65 % i 2020, under Covid-pandemien. Dets nåværende utbytteavkastning på 3.6 % kan sammenlignes med Exxon, på 4.1 %, og Chevron, på 3.4 %. Shell opprettholder et konservativt utbytte utbetalingsgrad på 20 %, basert på anslått 2022-inntekt, som sammenlignes med 35 % for Exxon og Chevron.
"Shell bør gjeninnføre pre-Covid-utbyttet," sier Dan Farb, rektor ved Mill Pond. "Det ville gå en lang vei for å gjenopprette ledelsens troverdighet hos investorer og endre aksjen."
Shell økte nylig det kvartalsvise utbyttet på sine amerikanske aksjer med 4 %, til 50 cent i kvartalet, i tråd med en inkrementell plan om å øke utbetalingen med 4 % årlig. Men den kvartalsvise utbetalingen er litt mer enn halvparten av det prepandemiske utbyttet på 94 cent, til tross for rekordinntekter. Exxon og Chevron holdt utbyttet stabilt under pandemien og har siden økt dem.
Med et utbytte på 94 cent per kvartal ville Shell gi 6.8 %. Med 75 cent i kvartalet ville det gi 5.4 %. I begge scenariene vil aksjen sannsynligvis handles betydelig høyere.
Morgan Stanley-analytiker Martijn Rats har hevdet at Shell kan betale et høyere utbytte, og skrev nylig at Shells operasjonelle kontantstrøm er 30 % til 40 % høyere enn Chevrons, mens dens årlige utbyttebetaling på 7.5 milliarder dollar er lavere enn Chevrons 11 milliarder dollar. Shell har 48 milliarder dollar i netto gjeld, mer enn Exxon eller Chevron, men forventes å fortsette å raskt betale ned det.
Shell har trappet opp sine tilbakekjøp av aksjer. Den planlegger å kjøpe tilbake 8.5 milliarder dollar i aksjer i første halvår i år, og kanskje 15 milliarder dollar for hele året. Mens tilbakekjøp er en god bruk av kontanter gitt Shells lave verdivurdering, vil mange investorer heller se et større utbytte.
| Firma / Ticker | Nylig pris | YTD Endring | Markedsverdi (bil) | 2022E EPS | 2022E P / E | Div Utbytte |
|---|
| Shell / SHEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP / BP | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Chevron / CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil / XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Merk: e=estimat.
Kilde: Bloomberg
Som et av verdens ledende energiselskaper produserer Shell rundt tre millioner fat oljeekvivalenter daglig, på nivå med Chevron. Shell tjente mer enn både Exxon og Chevron i første kvartal, med 9.1 milliarder dollar i nettoinntekt, ekskludert om lag 4 milliarder dollar i kostnader knyttet til russiske eiendeler.
Investorer kan nekte å kjøpe aksjen etter en økning på 30 % i år, men Loeb bemerket nylig i et kundebrev at Shell «handler til samme dypt nedsatte multiplum i dag som i fjor på grunn av en økning i råvareprisene».
Registrering av nyhetsbrev
The Barron's Daily
En morgenopplysning om hva du trenger å vite i løpet av dagen, inkludert eksklusiv kommentar fra Barrons og MarketWatch-forfattere.
Shell har tatt noen investorvennlige skritt det siste året, inkludert å kvitte seg med en tungvint anglo-nederlandsk struktur og bosatt i Storbritannia, som er mindre fiendtlig til energiindustrien enn store deler av kontinentet. Den kollapset også aksjestrukturen til en enkelt aksjeklasse. Selskapet svarte ikke på Barron er spørsmål innen pressetid.
Shells beste virksomhet er det de kaller integrert gass. Det er den største produsenten av LNG globalt, med en markedsandel på 10 % basert på produksjon. "LNG er stedet å være post-Russland," sier Oswald Clint, en Bernstein-analytiker med en Outperform-rating og $76 kursmål på aksjene.
LNG-utsiktene er sterke slik Europa ønsker redusere avhengigheten av russisk gass. Og etterspørselen etter asiatisk LNG, spesielt fra Kina, vil sannsynligvis øke kraftig i de kommende tiårene.
Shells detaljhandel med mer enn 46,000 12,000 bensinstasjoner og 40 XNUMX nærbutikker kan være verdt XNUMX milliarder dollar, basert på verdivurderinger av rene spill som Canadas
Alimentasjon Couche-Tard
(ANCTF). Clint har fremhevet verdien av detaljhandelen, og hevdet at Shells plattform tilbyr "enormt vekstpotensial."
Shells aksjer fortjener en rabatt i forhold til Chevron og Exxon fordi selskapet er basert i Europa og møter større press fra klimaaktivister om å trappe ned olje- og gassvirksomheten. Den har en større forpliktelse til en grønn agenda enn amerikanske jevnaldrende, og dens hyppige snakk om sin deltakelse i "energiomstillingen" har gjort investorer urolige som ønsker eksponering mot olje og gass og tror fossilt brensel vil spille en avgjørende rolle i flere tiår for å møte verdens energibehov.
Det er liten grunn til at Shell ikke kan ta en mer aksjonærorientert tilnærming samtidig som den er et miljøbevisst selskap. Et høyere utbytte ville være en god start.
Ta kontakt på Andrew Bary kl [e-postbeskyttet]
