Bull Stock Market ankommer når optimismen vender tilbake

Optimisme? Egentlig? Ja. Utbredte medievarsel alltid oppstår akkurat når de dårlige tingene slutter. Hvorfor? Fordi problemene og resultatene er på sitt mest åpenbare. I aksjemarkedet, når ting er kjent, er de allerede priset inn. Det er det som kommer etterpå som er nøkkelen. Denne gangen er en vending på gang fordi disse negativene har viktige positive sider. Så gjør deg klar for optimisme.

De tre store negativene som faktisk er positive

Tre negative har vært roten til utbredte varsler på aksjemarkedet. Aksjemarkedets hakkete fundamentbygging er et tegn på at den positive virkeligheten er på vei.

1. Federal Reserve er ikke innstramming – Det reduserer politikken for enkle penger
2. Inflasjon er ikke ukontrollerbar og ekstrem – det er håndterbart og moderat
3. Den amerikanske økonomien er ikke går inn i en resesjon – Den positive BNP-veksten fortsetter

Federal Reserve's tøff inflasjonsprat er sterkere enn dets handlinger. Selv om rentene ikke lenger er null, er de fortsatt under inflasjonsraten - punktet der "strammingen" kan begynne. Inntil da fortsetter Feds enkle pengemaskin å produsere, om enn med lavere hastighet. Så er det de mange trillionene som Federal Reserve "trykte" ved å kjøpe obligasjoner med opprettede etterspørselsinnskudd. Fed har ennå ikke begynt å redusere den overskytende pengemengden som fortsatt sirkulerer.

Når det gjelder inflasjon, er KPI-overskriften 9.1 % unøyaktig. I mine to siste artikler, "Inflasjon: Skremmetaktikker uten forståelse"Og"Inflasjonsdynamikk peker på en nedgangJeg forklarer hvordan den reelle inflasjonen er mye lavere. Den alvorlige bekymringen er "fiat-penger"-inflasjonsraten - det vil si tap av kjøpekraft forårsaket av overflødig valuta. Denne satsen er for tiden skjult av andre stigende priser som kommer fra unormale hendelser og handlinger (covid 19-konsekvenser, forsyningsmangel og geopolitiske forstyrrelser). Renten er sannsynligvis rundt 5 % – punktet over der den «reale» (inflasjonsjusterte) renten på 3-måneders statskasseveksler endelig blir positiv igjen (den er bare 2.4 % nå).

Det 5 %-nivået er også punktet der Federal Reserve faktisk kan begynne å stramme inn – hvis den fortsatt vil. Sjansene er imidlertid store for at de unormale prishandlingene vil ha korrigert seg, og dermed drevet ned den rapporterte inflasjonsraten. I så fall kan Federal Reserve kreve suksess, og – enda viktigere – kapitalmarkedene vil være tilbake til å sette rentene uten innblanding fra Fed.

Merk: Federal Reserves kontroll av rentene siden 2008 bør sees på som et eksperiment. Å ikke tillate kapitalmarkedene å gjøre jobben sin med å sette priser (renter) i 13+ år har betydd at dette amerikanske myndighetsorganet på egenhånd har overstyrt kapitalismens nøkkelressursallokeringsprosess.

Nå, snakk om lavkonjunkturen

En populær stor bekymring er at innstramminger fra Fed har gått foran de fleste lavkonjunkturer (riktignok med forskjellige tidsforsinkelser). Men, som forklart ovenfor, er det ikke stramme å tjene penger mindre enkelt. I stedet er det en sunn bremsehandling for å dempe spekulativ vekst.

Sitert nå som bevis på at en lavkonjunktur er i arbeid, er at "reell" BNP-vekst var negativ i første kvartal og kan være i andre kvartal også. Det populære synet er at negativene i to kvartaler definerer en resesjon.

La oss først ta for oss det populære synet. Det er feil. NBER (National Bureau of Economic Research) bestemmer om og når en lavkonjunktur inntreffer etter å ha undersøkt og evaluert alle relevante forhold. Fordi ingen lavkonjunkturer er like, tar denne evalueringen nødvendigvis tid (mange måneder) og bruker både objektiv og subjektiv analyse. Tidsforsinkelsen er grunnen til at snarveien, dual-drop "regelen" ble opprettet.

Nå til regneproblemet: Overvurdert inflasjon. Dette er en 3-trinns prosess:

• Først kommer den nominelle beregningen av BNP: USD 6.0 T (en 13 % økning i forhold til USD 5.3 T i 1. kvartal 2021, og -2.3 % nedgang fra 4. kvartal 2021)
• Dernest kommer sesongjusteringen (SA) for å jevne ut de kvartalsvise BNP-vekstratene som følger et regelmessig sesongmønster: ned i 1., betydelig opp i 2., moderat opp i 3. og betydelig opp i 4. Så, 1. kvartal SA justert opp til $6.1 T og 4. kvartal SA justert ned til $6.0 T. Disse beløpene endret den kvartalsvise veksten fra -2.3% nominelt fall til en 1.6% SA-økning
• For det tredje kommer inflasjonsjusteringen for å bestemme den "reelle" vekstraten. Det er her problemet ligger. Den ble beregnet ved å justere for BNP "implisitt prisdeflator" på 2 % (over 8 % annualisert). Det falt den sesongjusterte vekstraten på 1.6 % til en «reell» (0.4) %. Den inflasjonsjusteringen har imidlertid unormale komponenter som kan sammenlignes med KPI. En nøyaktig inflasjonsrate på 6.6 % eller mindre vil slette det negative resultatet.

Merk: Federal Reserves foretrukne inflasjonsmål er PCE (Personal Consumption Expenditures) eksklusiv mat og energi. For første kvartal 2022 var denne raten 1.27 % (5.2 % på årsbasis). Til sammenligning var raten for KPI utenom mat og energi 1.58 % (6.5 % annualisert).

Konklusjonen: Optimismen kommer, så egne aksjer

Denne nedgangen er å kvitte seg med utskeielser og de stigende rentene vekker dødende vekstdrivere til live igjen – de mange områdene som ble skadet av nær 0 % rente. Etter hvert som rentekostnadene øker, vil låntakere bli mer fornuftige. Og etter hvert som renteinntektene øker, vil økonomien få et godt løft fra innehaverne av alle disse trillionene i kortsiktige eiendeler. Dessuten vil investorer igjen ha alternativer som alle gir avkastning lik eller større enn "fiat money"-inflasjonsraten.

Alt det ovennevnte betyr at optimisme er rett rundt hjørnet, så det er en fin tid å eie aksjer.