(Bloomberg) — Når obligasjonsmarkedet halter mot 2023, står det overfor utsiktene til et siste anfall av kaos, forsterket av synkende handelsvolum som er typisk i løpet av de siste ukene av året.
Mest lest fra Bloomberg
Den mest straffende tidsperioden som er registrert for investorer i amerikanske statsobligasjoner har også vært en av de mest volatile, med hyppige store daglige endringer i avkastning. For det meste handlet de om prising av renteøkninger fra Federal Reserve med sikte på å dempe inflasjonen. Utviklingen denne uken gjorde det klart at turbulensen kan vare en stund til.
Referanse10-års-obligasjonens daglige intervall oversteg 12 basispunkter tre ganger. En sak involverte kommentarer fra St. Louis Fed-president James Bullard torsdag som antydet en høyere topp for styringsrenten enn dagens konsensus på rundt 5 %.
Det var ikke uvanlig. Det har vært rentesvingninger på over 10 basispunkter på 51 dager så langt i år, sa Beth Hammack, medsjef for Goldman Sachs Group Inc.s globale finansieringsgruppe og rådgiver for finansdepartementet, i et panel i New York. Feds årlige finansmarkedsstrukturkonferanse denne uken.
Det er for mange, sa Hammack, selv om slike endringer uten tvil var for sjeldne i løpet av de foregående 10 årene, da Fed ga ekstraordinær innkvartering.
"Tasury-markedet er fortsatt spesielt volatilt akkurat nå, og likviditeten føles tynn," sa hun. En måler for markedets volatilitet basert på opsjonspriser, ICE BofA MOVE-indeksen, gjenopptok fremgangen denne uken etter en månedslang retrett fra de høyeste nivåene siden utbruddet av pandemien i mars 2020.
Handelsvolumet har økt i år, og har overskredet 600 milliarder dollar per dag i gjennomsnitt de siste månedene, sa Nellie Liang, finansdepartementets øverste innenlandske finansfunksjonær, ved samme arrangement. Men det har blitt styrket av investorer som har kastet ut gamle statsobligasjoner, men i mindre grad enn under markedssammenbruddet i mars 2020.
For investorer som Matt Smith, investeringsdirektør i London-baserte Ruffer LLP og en nylig kjøper av 30-års obligasjoner, forblir statsobligasjoner en kortsiktig handel til tross for de høyeste avkastningene det siste tiåret. Rallyet som Bullards kommentarer stoppet er "et mottrende bevegelse i rentene, og jeg forventer ikke at det vil vare for lenge," sa han.
Potensielle blinkpunkter mellom nå og årsskiftet er for det meste i de neste fire ukene, når sysselsettings- og inflasjonsdata for november setter tonen for Feds politiske beslutning 14. desember. Referatet fra det siste møtet vil bli offentliggjort på onsdag.
Bullards forslag fra 17. november om at 5 % til 5.25 % er det laveste nivået Feds styringsrente til slutt skulle nå, drev obligasjonsmarkedet til forskjellige nye ytterpunkter denne uken, selv om rentene holdt seg under de høyeste nivåene hittil i år. Kommentarene hans kom dagen etter at sterkere enn anslått detaljsalgsdata fra oktober så tvil om effektiviteten av sentralbankens seks renteøkninger siden mars.
Toårsrenten, en proxy for nærtidsforventninger til Feds rente, steg og oversteg 5- og 10-årsrentene med det meste på en generasjon. I mellomtiden falt 10-året under sentralbankens målområde, for tiden 3.75%-4%, for første gang i syklusen, nok et tegn på at investorer forventer økonomisk skade som vil nødvendiggjøre rentekutt.
"Dette er et marked som ønsker å handle det fremtidige resultatet i dag" til tross for sub-optimale forhold, sa George Goncalves, leder for amerikansk makrostrategi i MUFG. "Å sette nye penger i arbeid på denne tiden av året gir ingen mening."
Hva å se på
økonomisk kalender
21. november: Chicago Fed nasjonal aktivitetsindeks
22. november: Richmond Feds produksjonsindeks
23. november: MBA-lånsøknader; varige varer bestillinger; arbeidsløse krav; S&P Global produksjon og tjenester PMIer; University of Michigan sentiment revisjoner; salg av nye boliger
Fed kalender:
22. november: Cleveland Fed-president Loretta Mester; Kansas City Fed-president Esther George; St. Louis Fed-president James Bullard
23. nov.: FOMC 1.-2. nov. møtereferat
Auksjonskalender:
21. november: 13- og 26-ukers regninger; 2- og 5-års notater
22. november: 2-årige sertifikater med flytende rente; 7-års notater
23. november: 4-, 8- og 17-ukers regninger
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html