Milliardær Leon Cooperman deler verdiinvesteringsvisdom og aksjevalg i 2023

Som et barn av innvandrere og en førstegenerasjons høyskoleutdannet fra Bronx, tjente Leon Cooperman en formue på å bygge Goldman Sachs' kapitalforvaltningsdivisjon og sammensatte den på 27 år med å drive hedgefondet sitt Omega Advisors. Han begynte i Goldman som analytiker dagen etter at han ble uteksaminert fra Columbias handelshøyskole i 1967, og ble generalpartner i firmaet og styreleder og administrerende direktør i Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman dro for å lansere sitt hedgefond i 1991, som ga en avkastning på 12.5 % årlig ved å satse på undervurderte aksjer, og overgikk S&P 500-indeksen med tre prosentpoeng, før han konverterte det til et familiekontor i 2018. Eiendeler under forvaltning nådde en topp på mer enn 10 milliarder dollar men avtok da SEC la innsidehandelsanklager mot ham i 2016 relatert til handler i et lite energiselskap kalt Atlas Pipeline Partners. Cooperman betalte til slutt bare 4.9 millioner dollar for å avgjøre saken et år senere, og verken innrømmet eller benektet feil oppførsel. Resultatet forble sterk under den juridiske kampen, og han stengte fondet ved sitt høye vannmerke.

I en alder av 79 anslår Forbes Coopermans formue til 2.5 milliarder dollar, og han har signert Giving Pledge som lover å gi bort det meste. Han har gitt mer enn 250 millioner dollar til dags dato til organisasjoner inkludert Cooperman College Scholars-programmet som gir stipend til videregående skoleelever fra Essex County, New Jersey, Cooperman Barnabas Medical Center i Livingston, New Jersey, Columbias handelsskole og hans alma mater. , Hunter College.

FORBES: Fortell oss hvordan du startet med å investere.

LEON COOPERMAN: Folk spør meg hva jeg tilskriver suksessen min, og jeg sier hardt arbeid og flaks, som er enkle å forstå, og intuisjon, så jeg tar deg med på intuisjonsveien, fordi det er den eneste som krever forklaring. Hardt arbeid og lykke til krever ingen forklaring.

Jeg gikk på City University of New York på midten av 1960-tallet. Hvis du fullførte hovedfag og bifag på college på tre år, fikk du lov til å telle det første året på medisinsk eller tannlegestudiet mot det fjerde året på college og få en egen grad. Så sommeren 1963 fullførte jeg hovedfaget i kjemi ved å gå på sommerskole ved University of Pennsylvania, og jeg meldte meg inn på University of Pennsylvanias tannlegeskole i august 1963. Etter åtte dager begynte jeg å lure på om jeg presset meg selv i en retning jeg ikke var helt forpliktet til. Det var en veldig viktig avgjørelse i livet mitt fordi jeg hadde betalt rom og kost og undervisning i et år. Faren min gikk rundt og sa at sønnen min er tannlege; alle vennene mine visste at jeg skulle på tannlegeskole, og den eneste fyren som forsto traumet jeg gikk gjennom var dekanen ved Hunter College som måtte godkjenne matrikuleringen min tilbake til grunnskolen.

Han sa, veldig modig avgjørelse, selvfølgelig kan du komme tilbake. Jeg gikk tilbake og hadde alle valgfag tilgjengelig siden min hoved- og bifag var ferdig. Jeg tok ti kurs i økonomi, fikk alle "A"-er, fant det som interesserte meg og så meg aldri tilbake.

Det andre eksempelet på intuisjon: Da jeg intervjuet i 1966 for en jobb, hadde jeg 16 jobbtilbud – et helt annet miljø enn i dag. Jeg fikk et jobbtilbud hos Goldman Sachs for $12,500 25,000, og i en av de få gangene i livet mitt passerte jeg fristen uten å svare. Jeg ble oppringt av fyren som ga meg tilbudet, og han sa: "Lee, vi er skuffet over at vi ikke har hørt fra deg, hva kan vi si?" Jeg sa: «Bob, for å være ærlig med deg. Jeg har et seks måneder gammelt barn og jeg har studielån å betale tilbake» – de tilga ikke studielån på den tiden. «Jeg har ingen penger i banken, og jeg har fire jobbtilbud for mer penger, men jeg liker alle jeg møtte på Goldman. Tror du jeg kan tjene 15 XNUMX dollar i året om fem år?» Jeg var godt kjent med rentes rentetabellene. Hvis du dobler noe på fem år, var det XNUMX % sammensetning, noe som virket rimelig, og han sa til meg: "Hvis du jobber hardt og holder nesen ren, tror jeg du kan gjøre det." Jeg sa: "Ok, jeg kommer." Jeg begynte i firmaet og ni år senere ble jeg partner, så det var et godt eksempel på intuisjon som fungerte for meg.

