(Bloomberg) — Obligasjonsmarkedet, sa St. Louis Fed-president James Bullard torsdag, «ser ikke ut som et veldig trygt sted å være». Få investorer vil argumentere med det - bortsett fra kanskje å kalle det en underdrivelse.
Mest lest fra Bloomberg
Nye salgsbølger oppslukte statskassemarkedet den siste uken, og urolige investorer og analytikere som har forsøkt å forutsi hvor høye renter vil gå.
Mandag kastet Barclays Plc inn håndkleet på en litt mer enn uke gammel innsats om at salget hadde gått for langt. Onsdag sa Bank of America Corp. at det så ut som på tide å kjøpe, en samtale som gikk galt dagen etter. Senest fredag sendte Federal Reserve-leder Jerome Powells godkjenning av aggressive handlinger for å dempe inflasjonen handelsmenn til å prise inn halve prosentpoengs renteøkninger på bankens neste fire møter, i påvente av et sterkt brudd med dens tiår lange praksis med å stramme inn pengepolitikken. politikk i et gradvis tempo.
"Det er en tornado akkurat nå," sa Gregory Faranello, leder for USAs rentehandel og strategi for AmeriVet Securities. «Fed-politikken er virkelig viktig nå, og den er ikke lenger opphevet. Spørsmålet er hvor de skal?"
Tegn på at investorer mister peilingen er overalt. I opsjoner på eurodollar-futures, en proxy for Feds rente, dukket det opp etterspørselen etter strukturer som er langt ut av pengene som gir beskyttelse mot en serie med 75 basispunkters renteøkninger i år. I terminmarkedet for statskassen spredte blokkhandler seg. Og Hoisington Investment Management, kjent for sine positive utsikter på statsobligasjoner de siste tre tiårene, var en sjelden advarsel i sin kvartalsrapport til kundene.
Ukens volatilitet forlenget det tumultariske løpet for verdens største obligasjonsmarked ettersom Fed begynner å trekke tilbake den massive monetære stimulansen den utløste like etter utbruddet av pandemien. Allerede i 2022 har statsobligasjoner tapt over 8 %, den klart verste starten i historien til en Bloomberg-indeks som startet i 1973.
Salget har blitt drevet av investorer som stadig øker forventningene til Feds renteøkninger i år, til tross for en vedvarende uenighet om hvor langt det til slutt vil gå.
Torsdag så det ut til at Powell bekreftet alarmleiren da han sa at "front-end loading" kan være passende og karakteriserte arbeidsmarkedet som "uholdbart varmt."
Kommentarene bidro til å presse avkastningen høyere. Sent på fredag steg den toårige statsrenten, som er svært følsom for endringer i pengepolitikken, til 2.69 %, opp omtrent 23 basispunkter fra en uke tidligere. 10-årsrenten endte på 2.9 %, opp 7 basispunkter på uken, etter nesten å ha nådd 3 % på onsdag.
Spesielt klarte ikke Powells kommentarer og den aggressive prisingen av flere renteøkninger av markedet å stoppe inflasjonsforventningene fra å øke. 10-årsmålet krysset 3% på vei til et rekordhøyt nivå.
"Fed har mistet kontrollen over inflasjonen," sa Faranello. "Strammes de for mye, eller vil inflasjonen lette og hjelpe dem?"
Et usikkert inflasjonsbilde og Feds respons har komplisert arbeidet med å forutsi de langsiktige utsiktene for obligasjonsmarkedet.
Hvis prisene øker sakte, kan Fed være i stand til å stoppe oppgangene sine, noe som resulterer i en relativt lav topp i utlånsrenten over natten, som markedet ser toppet ikke langt over sentralbankens nåværende estimat på 2.8 % innen utgangen av neste år . Det er i området 0.25-0.50 % nå. Men det er også en risiko for at inflasjonen vedvarer - eller at Feds renteøkninger driver økonomien inn i en resesjon.
"Til tross for all angsten og volatiliteten de siste månedene, priser markedet i en tilsvarende rentestrammingssyklus som det vi så tidligere med en topp implisitt fondsrente på 3.25 %," sa Bob Miller, leder for Amerikas fundamentale rentesatser i BlackRock Inc. .
"Det som vil drive Fed og terminalprisingen er inflasjonsbanen de neste seks månedene," sa han. "Det vil i stor grad avgjøre om Fed-fondene når 2.5%, 3.5% eller noe høyere."
Hva å se på
Økonomisk kalender:
25. april: Chicago Fed nasjonal aktivitetsindeks, Dallas Feds produksjonsaktivitet
26. april: Bestillinger av varige varer, FHFA boligprisindeks, S&P CoreLogic boligpriser, Conference Board forbrukertillit, salg av nye boliger, Richmond Feds produksjonsindeks
27. april: Pantesøknader, engrosvarelager, ventende boligsalg
28. april: 1. kvartal fremgang BNP, arbeidsløshetskrav, Kansas City Feds produksjonsaktivitet
29. april: Sysselsettingskostnadsindeks, personlig inntekt og utgifter (med PCE-deflator), University of Michigan-stemning og inflasjonsforventninger
Fed kalender:
Auksjonskalender:
25. april: 13- og 26-ukers regninger
26. april: Toårsnotater
27. april: Toårige flytende rentesedler, femårssedler
28. april: 4- og 8-ukersregninger, syvårssedler
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-danger-builds-fed-set-200000215.html