En av Wall Streets mest fulgte resesjonsindikatorer har nådd topper som ikke er sett på mer enn fire tiår. Selv om dette signalet ikke uunngåelig fører til at økonomien trekker seg sammen, har hver resesjon siden 1955 har gått foran av den fryktede inversjon av avkastningskurven.
Dette sjeldne fenomenet oppstår når investorer krever en høyere avkastning for å låne den føderale regjeringen penger i bare to år i stedet for i en lengre periode på 10 - normalt er det motsatte sant. Den umiddelbare grunnen til at renteinvestorer for tiden er så bearish om utsiktene for amerikansk økonomi er tirsdagens advarsel fra Federal Reserve.
I sin halvårlige vitnesbyrd Før senatets bankkomité ga leder Jay Powell markedene feil ved å si at terminalrenten sannsynligvis må være høyere enn tidligere forventet.
"Steder Powell var mye mer haukisk enn vi forventet," skrev UBS' globale rentestrategiteam tirsdag, og la til at 10-100 spreads "blåste gjennom" 1981 basispunkter. Sist gang gapet var så høyt var XNUMX, i det St. Louis Fed kaller perioden med "Stor inflasjon", da renten på toårsseddelen traff 16% under tidligere sentralbanksjef Paul Volcker.
Etter Powells bemerkninger, hevdet UBS at Fed så ut til å snu kursen og kaste overbord sin mer forsiktige tilnærming med å vandre med 25 basispunkter, hvis i det hele tatt.
Nå er en økning på 50 basispunkter på det neste Fed-politiske møtet 22. mars en klar mulighet, til tross for at Fed kun foretrekker inflasjonsmåler. tikker opp en tiendedel til 5.4 % i januar: "Vi trodde det ville kreve ekstraordinært sterke data for å sette større økninger tilbake på bordet."
Aksjonærer bør alltid ha et øye med obligasjonsmarkedet av tre grunner.
For det første danner ultrasikre statsobligasjoner den minste risikofrie renten en investor kan forvente, som alle eiendelspriser til slutt kommer av. For det andre forutsier obligasjonseierne mer nøyaktig svingninger i den økonomiske syklusen, siden bedriftens inntjening vanligvis henger etter.
For det tredje er størrelsen enorm, med Treasuries for 615 milliarder dollar handles hver dag, unntatt andre renteprodukter som bedriftsgjeld og pantesikrede verdipapirer. Og jo større likviditet er, jo mer meningsfulle signaler et marked.
Hva menes egentlig med rentekurven?
Den enkleste måten å se obligasjonsmarkedet på er ikke gjennom prisene – som med aksjer – men snarere avkastningen. Disse fungerer som det vanligste barometeret for markedsappetitt: Når etterspørselen faller, stiger avkastningen ettersom obligasjonseierne krever høyere avkastning i bytte mot risikoen ved å akseptere en fastrentekupong.
Når vi har sammenstilt avkastningen for kortdaterte og langdaterte statsobligasjoner, kan vi kartlegge plottet av avkastningskurven langs rekkevidden av deres respektive løpetider.
Avkastningen på en to-årig statsobligasjon vil typisk være lavere enn avkastningen til dens referanse 10-årige søsken, siden alternativkostnaden ved å holde en obligasjon med en fast kupong vokser jo lengre varigheten er.
Dette er fordi synlighet over inflasjon – den verste fienden til en obligasjonseier – blir stadig mørkere jo lenger inn i fremtiden man kommer.
I stedet for den vanlige oppadgående kurven, handles det for tiden to år nær 5% og 10 år på bare under 4%.
Hvorfor er en rentekurveinversjon et så pålitelig signal?
Vanligvis følger den korte enden av kurven sentralbankens tenkning om økonomien, og reflekterer nåværende synspunkter og økonomiske analyser fra dens føderale åpen markedskomité (FOMC).
Feds hovedverktøy setter et mål for nattens rente som bankene låner ut og låner seg imellom. At Federal Funds-renten svinger for tiden mellom 4.5 % og 4.75 %, etter stigningen den 1. februar.
Til sammenligning hersker de kollektive inflasjonsforventningene til obligasjonsinvestorer over det 10-årige og 30-årige statsobligasjonsmarkedet, hvor avkastningen beveger seg mer uavhengig av den amerikanske sentralbanken.
Fed kan ikke direkte påvirke rentene med lengre varighet på konvensjonelle måter: Det eneste unntaket er når den dykker ned i nødverktøysettet og intervenerer gjennom direkte kjøp av eiendeler, slik tilfellet var med 2011.Operasjon Twist," for eksempel.
En rentekurveinversjon telegraferer til Fed at det totale markedet ser langt svakere på de økonomiske utsiktene, noe som antyder at FOMC har ligget bak markedets kollektive visdom og trenger å ta raske grep for å stimulere etterspørselen ved å senke rentene.
Over tid vil det da gjenopprette den konvensjonelle oppadgående helningen til rentekurven. På det tidspunktet kan det imidlertid være for sent, og økonomien har allerede begynt å trekke seg sammen.
Det er derfor i hvilken grad en rentekurve er invertert bare spår sannsynligheten av resesjon – men BNP begynner faktisk ikke å krympe før inversjonen allerede er korrigert.
Mohamed El-Erian, en innflytelsesrik økonomisk kommentator, advarte at Fed var i hornene til et dilemma etter å ha redusert renteøkningen til et kvart poeng fra forrige tempo på et halvt poeng.
"De må slutte å grave seg et så dypt hull," sa han til CNBC på onsdag.
Denne historien ble opprinnelig omtalt på Fortune.com
Mer fra Fortune:
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html