FORBES: Hvordan vil du beskrive investeringsstrategien din og hvordan har den utviklet seg?

COOPERMAN: Jeg har alltid vært verdiorientert. Jeg var en disippel av Warren Buffett, Benjamin Graham og David Dodd, og jeg liker å få mer for pengene enn jeg betaler. Jeg har observert at teknologi er et tveegget sverd. Noens innovasjon er en annens foreldelse, så jeg har aldri forstått å betale høye multipler for bedrifter når de kan ha et kortvarig liv. Se på Meta som et perfekt eksempel. TikTok ser ut til å ta markedet deres fra dem, og aksjen deres har kollapset. Når du betaler et veldig høyt multiplum, ser det ut til at du må ha tillit til en høy inntjeningsvekst over en lengre periode. Produktsyklusen blir kortere og konkurransen mer intens, så det er ikke et spill jeg føler meg komfortabel med å spille.

FORBES: Er det en investering du anser som din største suksess?

COOPERMAN: Den smarteste fyren jeg noen gang har handlet med – det var ikke min mest lønnsomme investering, men det var veldig lønnsomt – hvis du går tilbake og ser på Forbes på 1960-tallet var dere mestere av Henry Singleton kl Teledyne. Han var den smarteste fyren jeg noen gang har jobbet med; han var et geni, og jeg tjente mye penger på å satse på ham. Forbes var et av få blader som forsto spillet hans og skrev ham veldig positivt, mens BusinessWeek i 1982 fikk ham avbildet på forsiden av magasinet som Icarus, den mytiske greske guden som fløy nær solen. De ante ikke hva de snakket om. Jeg investerte først i ca 1968 og holdt det i 25 år.

FORBES: Hvilken investering anser du som din største skuffelse?

COOPERMAN: Min største skuffelse var i noen tilfeller å satse på folk. Jeg leide en fyr fra Goldman, [Clayton Lewis], som viste seg å være uærlig. Han ledet firmaet inn i en avtale for kupongene til Aserbajdsjan som var tilsmusset av korrupsjon. Det skapte mange problemer for meg, og vi tapte mye penger.

FORBES: Hvis du kunne gi ditt 20 år gamle jeg noen råd om investering, hva ville du sagt til deg selv?

COOPERMAN: Vær langsiktig. Vær skatteeffektiv. Vet hva du eier. Det viktigste rådet jeg gir ungdommene er at den eneste måten å lykkes på er å gjøre det du elsker og elske det du gjør. Jeg jobber 80-timers arbeidsuker, men jeg har aldri sett på det som arbeid. Jeg likte det jeg gjorde. Jeg motiveres av to ting. Jeg ønsker å tjene penger av to grunner. Nummer én, hvis jeg tjener penger på markedet – og jeg var oppe i 2022 da folk flest var nede – betyr det i utgangspunktet at jeg hadde rett. Og jeg har et ego som alle andre, jeg vil ha rett. For det andre har jeg tatt to løfter, og jeg gir bort 100 % av pengene mine. Jo mer penger du har, jo mer kan du gi bort.

FORBES: Hvem var dine investeringsmentorer og hva lærte du av dem?

COOPERMAN: Jeg lærte mye av å studere Henry Singleton. Han ble uteksaminert som nummer én i klassen ved Sjøkrigsskolen og fikk en Ph.D. i elektroteknikk ved MIT. Han var seniorleder i Litton Industries, og i 1958 forfremmet Tex Norton, grunnleggeren av Litton, Roy Ash til stillingen som administrerende direktør og Singleton dro for å starte Teledyne. Fra 1958 til 1968 foretok han 130 oppkjøp og gjorde en opprullingsstrategi. Han ville ta konglomerataksjen med høye multipler og kjøpe bedrifter med lavere multiple. I 1968 spiste jeg lunsj med ham, og han fortalte meg at oppkjøpsspillet for Teledyne var over. Det gir ingen mening å ta undervurderte offentlige markedsaksjer og betale en privat markedsverdi for å kjøpe virksomheter. Vi skal bruke tiden vår på å studere miljøet og se hva som gir mening.

På den tiden fortsatte Harold Geneen ved ITT og George Scharffenberger i City Investing å pumpe ut aksjer for å gjøre avtaler, og de ga ut undervurderte aksjer og betalte full verdi for å kjøpe virksomheter. Singleton forsto skjørheten i det. Fra og med 1972 og sluttet i 1984, hadde han åtte selvanbudstilbud og trakk seg tilbake 90% av aksjen.

