Storbritannias skyggebanksystem vekker alvorlig bekymring etter stormen på obligasjonsmarkedet

LONDON — Etter forrige ukes kaos i britiske obligasjonsmarkeder etter regjeringens «minibudsjett» den 23. september, slår analytikere alarm om landets skyggebanksektor.

De Bank of England var tvunget til å gripe inn i det langdaterte obligasjonsmarkedet etter et bratt salg av britiske statsobligasjoner – kjent som «gylter» – truet landets finansielle stabilitet.

Panikken var spesielt fokusert på pensjonsfond, som har betydelige mengder gylter, mens en plutselig økning i renteforventningene også forårsaket kaos i boliglånsmarkedet.

Mens sentralbankens intervensjon ga noe skjør stabilitet til britiske pund og obligasjonsmarkedene, har analytikere markert vedvarende stabilitetsrisiko i landets skyggebanksektor – finansinstitusjoner som fungerer som långivere eller mellommenn utenfor den tradisjonelle banksektoren.

Den tidligere britiske statsministeren Gordon Brown, hvis administrasjon introduserte en redningspakke for britiske banker under finanskrisen i 2008, fortalte BBC Radio onsdag at britiske regulatorer ville trenge å stramme tilsynet med skyggebankene.

"Jeg frykter at når inflasjonen slår inn og rentene stiger, vil det være en rekke selskaper, en rekke organisasjoner som vil være i alvorlige vanskeligheter, så jeg tror ikke denne krisen er over fordi pensjonsfondene ble reddet sist. uke," sa Brown.

"Jeg tror det må være evig årvåkenhet om hva som har skjedd med det som kalles skyggebanksektoren, og jeg frykter at det kan komme ytterligere kriser."

Globale markeder tok hjerte i de siste øktene fra svekkede økonomiske data, noe som anses å redusere sannsynligheten for at sentralbanker vil bli tvunget til å stramme inn pengepolitikken mer aggressivt for å dempe skyhøy inflasjon.

Edmund Harriss, investeringssjef i Guinness Global Investors, sa til CNBC onsdag at selv om inflasjonen vil bli dempet av nedgangen i etterspørselen og virkningen av høyere renter på husholdningenes inntekter og kjøpekraft, er faren en "maling og utvidelse av svekket etterspørsel. ”

Den amerikanske sentralbanken har gjentatt at den vil fortsette å heve renten til inflasjonen er under kontroll, og Harriss antydet at inflasjonsutskrifter på mer enn 0.2 % vil bli sett negativt på av sentralbanken, noe som fører til mer aggressive pengepolitiske innstramminger .

Harriss antydet at plutselige, uventede endringer i rentene der innflytelse har bygget seg opp i "mørkere hjørner av markedet" i løpet av den forrige perioden med ultralave priser kan avsløre områder med "fundamental ustabilitet."

"Når vi går tilbake til pensjonsfondspørsmålet i Storbritannia, var det kravet til pensjonsfondene om å møte langsiktige forpliktelser gjennom sine beholdninger av gylter, for å få kontantstrømmene gjennom, men ultralave priser betydde at de ikke var det. å få avkastningen, og så brukte de bytteavtaler over toppen – det er innflytelsen for å få denne avkastningen,» sa han.

"Ikke-bank finansinstitusjoner, problemet det er sannsynlig å være tilgang til finansiering. Hvis virksomheten din er bygget på kortsiktig finansiering og ett skritt tilbake, må utlånsinstitusjonene stramme beltet, stramme inn kredittvilkårene og så videre, og begynne å bevege seg mot en bevaring av kapital, da vil menneskene som kommer til å bli sultet er de som krever mest av kortsiktig finansiering.»

Harriss antydet at Storbritannia ikke er der ennå, for det er fortsatt god likviditet i systemet for nå.

"Penger vil bli dyrere, men det er tilgjengeligheten av penger som er når du finner et slags crunch point," la han til.

Jo større gjeld som ikke-bankinstitusjoner har, som hedgefond, forsikringsselskaper og pensjonsfond, desto høyere er risikoen for en ringvirkning gjennom det finansielle systemet. Kapitalkravene til skyggebanker er ofte satt av motparter de handler med, snarere enn regulatorer, slik tilfellet er med tradisjonelle banker.

Dette betyr at når rentene er lave og det er overflod av likviditet i systemet, er disse sikkerhetskravene ofte satt ganske lavt, noe som betyr at ikke-banker må stille betydelige sikkerheter veldig plutselig når markedene drar sørover.

Pensjonsfond utløste Bank of Englands aksjon forrige uke, med noen som begynte å motta marginsamtaler på grunn av stupet i gullverdier. En margin call er et krav fra meglere om å øke egenkapitalen på en konto når verdien faller under meglerens nødvendige beløp.

Sean Corrigan, direktør for Cantillon Consulting, sa til CNBC fredag ​​at pensjonsfondene selv var i ganske sterke kapitalposisjoner på grunn av høyere renter.

"De er faktisk nå foran finansieringen på aktuarmessig grunnlag for første gang på jeg tror fem eller seks år. De hadde helt klart et marginproblem, men hvem er den som har tynt margin?» han sa.

«Det er motpartene som har gitt det videre og stokket det rundt seg selv. Hvis det er et problem, ser vi kanskje ikke på den høyre delen av bygningen som står i fare for å falle.»