Hard seltzer viste seg å være en boble som få bryggere, analytikere eller eksperter i drikkevareindustrien så å gå flatt.
Gjenåpningen av barer og restauranter i fjor sommer ga den trendy sommerfesten i bakgårdsfesten ny konkurranse. Forhandlere og distributører ble tatt med overflødig varelager av White Claw, Truly og andre harde seltzer-merker de ikke kunne selge.
Det bruset pisket
Boston øl
(ticker: SAM), hvis Truly-merke er nr. 2-spilleren innen hard seltzer. I løpet av de siste to årene har aksjekartet lignet på en bratt skrånende fjelltopp, etter å ha fulgt nøye med på den harde seltzer-hypen på vei opp og falt sammen med den påfølgende desillusjonen. Aksjene begynte i 2020 med høye $300, før en lang oppgang presset dem til over $1,300 i april i fjor. Siden den gang har de falt nesten 70 %, til nylige $419.
Tilbakestill forventningene og en nedsatt aksjekurs gjør nå Boston Beers aksje interessant igjen.
Selskapet ble grunnlagt av Jim Koch i 1984, og har en historie med innovasjon og å være tidlig ute med nye kategorier innen alkoholholdige drikker. Flaggskipet Samuel Adams Boston Lager hjalp til med å tenne på håndverksølrevolusjonen, Angry Orchard ble raskt USAs mest solgte merkevare for hard cider, og Truly kom på markedet langt foran harde seltzertilbud fra andre tradisjonelle bryggere.
| Hovedkvarter: | Boston |
|---|
| Siste pris: | $419.04 |
| YTD -endring: | -17% |
| Markedsverdi (bil): | $5.1 |
| 2022E Salg (bil): | $2.3 |
| 2022E Netto inntekt (mil): | $209 |
| 2022E EPS: | $16.22 |
| 2022E P/E: | 25.8 |
E = estimat
Kilde: FactSet
Alle Boston Beers drikkekategorier kommer i flere smaker og varianter som oppdateres ofte.
Resultatet har vært en sammensatt årlig inntektsvekst på 12.5 % de siste fem årene, og 16.5 % årlig vekst i inntjening per aksje. De står begge høyt sammenlignet med rivaliserende bryggere, og har tjent aksjen med en multiplum for premium verdsettelse.
Boston Beer-aksjer går nå for 25.8 ganger estimert inntjening i 2022, mot et gjennomsnitt på omtrent 34 ganger årsoverskudd over det siste halve tiåret. En tilbakevending til det historiske multiplumet vil få aksjen til å stige med rundt 32 %, og flere gevinster kan være i vente hvis hard seltzer får tilbake mojoen.
Hard seltzer-etterspørsel eksploderte under pandemien, trender på sosiale medier og strømmer fritt på bakgårdsgrill og hjemmesamlinger. Boston Beer planla for mer enn 70 % vekst i den samlede kategorien hard seltzer i 2021. Beholdningen ble bygget opp i påvente. Men både industrien og Wall Street-analytikere undervurderte hvor mye av en boost som hard seltzer hadde. Utrullingen av vaksiner og omfattende lempelse av Covid-19-serveringsrestriksjonene førte tilbake barer og restauranter som et drikkealternativ for de fleste amerikanere.
Boston Beer fant seg selv med et overforsyning av Truly. Forgjengelig usolgt inventar kan ikke sitte på et lager for alltid, og selskapet sa at det ødela millioner av saker.
"På grunn av våre høyere etterspørselsprognoser tidligere på året og vår forpliktelse til å unngå "tomt på lager" som vi opplevde i løpet av somrene 2019 og 2020, la vi til betydelig kapasitet og forhåndsbygde beholdninger av bokser og ferdigvarer til nivåer som endte opp overstiger de faktiske behovene ettersom kategorien avtok, sa Boston Beer-sjef Dave Burwick på selskapets resultatoppslag for tredje kvartal i oktober. "Som et resultat står vi for øyeblikket overfor betydelige midlertidige kostnader når vi tilpasser oss de nye kategoritrendene."
Virkningen på Boston Beers bunnlinje har vært alvorlig: Fra april 2021 veiledning på $22 til $26 i inntjening per aksje i fjor, sa ledelsen forrige måned at de nå forventer at inntjening vil komme mellom et overskudd på $1 per aksje og et tap på $1. . Det er unødvendig å si at det er en stor svingning for ethvert selskap over en periode på ni måneder, ikke under en økonomisk krise.
Veksten i hard seltzer-kategorien endte opp på rundt 16 % i 2021, ifølge Nielsen, etter en økning på 226 % i 2019 og 165 % i 2020. Virkelig klarte seg mye bedre enn kategorien, med en vekst på rundt 32 % – men godt oppfylt forventningene.
Boston Beer-ledelsen forventer fortsatt at hard seltzer vil øke til 15 % til 20 % av øldollar brukt i løpet av de neste fem årene, opp fra 11 % i de tre første kvartalene av 2021 og 9 % i samme periode i 2020. Selskapet rapporterer sin resultater for fjerde kvartal 16. februar.
RBC Capital Markets-analytiker Nik Modi ser at hard seltzer øker til så mye som 18 % av ølkategorien i en lignende tidsramme, med Truly som fortsetter å ta markedsandeler og vokser fra den overfylte kategorien. Foruten White Claw og Truly, som til sammen utgjorde 68 % av salget i fjor per Nielsen, er andre merker bl.a.
Anheuser-Busch InBev
'S
(BUD) Bud Light hard seltzer,
Constellation Brands
' (STZ) Corona hard seltzer,
Molson Coors drikke
'S
(TAP) Vizzy og Topo Chico hard seltzer, og E. & J. Gallo Winery's High Noon.
"Basert på våre diskusjoner med forhandlere, virker det åpenbart at det er mange harde seltzer [produkter på sokkelen] som ikke gjør mye og vil bli kuttet," sier Modi, som vurderer Boston Beer-aksjen til tilsvarende en Kjøp med et prismål på $625, eller 49 % over gjeldende pris. "Truly and White Claw vil få mer hylleplass."
Truly sitt comeback avhenger av smaksinnovasjon og utførelse, men Boston Beer har en god rekord der. Med sine aksjer relativt billige, er det nå en mulighet til å ta en slurk av Boston Beer-lager og hva den neste drikken du velger vil være.
"Alle tok feil i spådommen i 2021," sier Modi. "Men de har klart sin inntreden i hard seltzer og merkevarebygging og markedsføring for Truly veldig bra. Den evnen til å lykkes kan også brukes på andre kategorier, og det er det du ser etter som aksjeanalytiker.»
Ta kontakt på Nicholas Jasinski kl [e-postbeskyttet]
