(Bloomberg) — For bare et øyeblikk onsdag, så kort at hvis du blunket du kanskje har gått glipp av det, snudde den amerikanske finanskurven til nivåer som ikke ble sett siden Paul Volcker la økonomien på vei med sin kamp for å bryte inflasjonen på begynnelsen av 1980-tallet.
Mest lest fra Bloomberg
Selv om du bare burde lese så mye inn i et så flyktig trekk, var at det i det hele tatt skjedde en sterk påminnelse om hvor overbevist obligasjonsmarkedet har blitt i sin kollektive tro på en truende økonomisk nedgang, spesielt i møte med stigende aksjer og fall. volatilitet de siste ukene.
Siden begynnelsen av juli har det mye overvåkede gapet mellom 2- og 10-årsrenter stupt fra omtrent 5 basispunkter til så lavt som -58 onsdag (før sesjonen avsluttes på omtrent -44), en sterk kontrast til de mer enn 11 % oppgang i S&P 500-indeksen for amerikanske aksjer. Dessuten ser akademikere, analytikere og investorer i nærheten av markedet liten sjanse for at den nylige trenden med kortsiktige statsobligasjoner som gir en premie over langsiktig gjeld – et fenomen ansett som en varsler om økonomisk ubehag – vil snu når som helst snart.
Faktisk, mens Federal Reserve presser frem med sine anstrengelser for å stramme inn pengepolitikken, forventer mange at den vil forverres, og med det utsiktene for økonomien.
"Den inverterte rentekurven viser at den nåværende Fed-politikkbanen til slutt vil sette USA inn i resesjon," sa Gennadiy Goldberg, senior rentestrateg i TD Securities, som spår at spredningen mellom 2- og 10-årsrenter er på vei til å nå en ekstrem på -80 basispunkter. "Jo lenger inversjonen fortsetter, jo flere investorer så vel som forbrukere vil bli nervøse for en resesjon, og det kan ha nesten selvoppfyllende konsekvenser."
Selv onsdagens svakere enn forventet konsumprisavlesning i juli gjorde lite for å endre obligasjonshandlernes forventninger, delvis ettersom Fed-ledere var raske til å merke seg at KPI-utskriften ikke endret deres syn på sentralbankens vei mot høyere renter.
"Jeg er overbevist om at Fed kommer til å gjennomføre turpolitikken de har snakket om," sa Greg Whiteley, en porteføljeforvalter i DoubleLine Group. "Jeg ser høyere kurs over hele kurven, spesielt i frontenden med mer inversjon," sa han og la til at "utsiktene for avkastning på obligasjonsmarkedet ikke er virkelig rosenrøde nå. Det er også vanskelig for meg å være positiv til aksjer heller – jeg tror du vil se nedgang i prisene på begge aktivaklassene.»
Selvfølgelig har inversjonen av kurven mellom 2 og 10 år fortsatt en lang vei å gå til å matche nivåene sett i Volcker-tiden, da gapet presset forbi -240 basispunkter. Den svingte rundt -40 basispunkter tidlig på torsdag.
Likevel sier markedsovervåkere at spredningen ikke trenger å nå slike nivåer for å signalisere betydelig smerte for den amerikanske økonomien. Dessuten er det ikke bare 2-til-10-årsdelen av kurven som blinker advarselsskilt.
Forskjellen mellom 3-månedersrenter og 10-årsrenter har stupt fra så høyt som 234 basispunkter i mai til rundt 19 basispunkter torsdag - og til og med kortvarig sunket under null 2. august.
Det er kurven som økonomen Campbell Harvey – kreditert for å tegne sammenhengen mellom skråningen på avkastningskurven og økonomisk vekst i sin avhandling fra 1986 ved University of Chicago – er fokusert på.
"Selv om kurven bare er veldig flat, slik den er nå, er det ikke gode nyheter," sa Harvey, professor ved Fuqua School of Business ved Duke University. "Bare gå av markedet og økningene som prises inn, ser det ut for meg at vi vil få full inversjon av 3-måneders til 10-års rate. Og det vil være en rød kode for meg.»
Les mer: Bekymret for kurveinversjon? Det kommer mer: Makrovisning
For aksjeokser som hoper seg inn i meme-aksjer, ulønnsomme teknologiselskaper og til og med SPAC-er de siste ukene, kan det bety problemer.
Strateger hos Citigroup Inc., som bruker en blanding av spot- og forward-kurver for å hjelpe til med å konstruere en prediktiv modell, sier nå at det er en større enn 50 % sjanse for en resesjon i løpet av neste år.
"Det er en perfekt storm nå med begge sider av kurven som forårsaker inversjonen, og gjør at den sannsynligvis vil fortsette," sa Jason Williams, en strateg ved den New York-baserte banken. "Gitt arbeidsmarkedets styrke og fortsatt høy inflasjon, er det ingen grunn for Fed å bremse opp stigningen."
Handeler i terminmarkedet viser også at handelsmenn er blyant ved at kurven forblir invertert i minst ett år til, men mindre enn to, basert på Bloomberg-data.
Toårige statsrenter har steget til mer enn 3.1 %, fra 0.73 % ved utgangen av 2021. Langsiktige renter har ikke steget på langt nær så mye, med 10-års løpetid på rundt 2.75 %, ned fra like høy med 3.5 prosent i juni.
Selvfølgelig er det mulig at obligasjonshandlere kollektivt ganske enkelt er for pessimistiske, og børsens lesning er faktisk den rette.
Bill Merz, den Minneapolis-baserte rentedirektøren i US Bank Wealth Management, tror imidlertid ikke det. Investorer bør forberede seg på lavere terminavkastning enn gjennomsnittet på S&P 500 og økende arbeidsledighet, sa han i et intervju.
"Vi er i et miljø med avtagende økonomisk vekst, med aggressivt stramme pengepolitikk og likviditet på global skala," sa Merz, hvis team sporer forskjellige kurver for å hjelpe til med å informere om prognosene.
Akkurat hvor lang og smertefull en amerikansk resesjon kan være er fortsatt uklart, men resultatene til statskassekurven og kredittspreadene signaliserer til noen at den ikke vil bli like ille som på 1980-tallet.
"Vi tror at det kanskje er noe mellom myklandingsdesinflasjonsscenarioet og alvorlig resesjon," sa Brian Nick, investeringsstrateg hos Nuveen til Bloomberg Television. "Forestillingen om at Fed kommer til å svinge og kutte renten innen mars neste år er sannsynligvis for mye å håpe på på dette tidspunktet."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html