(Bloomberg) — Den gryende konsensus om at Federal Reserve vil heve renten bare én eller to ganger til, har innledet et nytt sett med dilemmaer for obligasjonsinvestorer, som nå må bestemme hvilke deler av markedet som vil klare seg best under omstendighetene.
Mest lest fra Bloomberg
Det amerikanske finansmarkedet nådde et vendepunkt torsdag da en rapport viste at forbrukerinflasjonsratene falt til de laveste nivåene på mer enn et år, og Philadelphia Fed-president Patrick Harker 15 minutter senere sa at han favoriserte en ny nedgiring i hastigheten på renteøkningene. Markedsimpliserte forventninger til sentralbankens møte i februar gikk videre mot en stigning i kvart poeng i stedet for et halvt poeng, og ga for første gang små odds til muligheten for ingen bevegelse i det hele tatt i mars.
Rentene på kort og mellomlang sikt falt kraftig og nådde de laveste nivåene på tre måneder, mens 10-årsrenten falt under 3.5 %, og utvidet et rally fra ca. 3.8 % ved starten av året. Det gjenstår mye usikkerhet; tidligere denne uken spådde to andre Fed-tjenestemenn et forlenget opphold over 5 % for Feds referanseindeks for natten. Men investorene ser endelig forbi trusselen om høyere styringsrenter når de setter posisjoner.
"Markedet har diskontert alle Feds språk om å presse terminalrenten høyere enn 5%," sa Ed Al-Hussainy, en rentestrateg hos Columbia Threadneedle Investments. Etter å ha favorisert langdaterte obligasjoner de siste månedene, forventer han at mellomsektorer vil klare seg best når man nærmer seg slutten av stigningssyklusen. Til slutt, "når Fed forteller oss at dette er den siste fotturen - og mars er en anstendig innsats rundt det - så er frontenden der for å ta."
Obligasjonsinvestorer ble desimert i fjor av stigende renter da Fed hevet målområdet for overnatt-renter med mer enn fire prosentpoeng som svar på økende inflasjon.
Akkumulerende bevis på at inflasjonen har nådd toppen gjorde at Fed kunne lette på bremsene i desember med en økning på et halvt poeng etter fire strake trekvartstrekk. Den siste nedgangen i veksttakten i konsumprisene i desember – unntatt mat og energi var raten i fjerde kvartal 3.14 %, et lavpunkt på 15 måneder – utløste en handelsbølge.
I byttekontrakter som refererer til Fed-møtedatoer, falt den forventede toppen for natten mot 4.9 %. Bare 29 basispunkter for økning er priset inn for beslutningen 1. februar – noe som indikerer at et kvart poeng favoriseres over et halvt poeng – og færre enn 50 basispunkter er priset inn innen mars.
En snøstorm av innsatser på kortsiktige renteopsjoner etter inflasjonsdataene forutså den nært forestående slutten på Fed-renteøkningene og ytterligere nedgang i markedsvolatiliteten. De inkluderte en stor som ga uttrykk for at syklusen vil stoppe etter februar.
"Veien til kortsiktige renter er knyttet til inflasjon, med en svingfaktor rundt det på grunn av hvor sterk eller svak økonomien ser ut," sa Jason Pride, investeringssjef for Private Wealth i Glenmede. "En fondsrente på 5 % er nødvendig hvis inflasjonen går på 6 % og 7 %, ikke så når inflasjonen er tilbake til 3 %, og du kan se en overordnet inflasjon fra år til år rundt 3 % ved midten av året ."
Utover det kortsiktige rentemarkedet, ansporet det nye rammeverket til innsatser på ytterligere gevinster i statskassen.
I Treasury-futures resulterte torsdagens rally i store økninger i åpne renter - antall kontrakter der det er posisjoner - spesielt for 10- og 5-års seddelkontrakter. Økningen tilsvarte kjøpet av 23 milliarder dollar av den sist utstedte 10-årsseddelen, omtrent 20 % av det utestående beløpet.
Den 10-årige statsrenten, som toppet i fjor nær 4.34 %, har mulighet til å trekke seg tilbake til rundt 2.5 % innen seks måneder hvis inflasjonstrenden opprettholdes, sa Al-Hussainy.
"Det meste av risikopremien i den lange enden av kurven reflekterer inflasjonen, og hvis den faller raskere, eller til og med i det nåværende tempoet, er det en stor rullebane for den lange enden for å reprise," sa han.
Det kan være for tidlig. En periode med konsolidering kan være i vente for statskassemarkedet etter dens kraftige oppgang.
"Inflasjonshistorien er ikke over ennå, og det er en viss selvtilfredshet i markedet at de har den rette Fed-håndboken," sa Lindsay Rosner, multisektorporteføljeforvalter hos PGIM Fixed Income.
Treasury yields ble ledet høyere i fjor av korte løpetider som to-års, som fortsatt er den høyest-avkastende delen av markedet på rundt 4.21 %. PGIM forventer en reversering av den trenden, men det kan ta litt tid å komme i gang.
"Bratteren er den rette handelen for dette året, og den starter virkelig når Fed slutter å gå," sa hun.
Hva å se på
Økonomisk kalender:
17. januar: Empire-produksjon
18. januar: Detaljhandel; produsentprisindeks; industriell produksjon; virksomheten inventar; NAHB boligmarkedsindeks; søknader om boliglån; Fed Beige bok; Treasury internasjonale kapitalstrømmer
19. jan: Bolig starter; Philadelphia Fed Business Outlook; arbeidsløshetskrav
20. januar: Eksisterende boligsalg
Fed kalender:
17. januar: New York Fed-president John Williams
18. januar: Atlanta Fed-president Raphael Bostic; Philadelphia Fed-president Patrick Harker; Dallas Fed-president Lorie Logan
19. januar: Boston Fed-president Susan Collins; nestleder Lael Brainard; Williams
20. januar: Harker; Guvernør Christopher Waller
Auksjonskalender:
17. januar: 13-ukers, 26-ukers regninger
18. januar: 17-ukers regninger; 20-års obligasjoner
19. januar: 4-ukers, 8-ukers regninger; 10-års inflasjonsbeskyttede statsobligasjoner
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html