Kjøp Haleon Stock. Denne GSK-spinoffen er et røverkjøp innen forbrukerhelse.

Selskapet er verdsatt til 13.5 ganger FactSet-konsensusanslaget for 2023-inntekter. Det er et lavere multiplum enn for andre selskaper som selger helseprodukter til forbrukere, inkludert

Unilever

(UL), som handles til over 17 ganger sin estimerte 2023-inntekt, og

Procter & Gamble

(PG), som handles til 24 ganger forventet inntjening.

Mens Unilever selger iskrem og Procter & Gamble selger toalettpapir – blant mange andre produkter – er Haleon et storselskap, rendyrket forbrukerhelseselskap. Andre offentlige rendyrkede forbrukerhelseselskaper, spesielt

Perrigo

(PRGO) og

Prestige forbrukerhelsetjenester

(PBH), opererer i en langt mindre skala, med markedsverdier på mindre enn 6 milliarder dollar.

Den mangelen på en jevnaldrende gruppe, og Haleons sparsomme resultater som et frittstående selskap, gjør det mer spekulativt enn andre forbrukerproduktselskaper. Mer klarhet vil komme etter noen kvartaler med resultatrapporter, pluss

Johnson & Johnson
'S
(JNJ) planlagt spinoff av sin forbrukerhelsedivisjon neste år. Haleon og J&J spinoff vil utgjøre en ny kategori—nylig offentlige forbrukerhelseselskapersom tilbrakte flere tiår under Big Pharmas paraply.

Haleon, som begynte å handle som et eget selskap i juli, selger orale helseprodukter som Sensodyne og Aquafresh; reseptfrie legemidler, inkludert Advil og Theraflu, og vitaminer og kosttilskudd, inkludert multivitaminmerket Centrum.

Forbrukerhelsesektoren har attraktive egenskaper. Etterspørselen har en tendens til å holde seg i lavkonjunkturer, og noen av kategoriene har høye adgangsbarrierer. I et notat i midten av juli estimerte UBS-analytiker Guillaume Delmas at den underliggende veksten for Haleons virksomheter vil være 3.3 % i året fra 2023 til 2026.

Haleon er satt til å bli en dominerende spiller. Salget i 2021 mens det fortsatt var en del av GSK var 9.5 milliarder pund, eller 11.5 milliarder dollar. Det er mindre enn J&Js forbrukerhelsedivisjon, som solgte varer for 14.6 milliarder dollar det året, men mer enn Procter & Gambles helseavdeling, som solgte 10 milliarder dollar.

En frittstående forbrukerhelsesektoren vil sannsynligvis gi mer investoroppmerksomhet og høyere verdivurderinger for investorer som søker jevn, men ikke spektakulær, vekst ettersom de tjener jevn inntekt fra utbytte.

Haleon sier at de planlegger en utbetaling fra første halvdel av neste år "på den nedre enden" på 30 % til 50 % av inntektene. Analytikere anslår et årlig utbytte på seks pence per aksje i 2023 og syv pence i 2024, ifølge FactSet. Basert på Haleons siste pris på 258 pence, indikerer det en utbytteavkastning på 2.3 % i 2023.

Noen investorer har vært på vakt mot Haleon i de første handelsdagene. GSK lanserte spinoff med en heftig nettogjeld på 10.3 milliarder pund, eller 12.4 milliarder dollar, eller fire ganger inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortisering. Selskapets mål er å kutte dette til tre ganger Ebitda innen utgangen av 2024.

Det er ikke betryggende for Celine Pannuti, en analytiker hos JP Morgan Cazenove med en undervektsrating på Haleon. "For samme multiplum kan du kjøpe et selskap som ikke er belånt," sier hun. Den høye gjelden kan hindre selskapet fra å gjøre flere oppkjøp på kort sikt, ifølge Pannuti.

Haleons finansdirektør, Tobias Hestler, sier at selskapet har "veldig, veldig sterk kontantkonvertering." Han sier at Haleon fortsatt kan gjøre en mindre avtale i året, for en merkevare med årlig omsetning på $30 millioner til $100 millioner, og fortsatt oppfylle gjeldsmålet. Men han sier at det ikke er mye storskala konsolidering igjen å gjøre etter opprettelsen av sitt eget selskap, som har satt sammen deler av

Pfizer

(PFE), GSK og

Novartis

(NVS).

Selskapet har satt prognoser for inntektsvekst på 4 % til 6 % i året, og Hestler sier at de er avhengige av at Haleon bare vokser litt foran sektoren. "Vi har gjort det historisk, konsekvent, i vår munnhelsevirksomhet, der vi har vokst ut av kategorien to til tre [ganger]," sier han.

Andre potensielle motvinder er planene til GSK og Pfizer, som til sammen eier omtrent 45 % av selskapets aksjer, om å selge sine eierandeler. Låseperioden varer til 10. november.

Pfizer-sjef Albert Bourla sier at Pfizer ikke vil selge hensynsløst. "Vi kommer ikke til å ødelegge verdier ved å gjøre dumme ting," forteller han Barron er. "Det er ikke strategisk for oss, men det som er klart er at vi kommer til å maksimere verdien."

GSK sa i en uttalelse i juni at de ville tjene penger på sine Haleon-aksjer "på en disiplinert måte."

I begynnelsen av august dukket det opp en ny bekymring da investorene fokuserte på søksmål om halsbrannmedisinen Zantac. GSK og Pfizer solgte over-the-counter Zantac til forskjellige tider, og Haleon kan bli pålagt å holde selskapene skadesløs hvis de blir funnet å være ansvarlige i rettssaken. Det er for tidlig å si om Haleon vil ende opp med å måtte betale noe, men aksjene falt 12.5 % over to dager da en analytiker tok opp problemet i begynnelsen av august.

Mer klarhet om potensielt ansvar vil komme når rettssakene starter neste år. I mellomtiden gir usikkerheten investorene en sjanse til å gjøre et kupp. Haleon er et godt bud på en ny og resesjonsbestandig kategori.

Ta kontakt på Josh Nathan-Kazis kl [e-postbeskyttet]