(Bloomberg) — For mange investorer har desember vært et sjokk i aksjemarkedet. Etter å ha blitt sugd inn av et oppløftende syv ukers rally, har de nå måttet se på at S&P 500 postet den lengste strekningen med nededager som startet en måned siden 2011.
Mest lest fra Bloomberg
Ingenting av det er spesielt overraskende for Rich Weiss.
Den 62 år gamle investeringssjefen for strategier for flere eiendeler i American Century Investment Management sier at et øyeblikk av regnskap har vært på tide for okser, hvis besettelse av rentepolitikken fra Federal Reserve kan ha blindet dem for økonomiske realiteter som sannsynligvis vil ende opp knuser enhver rally i aksjer.
S&P 500 gikk ned onsdag, og utvidet tapene i hver økt siden 30. november, da signaler fra Fed-leder Jerome Powell om en nedgang i renteøkningene utløste et 3%-oppgang. Før siste etappe ned steg indeksen med 14 % i løpet av syv uker til tross for en bølge av inntektsnedgraderinger og svake økonomiske data i områder fra bolig og industri.
"En av de tingene som jeg finner farlige er at mange investorer akkurat nå er nærsynt, smertefullt fokusert på Fed - og kun Fed - og når det omdreiningspunktet kommer til å skje," sa Weiss. "Og ved å gjøre det, ser de ikke det større bildet."
Problemet slik Weiss ser det er at minner om den raske, Fed-induserte pandemiens bedring dominerer tankegangen til dagens investorer, hvorav mange er så betinget av suksessen med dip-kjøp at de ignorerer et vaklende grunnlag i aksjer. Så mye som investorer heier på Fed-pivoten, er realiteten at når kursene faller, er økonomien vanligvis for banket til at aksjer kan gå hvor som helst.
S&P 500-rallyet siden midten av oktober hadde vært i strid med obligasjonsmarkedet, der resesjonsadvarslene ble sterkere med langsiktige statsrenter som falt ytterligere under kortsiktig gjeld. Over strekningen ble anslått vekst for bedriftens inntjening negativ i to av de tre kvartalene gjennom juni. Tilbake i september forventet analytikere at fortjenesten for alle perioder ville øke med omtrent 5 %, viser data samlet av Bloomberg Intelligence.
Weiss syn kan virke off-base i et marked der tap i det siste har vært mer sannsynlig å være ansporet av gode økonomiske data enn dårlige, noe som passer Fed-besettelsen. Han er bekymret for at "pivot"-narrativet har hindret investorer i å legge merke til forverrede fundamentale forhold med et større potensial til å gjøre langsiktig skade.
«Stormen kommer nå,» sa Weiss. «Enten det kommer til å være en tropisk regnstorm eller en kategori 4-orkan er der folk satser. Det er bare et spørsmål om hvor alvorlig og langvarig det kommer til å bli.»
En oppdatering av konsumprisindeksen kommer førstkommende tirsdag, rett før Feds siste politiske møte for året.
Riktignok var S&P 500s 3.6 % fall over fem økter bredere enn det var dypt, og en retrett av den grunnleggende størrelsen har skjedd nesten hver måned i år. Selv etter tilbaketrekkingen, fortsetter indeksen å sveve nær sitt 200-dagers glidende gjennomsnitt, en terskel som er mye overvåket for å måle markedstrenden. For en 19. økt på rad satt indeksen innenfor 3.1 % av den langsiktige trendlinjen, den lengste strekningen siden 2019.
Men den vedvarende svakheten var også sjelden i en måned som ofte ble regnet som en av de mest gunstige for aksjer i kalenderåret. I løpet av de siste to tiårene var det bare tre andre ganger at S&P 500 startet en måned med en serie av tap som dette – det siste kommer i juni 2011. Og man må tilbake til 1996 for å finne en desember som begynte på en lignende svakhet Merk.
Fra Morgan Stanley til JPMorgan Chase & Co., advarte strateger om at bjørnemarkedet ennå ikke har gått sin gang, med henvisning til trusselen om profittnedgang og mer restriktiv pengepolitikk fra Fed.
Jason Trennert, investeringsstrateg i Strategas Securities LLP, foreslo at investorer som satser på en dueaktig Fed burde revurdere posisjonene sine. Etter å ha studert pengesyklusen og aksjeutviklingen siden 1970-tallet, fant teamet hans at en sann omdreiningspunkt for imøtekommende pengepolitikk ofte var et tegn på smerte for aksjeokser.
Etter det første rentekuttet, viser firmaets studie, falt S&P 500 i alle unntatt én av de tidligere lettelsessyklusene. I gjennomsnitt falt indeksen 24 % før den fant en bunn.
"I mange tilfeller ligger håpet om en bedring i aksjekursene med forventningen om en Fed 'pivot' i pengepolitikken," skrev Trennert i et notat forrige måned. "Historien har imidlertid vist at investorer bør være forsiktige med hva de ønsker seg."
Selvfølgelig følger ikke aksjer alltid fundamentale forhold nøye. Men på lang sikt avviker de ikke for mye fra ting som inntjening. Akkurat nå, med omtrent 17 ganger fortjenesten, handles S&P 500 omtrent på linje med sitt 10-årige gjennomsnitt. Det er et multiplum som er alarmerende for investorer som American Century's Weiss, med tanke på at den 10-årige statsavkastningen er dobbelt så stor som gjennomsnittsnivået over samme strekning, og en inntjeningsresesjon truer.
Det siste rallyet var tredje gang i år at S&P 500 klatret mer enn 10 % fra et bunnfall. De tidligere forsøkene, det ene i mars og det andre fra juni til august, klarte ikke å feste seg, og indeksen sank til nye nedturer i løpet av uker.
"Det er mange investorer som bare er så redde for at de kommer til å gå glipp av svingen," sa Weiss ved American Century. "De fortsetter å forutse svingen og de hopper inn igjen, men for tidlig."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html