(Bloomberg) — Skiftet i kortsiktige rentemarkeder mandag var ulikt nesten alt som er sett på mer enn fire tiår, inkludert til og med finanskrisen i 2008 og kjølvannet av terrorangrepene 11. september.
Mest lest fra Bloomberg
Endagsnedgangen i toårige renter var den største siden Volcker-tiden på begynnelsen av 1980-tallet og overgikk perioden rundt Black Monday-børskrakket i 1987. På et tidspunkt falt de så mye som 65 basispunkter til 3.935 % , før han flyttet til å være ned rundt 61 basispunkter. Bevegelsene kom ettersom handelsmenn radikalt revurderte forventningene til Federal Reserves pengepolitikk i kjølvannet av flere bankkonkurser og utrullingen av en ny statlig bakstopp-fasilitet.
Mandag markerte den tredje dagen på rad med massive avkastningsfall i toårsseddelen, noe som brakte totalen over den perioden til mer enn et helt prosentpoeng. Etterspørselen etter statsobligasjoner av alle løpetider økte da investorer fortsatte å flykte fra amerikanske bankaksjer selv etter at amerikanske regulatorer annonserte en redningsplan søndag kveld.
Byttekontrakter som refererer til Fed-politiske møter - som forrige uke favoriserte en halvpoengs renteøkning ved neste ukes samling av tjenestemenn - reduserte oddsen for en økning fra det nåværende området på 4.5% -4.75%. Utsiktene til et løft på mars-møtet er nå mindre enn én av to, og markedet antyder nå at toppen for denne syklusen på det meste vil være et kvart poeng høyere enn der den er nå. I mellomtiden antyder kontrakter for resten av 2023 at Fed kan kutte renten med nesten et helt prosentpoeng fra toppen i mai før året er ute.
"Dagens handel eier frontend ettersom de finansielle forholdene strammer til med dårlige utsikter for risikoaktiva," sa Priya Misra, global leder for rentestrategi i TD Securities. "Fed ønsket å stramme inn de økonomiske forholdene, men ikke på en uryddig måte, så noen renteøkninger som blir priset ut er fornuftige."
Rentekutt, på den annen side, er vanskelig å se for seg ettersom inflasjonen forblir høy, sa Misra. Viktige inflasjonsdata for februar - konsumprisindeksen - er planlagt å bli offentliggjort tirsdag.
Reprisingen i forventningene til renteøkninger reflekterer synet om at finansiell stabilitetsrisiko vil ha større betydning for Fed neste uke enn inflasjonsrater som holder seg godt over målet på 2 % til tross for åtte påfølgende økninger i målbåndet for federal funds-renten det siste året .
Økonomer ved Goldman Sachs Group og Barclays avbrøt oppfordringene til en renteøkning på neste ukes møte, og NatWest Group spådde også at Fed vil gjeninvestere sine forfallende beholdninger av stats- og byrågjeld. Nomura gikk et skritt videre og ba om et rentekutt i mars og slutt på Feds kvantitative innstramminger.
"Mye har endret seg i løpet av helgen," sa Daniel Ivascyn, investeringssjef i Pacific Investment Management Co. "Det har vært en meningsfull innstramming av finansielle forhold og betydelig risikoaversjon som vi ikke tror er over. Dette er sannsynligvis en flermåneders tilpasningsprosess" for det finansielle systemet.
Forrige ukes kollaps av Silicon Valley Bank, den første amerikanske banksvikten siden 2008, fremhevet nedfallet fra høyere renter, som ansporet til en dramatisk innstramming i de finansielle forholdene. To andre långivere, Silvergate Capital Corp. og Signature Bank, stengte også.
"Hver gang vi ser ting som dette, er finansmarkedet et fristed," sa Jack McIntyre, porteføljeforvalter i Brandywine Global Investment Management. "Det er utrolig hvis du er plassert riktig og veldig frustrerende hvis du ikke er det."
Yields reduserte nedgangen deres noe fra kort tid før middag i New York. På det tidspunktet trakk to statskassevekseluksjoner mye høyere rente enn forventet, et tegn på at oppgangen avskrekket noen investorer. Samtidig så det ut til at en rapport om at det amerikanske systemet med Federal Home Loan Banks samlet inn midler gjennom et kortsiktig seddeltilbud, kunne dempe etterspørselen etter statsobligasjoner.
Tung handel
Handelsvolumene var store. Strateger ved BMO Capital Markets estimerte aktiviteten i Treasuries til omtrent 300 % av det 10-dagers glidende gjennomsnittet.
For mindre enn en uke siden nådde toårsseddelens rente et flerårig høydepunkt på 5.08 % etter at Fed-leder Jerome Powell i kongressvitnesbyrd sa at sentralbanken var beredt til å akselerere tempoet i renteøkningene igjen hvis økonomiske data tilsier det. Langtidsrentene falt mindre, noe som reduserte inversjonen av statskassens rentekurve. Den 10-årige statsrenten falt rundt 13 basispunkter til 3.57 %, og reduserte gapet med toårsperioden fra mer enn et prosentpoeng i forrige uke til rundt 40 basispunkter.
Amerikanske regulatorer opprettet søndag en ny nødsituasjon for å la banker pantsette en rekke høykvalitets eiendeler for kontanter over en periode på ett år, og lovet å fullt ut beskytte selv uforsikrede innskytere hos utlåneren. SVBs nedstigning til FDIC-mottakerskap – den nest største amerikanske banksvikten i historien bak Washington Mutual i 2008 – kom plutselig på fredag, etter et par dager der dens langetablerte kundebase av tekniske oppstartsbedrifter dro innskudd.
Likevel øker bekymringen for at svikten til de tre bankene bare kan være toppen av isfjellet.
Bank Term Funding Program "hindrer brannsalg av statsobligasjoner og pantesikrede verdipapirer og hjelper med likviditetsproblemene," sa TDs Misra, og la til at støtten "ikke løser kapitalproblemer, så det skader risikoaktiva og statskassene er en sikring mot at."
(Oppdateringer gjennom.)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/biggest-plunge-bond-yields-since-214538393.html