(Bloomberg) — Et seismisk skifte i kapitalstrømmer utspiller seg i Europas obligasjons- og valutamarkeder når investorer tilpasser seg en verden uten sentralbankstimulans.
Mest lest fra Bloomberg
Tre hundre basispunkter med renteøkninger fra Den europeiske sentralbanken siden juli har stoppet den årelange utvandringen fra regionens rentefond. Netto utstrømmer som nådde 818 milliarder euro (872 milliarder dollar) i slutten av 2021 – den største på minst to tiår – er nå reversert, viser data samlet av Deutsche Bank AG.
De saftigere obligasjonsrentene, samt lettelsen over at krigen i Ukraina ikke har utløst en dypere energikrise, fjerner også et fundamentalt trekk på den felles valutaen ettersom kapital skifter fra høyere avkastningsmarkeder som USA til euro-denominerte eiendeler.
"Den underliggende flytdynamikken blir dramatisk mer positiv for euroen i år," sa George Saravelos, bankens globale sjef for valutaanalyse. "Pengeforvaltere forteller oss at de ser bølger av investeringer strømme inn i europeiske rentepapirer for første gang på lenge."
ECB holdt rentene negative i årevis for å kutte lånekostnadene og sanket opp billioner av obligasjoner, først for å kjempe mot stillestående vekst og deretter Covid-utbruddet.
Investorer stoppet, og kuttet andelen av euro-denominerte obligasjoner i europeiske investeringsfond med 14 prosentpoeng mellom 2014 og 2021 – og skapte til slutt en undervektsposisjon tilsvarende en halv billion euro, ifølge Deutsche Banks strateger.
Lukker hullet
Nå, med rentene på det høyeste på mange år og sentimentet mot rentene langt mer positivt ettersom ECB tar igjen Federal Reserves renteøkninger, er nettostrømmer klar til å bli positive, tyder Deutsche Bank-dataene. Pengemarkedene priser nesten 125 basispunkter for ytterligere ECB-økninger sammenlignet med ytterligere 75 basispunkter i USA.
"Det vil bli en tetting av gapet mellom Fed og ECB-rentene," sa Paul Jackson, global leder for aktivallokeringsforskning ved Invesco Asset Management Ltd. "Det er grunnen til at euroen sannsynligvis vil fortsette å styrke seg gjennom dette året."
U-vendingen i strømmene er en nøkkelfaktor som underbygger Deutsche Banks bullish langsiktige syn, selv om en gjenoppstått dollar har tvunget paret ned denne måneden. Euroen handlet rundt $1.07 på fredag, ned fra en nylig topp på $1.1033 den 2. februar.
Blokkens betalingsbalanse for desember, publisert på fredag, pekte på et bedre bilde av euroflyten, sa Jordan Rochester, valutastrateg i Nomura. I tillegg til porteføljeinnstrømming, tikket driftsbalansen – styrket av lavere energipriser – ytterligere opp til et overskudd på 16 milliarder euro.
For å være sikker, vil enhver repatriering av kapital til euroområdet sannsynligvis være en flerårig prosess som vil ebbe ut og flyte: utstrømningene ble lettet i årene før pandemien, bare for å akselerere under en ny runde med stimulanser som drev ned renten igjen.
Og vanlig gjeldssalg - sett på som en annen potensiell katalysator for en stor tilstrømning av kapital - er sannsynligvis fortsatt år unna. Det er til og med som krav om felles utstedelse økte etter at Ukraina-krigen understreket det presserende behovet for å øke investeringene i forsvar og energisikkerhet.
Andre positive faktorer spiller fortsatt inn.
Kostnaden for utenlandske investorer for å sikre amerikanske gjeldsbeholdninger har skutt i været, og tæret på avkastningen deres akkurat da avkastningen i hjemmemarkedene deres begynner å se mer attraktive ut. Det vil sannsynligvis føre til en repatriering av kapital til Europa akkurat som det har gjort for Japan, hvor investorer lastet av en rekordmengde utenlandsk gjeld i fjor.
Med lavere energipriser som hjelper EUs overskudd på driftsbalansen til å vokse tilbake, er det ikke utenkelig at euroen til slutt kan gå tilbake til handelsområdet før QE, ifølge Kit Juckes, sjef for global valutastrateg i Societe Generale SA. Den delte valutaen nådde en tiårhøyde på $1.40 i 2014.
"ESB overfylte europeiske investorer fra europeiske obligasjoner, og slipper dem nå effektivt inn igjen," sa han.
Neste uke:
Fokus vil være på februarundersøkelser av innkjøpssjefer i Storbritannia og euroområdet, med investorer som leter etter ledetråder om hvor langt sentralbankhevingssyklusene kan strekke seg
Bank of England-tjenestemenn som dukker opp inkluderer Catherine Mann, Jon Cunliffe og Silvana Tenreyro, og Den europeiske sentralbanken vil holde et ikke-pengepolitisk møte i Finland
Utstedelse av statsobligasjoner i eurosonen er satt til å avta til rundt 25 milliarder euro, ifølge Commerzbank AG-strateger, med auksjoner planlagt i land inkludert Tyskland og Italia
I Storbritannia vil det være en tung uke med forsyning, med BOE som foretar mellom- og korttidssalg av gull under sitt kvantitative innstramningsprogram sammen med offentlige auksjoner av obligasjoner med forfall i 2029 og 2053
–Med bistand fra Libby Cherry.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html