(Bloomberg) — Brasilianske handelsmenn kjenner til inflasjonen. Etter flere tiår med å håndtere ville anfall av det, anser de seg selv som eksperter på emnet. Deres amerikanske kolleger, sier de, ble selvtilfredse.
Mest lest fra Bloomberg
År med dempet inflasjon i USA har lurt dem inn i en falsk følelse av sikkerhet, slik brasilianerne ser det. Dette i sin tur, hevder argumentet, førte til at obligasjonshandelen misforsto prisstigningen som begynte i fjor og kjøpte Federal Reserves linje om at episoden ikke ville vise seg å være noe mer enn en kort blip.
Det er en viss mengde skadefryd ved alt dette - "se på geniene på Wall Street" - og det har utvilsomt vært øyeblikk i løpet av de siste to tiårene da de brasilianske handelsmennenes overfølsomhet for inflasjon har ført dem til feilaktige oppfordringer til USA. markeder. Men akkurat nå rakker de det inn.
Mange av Brasils beste hedgefond kom i forkant av økningen i amerikanske obligasjonsrenter i år, og satset riktig på at Fed forsinket ville innse at den må øke referanserentene aggressivt for å dempe inflasjonen som har nådd et nivå på fire tiår.
Inflasjonen i USA øker til 8.5 %, øker presset på Fed
"Du kan ikke fortsette å stole på sentralbanker fordi de kan forlate deg tomhendt," sa Bernardo Meres, en partner i SPX Capital, som har rundt 64 milliarder reais ($14 milliarder) under forvaltning. Firmaets Nimitz-fond toppet 99 % av jevnaldrende i mars, og fikk 7.3 % for en rekordmånedlig fremgang og presset avkastningen i første kvartal til 13.2 %.
Hedgefond som SPX, Legacy Capital og Itau Optimus har sett avkastningen stige etter hvert som prisene stiger. Etter at sentralbanksjef Jerome Powell i forrige måned endelig signaliserte en vilje til å trappe opp kampen mot inflasjonen med et årlig tempo på 8.5 %, hadde amerikanske statsobligasjoner det største månedlige tapet på nesten to tiår, og dekket den bratteste kvartalsruten i moderne tid. og blindsider alle unntatt en liten minoritet av amerikanske investorer.
Invertering av avkastningskurve signaliserer høye innsatser for Fed og investorer
I Brasil steg imidlertid en kurv av hedgefond 6.1 % i første kvartal, og overgikk den lokale interbankinnskuddsrenten, referanseindeksen bransjen bruker for å måle ytelsen, med nesten fire prosentpoeng. Til sammenligning falt Bloomberg All Hedge Fund Index 1.1 % i samme periode.
Meres, 39, er din prototypiske brasilianske pengeforvalter. Opplært i Rio de Janeiro, hjemmet til noen av landets mest kjente fond, bygde han sin karriere ut av handelskurser. I motsetning til i USA, hvor inflasjon ikke hadde vært et problem på flere tiår og makrohedgefond har blitt en truet art, er handel med makrotrender normen i Brasil. Latin-Amerikas største økonomi så tosifrede prishopp i 2021, 2015 og 2002, etter en anfall av hyperinflasjon som varte gjennom begynnelsen av 1990-tallet.
Mens fondsforvaltere som Meres var for unge til å handle under toppen av Brasils inflasjon, ble de veiledet av kolleger som slet seg gjennom det verste.
Latin-Amerikas sentralbanker viser seg fortsatt mer Hawkish enn Fed
Meres begynte å satse på en økning i globale rater rundt siste kvartal av 2020, da vaksinefremskritt fremmet håp om at den globale økonomien ville komme seg tilbake etter koronaviruspandemien. På den tiden florerte det lave priser og myndighetene hadde delt ut enestående mengder stimulans over hele kloden. Men Meres trodde inflasjonen snart ville følge og sentralbanker måtte forlate sine due holdninger.
Pablo Salgado, en 43 år gammel Rio de Janeiro-basert handelsmann som driver den globale ratedesk hos Itau Optimus, som har rundt 31 milliarder real under forvaltning, hadde lignende ideer. Han har brukt de siste fire månedene på å rotere bort fra handler som tjente på en økning i brasilianske rater til å bygge lignende posisjoner over hele verden. Itau Optimus Extreme-fondet er et av landets beste resultater i år, og økte 4.9 % forrige måned for å øke avkastningen i første kvartal til 9 %.
"Investorer i utviklede markeder har en tendens til å kjøpe narrativet fra beslutningstakere," sa Salgado. "Men når du handler i fremvoksende markeder, spesielt Brasil, blir du bedre til å identifisere transformasjonssjokk."
Legacy Capitals hedgefond økte med rekordhøye 5 % forrige måned ved å satse mot amerikanske statsobligasjoner med posisjoner på tvers av ulike deler av futures-kurven for statsobligasjoner og gjennom Eurodollar-futures, som reflekterer utsiktene for amerikanske renter i visse perioder.
Nå satser den også på brattere enn forventet renteøkninger over hele verden. Teorien er at sentralbanker vil bli tvunget til å ta igjen etter konsekvent å ha gått glipp av inflasjonsmål, et mønster de har sett utspille seg gjennom årene i Brasil.
"Det er definitivt mye mildhet med inflasjon som skjer rundt om i verden," sa Felipe Guerra, den 44 år gamle investeringssjefen i Legacy Capital, som har 21 milliarder reais under forvaltning. "Vi har sett det skje en rekke ganger: Forventningene kommer ut av kontroll, inflasjonen sprer seg og sentralbanken må jage etter."
Midt i all ryggklassingen og høyfivingen i Rios hedgefondskretser, er det ett forbehold som bør påpekes. Hadde fondsforvaltere brukt sin kompetanse til å kalle vendingen i det innenlandske aksjemarkedet, ville de i det hele tatt klart seg mye bedre ennå. Ibovespa-aksjeindeksen har steget 11 % i år, en av de største fremskritt i verden og nesten doblet den gjennomsnittlige hedgefondavkastningen.
(Oppdaterer aksjeavkastning i siste avsnitt.)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html