(Bloomberg) — En følelse av overbevisning om at obligasjoner bør kjøpes hjelper fondsforvaltere med å legge det verste året på en generasjon bak seg.
Mest lest fra Bloomberg
Selv om Federal Reserve har gjort det klart at den har til hensikt å heve rentene ytterligere for å sikre fortsatt fremgang på inflasjonen, og at den ikke vurderer de eventuelle rentekuttene tradere priser inn, blir investorer allerede belønnet for å se verdi i statskassemarkedet. Med denne ukens økning til 4.25%-4.5%, overstiger sentralbankens rekkevidde for federal funds rate de høyestavkastende statspapirene - en advarsel til investorer mot å vente lenger med å kjøpe.
Ved flere anledninger denne uken forsvant intradag-toppene i avkastning raskt, et tegn på at kjøpere kaster seg over dem. Den første skjedde etter Fed-beslutningen onsdag, ansporet av beslutningstakeres reviderte medianprognoser for den endelige toppen i styringsrenten og for inflasjonen. I løpet av de neste to dagene, forårsaket et dypt salg av statsobligasjoner i eurosonen, utløst av haukiske kommentarer fra den europeiske sentralbanken, bare midlertidige nedgang i amerikanske renter. Et bratt fall i statsobligasjonens volatilitet denne uken etter at Fed-beslutningen økte investortilliten til at rentene ikke vil nå nye høyder.
Interessen for å kjøpe obligasjoner reflekterer synet om at inflasjonen sannsynligvis har nådd toppen og vil falle kraftig, selv om Fed ikke er klar til å trekke den konklusjonen. Også at økningen på fire prosentpoeng i styringsrenten siden mars sår frøene til en resesjon som til slutt vil føre til rentekutt, om ikke i 2023 så i 2024.
"Vi tror at utsiktene for 2023 begynner å lysne," sa Marion Le Morhedec, global rentesjef i AXA Investment Managers SA. Økningen i rentene vi har sett i år «legger til attraktiviteten til obligasjonsmarkedet» og sentralbankstramningen «ser ut til å ligge mest bak oss».
Bortsett fra toårsseddelen – mer følsomme enn renter med lengre løpetid til nivået på Feds styringsrente – er renter over hele statskassen tilbake under 4 %. Toåret toppet seg på nesten 4.80 % forrige måned, 10-året nær 4.34 % i oktober, begge topper over flere år. Den tilsvarende nedgangen i obligasjonskursene slettet så mye som 15 % av verdien av Bloomberg Treasury Index i år. Selv om tapet har blitt redusert til rundt 11 %, er det fortsatt det verste i indeksens femtiårige historie.
Renten på 10-årsseddelen nærmet seg 3.40 % denne måneden, hjulpet av tegn på modererende inflasjon i konsumprisindeksrapportene for oktober og november, og sentralbankens styreleder Jerome Powell forhåndsviser det langsommere tempoet i renteøkningene sentralbanken vedtok med halvpoenghevingen. den 14. desember.
Riktignok øker fallet i avkastningen fra deres topper innsatsen for investorer som tror det er på tide å kjøpe. De nye medianprognosene til Fed-politiske beslutningstakere som ble utgitt etter denne ukens møte, viste at de forventer en høyere topp for Fed Funds-renten på 5.1 % neste år for å takle en økt kjerneinflasjonsprognose til 3.5 %.
Powell på pressekonferansen etter møtet understreket at fordi arbeidsmarkedet ennå ikke har vist noen meningsfulle tegn til oppmykning, er det uklart hvor lenge styringsrenten vil trenge for å holde seg på sin endelige topp. Samtidig inkluderer beslutningstakeres medianprognoser for 2024 en nedgang i fondsrenten til 4.125 %.
"Et 10-år på 3.5 % ser litt for lavt ut, men samtidig er det vanskelig å se et oppoverpress på statsobligasjonsrentene når inflasjonen begynner å samarbeide," sa Andrzej Skiba, leder av BlueBay US fixed inntektsteam hos RBC Global Asset Management.
Neste uke forventes personinntekts- og forbruksdata for november å vise en nedgang i kjerneinflasjonsraten til 4.6 %, den laveste siden oktober 2021. University of Michigans sentimentundersøkelse i desember, som skal revideres neste uke, fant at forbrukere forventer 4.6 % inflasjonen det neste året, også den laveste på mer enn ett år.
Markedsimpliserte inflasjonsforventninger har også avtatt, med breakeven-raten for femårige statsinflasjonsbeskyttede verdipapirer som nærmer seg de laveste nivåene hittil i år rundt 2.20 %. Det tyder på at investorene har tillit til at Fed vil lykkes med å bryte KPI-renten, 7.1 % i november, ned ytterligere fra toppen i juni på 9.1 %.
San Franciscos Fed-president Mary Daly, talte fredag, sa at sentralbanken fortsatt er langt unna sitt prisstabilitetsmål og har «en lang vei å gå». Obligasjonshandlere ble ikke forvirret.
Sesongmessig dynamikk kompliserer imidlertid analysen, sa Michael de Pass, leder for lineære kurser i Citadel Securities.
Den bullish obligasjonsmarkedet-tonen "kan reflektere årssluttstrømmer når penger flytter inn i obligasjoner midt i lav likviditet," sa han.
Men etter 400 basispunkter med renteøkninger, utgjør ikke lenger en haukisk Fed samme grad av fare for obligasjonsinvestorer som den en gang gjorde, noe som gjør dem i stand til å trekke forskjellige konklusjoner.
"Fed har stort sett fanget opp situasjonen på bakken," sa de Pass. "Markedet tror økonomien og arbeidsmarkedet vil forverres mye mer vesentlig enn Fed gjør."
Hva å se på
Økonomisk kalender:
19. desember: NAHB boligmarkedsindeks
20. desember: Boligstart
21. desember: MBA-lånsøknader; nåværende kontobalanse; eksisterende hjemme salg; Conference Board forbrukernes tillit
22. desember: 3Q BNP endelig revisjon; ukentlige arbeidsløshetskrav; Ledende indeks; Kansas City Feds produksjonsaktivitet
23. desember: Personlig inntekt og forbruk; varige varer bestillinger; salg av nye hjem; Sentimentundersøkelse fra University of Michigan
Fed kalender:
Auksjonskalender:
19. desember: 13 uker; 26 ukers regninger
21. desember: 17-ukers regninger; 20 års obligasjon
22. desember: 4-ukers, 8-ukers regninger; 5 år TIPS
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html