Han skaffet seg intelligent, han pensjonerte aksjene sine på en briljant måte, og i bjørnemarkedet 1972-73, da de fleste pengeforvaltere solgte aksjer for å kjøpe obligasjoner, fortalte han meg at etter hans syn var høyrisikoaktivaen i økonomien obligasjoner, ikke aksjer . Han gikk ut og kjøpte 28 % av Litton Industries, hvor han ble forbigått for presidentskapet, 30 % av Broadway Glass og 20 % av Reiko Chemical – veldig store, konsentrerte aksjeposisjoner som tjente en formue for aksjonærene hans – og rentene gikk opp og han unngikk kapitaltap. Warren Buffett sa at han var virkelig strålende og unik.

FORBES: Når du ser på miljøet i dag, hvilke aksjer eller temaer vil du anbefale?

COOPERMAN: Jeg har to jeg liker veldig godt. Jeg tror på den gamle linjen at når noe virker for godt til å være sant, er det ikke sant, men favorittinvesteringen min vil tjene rundt 300 % det neste året, og den eneste måten jeg taper på er hvis regjeringen prøver å ta det de har uten kompensasjon. Selskapet heter Ligado Networks, og det som har skjedd er en absolutt skam. Ligado eier rundt 40 megahertz 5G-spektrum – ekstremt verdifullt. For rundt 10 år siden sa forsvarsdepartementet upassende at spekteret forstyrret deres behov, og FCC, som er ansvarlig for å fastsette spektrumpolitikk i landet, brukte fem år på å studere påstandene. Etter fem år konkluderte de med en 5-0 bipartistemme at innvendingene ikke hadde noen fortjeneste, og de godkjente bruken av spektrum.

Forsvarsdepartementet endret nå sin historie. De sa at vi vil ha spekteret av nasjonale sikkerhetshensyn. Jeg har ingen problemer med det, men de må betale for det. Jeg har snakket med folk som er eksperter på forfatningsrett, og de sier at ingenting er umulig, men det ville være høyst uvanlig for dem å ta det i fredstid. Eiendelene er verdt rundt 16 til 30 milliarder dollar avhengig av hvem du snakker med.

Jeg elsker og har en stor posisjon i First Lien Ligado obligasjoner. Det er en 15.5 % PIK [pay-in-kind] obligasjon som handles til 30 cent på dollaren som forfaller 1. november. Så om mindre enn ett år, hvis jeg har rett, går den fra 30 til pari, pluss at du har 15.5 poeng av interesse, så du får $115.50 for en $30-investering. Jeg gleder meg til året går, selv om jeg ikke ønsker å bli eldre raskere enn jeg er. Så det er min beste idé, og den eneste måten jeg taper penger på er hvis regjeringen kan ta spekteret for ingenting. Jeg tror ikke det kan skje i dette landet. Hvis det gjør det, er det et stort problem. Du vil stille spørsmål ved å investere i dette landet i fremtiden.

For det andre har jeg en veldig stor posisjon i energibransjen. Jeg tror oljeaksjene som gruppe er undervurdert. Mine favorittideer er to kanadiske selskaper. En er Paramount Resources (PRRMF) og den andre er Turmalinolje (TOU.TO).

FORBES: Hva er den største risikoen du tror investorer fortsatt står overfor i det nåværende miljøet?

COOPERMAN: Jeg tror den største risikoen er at systemet er skrudd sammen. Fra 2017 til 2022 har vi gått fra 20 billioner dollar gjeld til 32 billioner dollar gjeld. Vi har ingen finanspolitisk disiplin og problemene vi har nå ble skapt av Fed ved å være overdreven stimulerende for lenge. Jeg bekymrer meg for gjeldsoppbyggingen, og jeg tror vi har lånt fra fremtiden. Det beste eksemplet på det er at jeg spiste lunsj med en pengeforvalter som kjøpte et hus i Boca Raton for 1 million dollar, huset er nå verdt 2 millioner dollar, og han har ikke råd til å flytte fordi han låste et 30-årig boliglån kl. 3 %, på grunn av nullrentepolitikken Fed førte. Nå som boliglånsrentene er 6% eller 7%, hvis han flytter, er det en dobling eller tredobling av boliglånsbetalingen hans, så han går ingen steder.

Så jeg tror vi har mange problemer. Mye av det gjenspeiles i markedet. Det eneste positive jeg personlig kan tenke på er at folk flest er pessimistiske og vi har vært i et bjørnemarked, så det er mange billige aksjer rundt omkring.

FORBES: Er det noen bøker du anbefaler enhver investor bør lese?

COOPERMAN: Den banebrytende teksten i bransjen er Graham og Dodds Sikkerhetsanalyse, og deretter Ben Grahams Den intelligente investoren.

Samtalen er redigert og kondensert for klarhet.

Utdrag fra januarutgaven av Forbes milliardær investor, hvor du kan investere sammen med verdens smarteste milliardærinvestorer.