I løpet av sine 53 år i investeringsverdenen sa Howard Marks – milliardæren og medgründeren av Oaktree Capital Management – at han bare har sett to virkelige transformasjoner innen investering, til nå.
"Jeg har sett en rekke økonomiske sykluser, pendelsvingninger, manier og panikk, bobler og krasj, men jeg husker bare to virkelige havforandringer," skrev Marks i en Memo publisert tirsdag. "Jeg tror vi kan være midt i en tredje i dag."
Det første skiftet, på 1970-tallet, var «adopsjonen av en ny investormentalitet», som han sa det, for å omfavne risiko. Marks sa at skiftet førte til nye typer investeringer som nødlidende gjeld, pantesikrede verdipapirer, strukturert kreditt og private utlån.
Marks innså at havskiftet mens det skjedde, og han valgte å investere i obligasjoner fra «Amerikas mest risikable selskaper» og tjente penger «støt og trygt».
"Det er ingen overdrivelse å si at dagens investeringsverden nesten ikke ligner den for 50 år siden," skrev Marks. "Unge mennesker som blir med i bransjen i dag vil sannsynligvis bli sjokkert over å høre at investorer den gang ikke tenkte i risiko/avkastning. Nå er det alt vi gjør. Ergo, en sjøforandring.»
Den andre transformasjonen kom på 1980-tallet. Federal Reserve, ledet av Paul Volcker, hevet utlånsrenten til federal funds til 20 % for å senke inflasjonen som hadde steget til 13.5 % på grunn av en økning i oljeprisene som presset varekostnadene opp og "tente på rask inflasjon," sa han . Tre år senere hadde inflasjonen falt til 3.2 %. Med den suksessen reduserte Fed gradvis den føderale fondsrenten – noe som førte til et «rentemiljø med fallende rente som rådde i fire tiår».
Investorsuksess de siste 40 årene skyldes i stor grad de lave rentene, sa Marks, fordi de førte til en æra med billige og enkle penger. Bank of America beskrev det miljøet som et "aberrasjon," i stedet for å merke det som en ny normal.
"De siste to tiårene med '2%' inflasjon, vekst og lønninger har endt med en tilbakevending til det langsiktige historiske gjennomsnittet," skrev BofAs analytikere tidligere i et forskningsnotat.
Rentene nådde et rekordlavt nivå i 2008 etter at Fed kuttet den føderale fondsrenten til null i et forsøk på å redde økonomien fra den store finanskrisen. Fra 2009 til 2020, da pandemien begynte, nøt "USA sin lengste økonomiske bedring i historien," sa Marks.
Under den store finanskrisen samlet Oaktree milliarder av dollar i gjeld for å kjøpe nødlidende eiendeler - og investorene hans tjente på at firmaet anerkjente muligheten da gjelden økte.
Men den epoken tok slutt i år, med høy inflasjon og høyere renter. År-over-år amerikansk inflasjon nådde en topp i fire tiår på 9.1 % i juni før den avtok til 7.1 % i november. Det fikk Fed til å heve renten syv ganger i år, og presset federal funds-renten til et område på 4.25 % til 4.5 %.
Pessimismen tok over optimismen, sa Marks, og inflasjon og renter er "svært sannsynlig å forbli de dominerende hensynene som påvirker investeringsmiljøet i de neste årene."
"Vi har gått fra verden med lav avkastning i 2009-21 til en verden med full avkastning, og det kan bli mer på kort sikt," skrev Marks.
Og det betyr at investorer kan få "solid avkastning" uten å måtte stole så tungt på mer risikofylte investeringer, noe som igjen kan bety bedre muligheter for långivere og røverkjøpsjangere. Men investeringsstrategier som har fungert best i løpet av de siste 40 årene vil kanskje ikke gi gode resultater i årene som kommer – «det er endringen jeg snakker om», skrev Marks.
Denne historien ble opprinnelig omtalt på Fortune.com
Mer fra Fortune: Rishi Sunaks gamle hedgefondsjef betalte seg selv 1.9 millioner dollar om dagen i år Møt den 29 år gamle læreren med fire grader som vil være med i Den Store Resignasjonen Hvor mye penger du trenger å tjene for å kjøpe et hjem på $400,000 XNUMX Elon Musk "ønsket å slå" Kanye West etter å ha ansett rapperens hakekors-tweet som "oppfordring til vold"
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/billionaire-howard-marks-says-investors-193137245.html