Obligasjoner begeistrer ikke Warren Buffett selv etter den kraftige økningen i rentene i år.
Berkshire hadde 18.6 milliarder dollar i obligasjoner 30. september, eller omtrent 4 % av investeringsporteføljen på rundt 460 milliarder dollar, ifølge selskapets nylige 10-Q-rapport. Obligasjonssummen er opp rundt 2 milliarder dollar så langt i år, mens Berkshire har vært en nettokjøper av nesten 49 milliarder dollar i aksjer.
Berkshire eide rundt 335 milliarder dollar i aksjer 30. september – inkludert eierandeler i
Kraft Heinz
(KHC) og
Occidental Petroleum
(OXY), som er underlagt spesiell regnskapsbehandling - og hadde 105 milliarder dollar i kontanter (ekskludert beløpet ved jernbane- og forsyningsvirksomheten).
Mye av Berkshire-porteføljen støtter dens enorme eiendoms- og skadeforsikringsvirksomhet, inkludert bilspesialist Geico og betydelige gjenforsikringsvirksomheter.
De fleste skadeforsikringsselskaper holder størstedelen av investeringene sine i obligasjoner fordi de ikke ønsker at volatilitet i aksjemarkedet skal svekke deres evne til å betale krav. Regulatorer og kredittvurderingsfirmaer liker også sikkerheten til store obligasjonsbeholdninger. Bransjeleder
Chubb
(CB), for eksempel, hadde mindre enn 1 % av sin investeringsportefølje på 111 milliarder dollar i aksjer den 30. september, og aksjeeksponeringen hos Geicos rival,
Progressive
(
PGR
), var under 10 %.
Buffett, 92, tar en annen takt enn praktisk talt alle andre store forsikringsselskaper ved å investere tungt i aksjer og ha mye kontanter i form av statskasseveksler – i stedet for å investere forsikringspremier hovedsakelig i obligasjoner. Buffett vil heller holde kontanter og ikke ta renterisikoen på obligasjoner. Etter å ha akseptert nær nullrenter på kontanter, får Berkshire endelig betalt nå med 4 % avkastning på sine kortsiktige statskasseveksler.
"Berkshires store nivå av aksjeinvesteringer, i forhold til sine jevnaldrende, reflekterer en langvarig praksis, støttet av høye nivåer av kontanter på balansen og av en blanding av virksomhet hos GEICO med relativt kortsiktige forpliktelser," sier Cathy Seifert, en analytiker. med CFRA.
Berkshire svarte ikke umiddelbart på en forespørsel om kommentar.
Registrering av nyhetsbrev
Gjennomgang og forhåndsvisning
Hver ukedagskveld fremhever vi dagens markedsnyheter og forklarer hva som sannsynligvis betyr noe i morgen.
Buffett favoriserer også denne såkalte vektstangstrategien med aksjer og kontanter i personlig investering. Han har instruert om at det skal opprettes et fond for hans kone etter hans død som det skal investeres 90 % i
S & P 500
indeksfond og 10 % i statskasseveksler. Hans egne investeringer er aksjetunge. Han har omtrent 100 milliarder dollar i Berkshire-aksjer, som utgjør omtrent 98% av eiendelene hans.
Det er bemerkelsesverdig at skadeforsikringsselskapet Alleghany, som Berkshire kjøpte for rundt 11.6 milliarder dollar i oktober, hadde en nesten like stor obligasjonsportefølje til nesten 17 milliarder dollar som Berkshire, til tross for at den var en brøkdel av størrelsen. Alleghany hadde nesten 3 milliarder dollar i aksjer.
Berkshires renteportefølje er svært konservativt bygget opp. Den er konsentrert i amerikanske stats- og byrågjeld samt utenlandsk statsgjeld med løpetid på mindre enn fem år. Utenlandsgjelden antas i stor grad å være et resultat av mandater fra utenlandske forsikringsregulatorer for noen av Berkshires internasjonale virksomhet.
Hva Berkshire sa i sin siste 10-K-rapport om sine investeringer er en sjeldenhet blant forsikringsselskapene: "Generelt er det ingen målrettede allokeringer etter investeringstype eller forsøk på å matche investeringsaktiva og forsikringsforpliktelser. Imidlertid har investeringsporteføljer historisk sett inkludert en mye større andel av aksjepapirer enn det som er vanlig i forsikringsbransjen.»
På Berkshires årlige aksjonærmøte i april snakket Buffett om hvordan forsikringsselskaper refleksivt eier obligasjoner til tross for lav avkastning, og han var kritisk til Progressive, Geicos viktigste rival innen bilforsikring, for i stor grad å ignorere investeringsmuligheter ved å overveldende favorisere obligasjoner.
"Sannsynligvis vil alle i forsikringsbransjen si at vel, vi eier obligasjoner fordi det er det folk gjør," sa Buffett, og kontrasterte denne tilnærmingen med det intense fokuset blant forsikringsselskapene om å sette riktige priser for forsikringstakere. Han bemerket treffet som forsikringsselskapene hadde tatt på seg deres antatt trygge obligasjonsporteføljer i år på grunn av høyere renter.
Deretter diskuterte han Peter Lewis, den mangeårige administrerende direktøren i Progressive som døde i 2013 etter å ha bygget selskapet opp til et av de best drevne forsikringsselskapene i verden gjennom en førsteklasses forsikringskultur.
"Peter Lewis satt på kontoret mitt for 40 år siden og smart som faen," husket han. "Denne fyren skulle helt klart bli en stor konkurrent til Berkshires forsikring ... og veldig flink og alt mulig, men de ignorerte bare investeringssiden. Og det var like viktig som garantisiden.» Progressive har imidlertid utmanøvrert Geico innen forsikringsforsikring, og Geico tar igjen Progressive innen teknologi.
Skriv til Andrew Bary på [e-postbeskyttet]