(Bloomberg) — Noen av verdens største investorer ser lenger enn renteøkninger, bankkonkurser og trusselen om resesjon til en av de største fryktene for alle pengeforvaltere – å gå glipp av det neste store rallyet.
Mest lest fra Bloomberg
For billion-dollar investeringsgruppene Franklin Templeton, Invesco og JPMorgan Asset Management er den akselererende finansielle ustabiliteten sett i Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG og First Republic Bank signaler for å fremskynde forberedelsene.
De er overbevist om at en forestående nedgang i USA og andre steder vil få sentralbankene til å gå tilbake til løsere politikk, og utløse en fornyet økning i markedene.
"Hvis du går glipp av starten på rallyet, går du glipp av hoveddelen av avkastningen," sa Wylie Tollette, investeringssjef i Franklin Templeton Investment Solutions, en enhet i fondsforvalteren på 1.4 billioner dollar. «Det er veldig vanskelig å ta igjen hvis du går glipp av den første uken eller to. Noen ganger er det bare dager.»
Dette imperativet har fått store investorer til å buldre opp på obligasjoner med lengre datering, se store tapere fra det siste året som teknologiaksjer og selektivt kjøpe mer risikofylte eiendeler som privat kreditt.
Obligasjoner
"Renteinntekten er tilbake," sa Tollette fra Hong Kong på en reise over Asia for å møte store investorer. Firmaet hans legger til statsobligasjoner med lengre løpetid fra USA, Storbritannia og Tyskland.
JPMorgans investeringsarm har kjøpt flere langsiktige statsobligasjoner for renteporteføljer de siste ukene til tross for utsiktene til tap dersom rentene skulle gå opp igjen. Faren for å holde for få obligasjoner når Federal Reserve-pivot setter i gang et rally, oppveier enhver kortsiktig depresiering, sa Bob Michele, som som investeringssjef hjelper til med å overvåke 2.5 billioner dollar i eiendeler.
"Min største bekymring er ikke at vi kjøper nå og at avkastningen går opp ytterligere 50 basispunkter," sa han, og la merke til at prisene fortsatt er rundt de billigste siden finanskrisen. Den største bekymringen for ham er å være ute av markedet når tidevannet snur.
Australian Retirement Trust, en av landets største pensjoner med 159 milliarder dollar i eiendeler, er en annen investor som har kjøpt tilbake i statsgjeld denne måneden.
"Vi har tilbakestilt til en nøytral posisjon i rentene på tvers av fondet," sa Andrew Fisher, leder for investeringsstrategi for ART. Pensjonen forventer å gå over i en overvektsposisjon når avkastningen går litt høyere.
aksjer
Invesco, som fører tilsyn med 1.4 billioner dollar i eiendeler, forventer at Fed vil ta en pause i løpet av de kommende månedene før de går over til en lettelsessyklus senere i år, noe som utløser et rally i aksjemarkedet.
"Hvis nedgangen i økonomien inntreffer i bakre halvdel av 2023, vil aksjemarkedet se ut til en bedring i 2024," sa Kristina Hooper, fondsforvalterens globale markedsstrateg. "Tekniske navn reagerer veldig godt på at avkastningen går ned, noe som totalt sett er positivt for aksjer."
Invesco vil se til en overvektposisjon i sykliske aksjer og små selskaper når tegnene på en sentralbank i Fed blir tydeligere, og å slippe sin forsiktige posisjon i store selskaper og defensive sektorer, som verktøy og forbruksvarer.
Aksjer med lave pris-til-inntektsforhold i utviklede markeder som Europa, Storbritannia og Australia tilbyr attraktive muligheter, ifølge Rob Arnott, styreleder og grunnlegger av Research Affiliates LLC.
"Jeg ville ha risikoeksponering i ikke-amerikanske markeder både utviklet og fremvoksende," sa han. Han peker på britiske aksjer, som handles til et pris-til-inntektsforhold på rundt 10 sammenlignet med nesten 18 for S&P 500, som et misforhold i verdivurderinger investorer kan utnytte.
Franklin Templeton forbereder seg på å skifte fra en undervekt til nøytral beholdning av aksjer for å unngå å gå glipp av de tidlige stadiene av et rally.
Data fra JPMorgan viser at investorer som var fraværende for S&P 500s 10 beste dager i de to tiårene frem til 2022, fikk halvparten av gevinsten av de som var i markedet i hele perioden.
Kreditt
Foretaksobligasjoner med investeringsgrad har fremstått som en av de mest populære overvektsposisjonene blant investorer som søker høyere avkastning enn på statsobligasjoner, med moderat risiko.
"Du trenger ikke gå ned i kredittspekteret for å få avkastning akkurat nå," sa Emily Roland, investeringsstrateg for John Hancock Investment Management, som har 610 milliarder dollar i forvaltningskapital.
Firmaet har overvekt i selskapsobligasjoner av investeringsgrad, pantesikrede verdipapirer og kommunesedler. Det vil legge til mer risikofylt gjeld som høyrenteforetaksobligasjoner når forverrede økonomiske forhold bringer frem en Fed-pivot.
Mohamed El-Erian, styreleder i Gramercy Funds Management og rådgiver for Allianz SE, ser også på fremvoksende markeder.
"Spesielt kredittsegmentet tilbyr attraktive muligheter," sa han. "Nøkkelen her er en kombinasjon av nøye navnevalg med vekt på balanse."
Men å bevege seg for raskt inn i mer risikofylte hjørner av kreditt kan ha sine ulemper, som Invesco fikk vite denne uken. Fondsforvalteren var innehaver av Credit Suisses ekstra tier 1-obligasjoner som ble slettet i løpet av helgen.
Valuta
Dollaren vil miste en nøkkeldriver for sin styrke når Fed begynner å kutte renten, samtidig som den tiltrekker seg investorer som løper til den som et fristed i en nedgangsperiode.
"Vi vil sannsynligvis se en noe svakere dollar akkurat som vi sannsynligvis vil se en mindre aggressiv Fed. Disse to vil gå hånd i hånd, sa Invescos Hooper.
Noen investorer ser at det går den andre veien.
"Vi er i den sterkere dollarleiren," sa John Hancocks Roland. «Når globale markeder begynner å innse at resesjon er det mest sannsynlige resultatet, vil du få et bud på amerikanske dollar. Det er et viktig element å se og et som vil ha innflytelse på tvers av aktiva.»
JPMorgans Michele er også optimistisk på yenen ettersom Kazuo Ueda etterfølger Haruhiko Kuroda som banksjef i Japan i april.
"Ueda-san vil begynne en periode med normalisering av politikken og ting som avkastningskurvekontroll vil fases ut," sa han. "Det vil føre til en repatriering av eiendeler tilbake til Japan, og du vil se mye av det strømme inn i yen-eiendeler."
Private markeder
Private markeder, som leverte betydelig avkastning gjennom en tid med lave renter, har vært trege med å prise virkningen av innstrammingssyklusen.
Det gjør dem sårbare nå når nedgangen nærmer seg, med Michele spesielt bekymret for privat kreditt. Men i oppgangen og på lengre sikt jakter andre på muligheter.
I private markeder og andre steder bør investorer være selektive i sine beholdninger i stedet for å kutte allokeringer, ifølge Franklin Templetons Tollette.
"Det er alltid mørkest før daggry," sa han. «Hvis du venter på selve pivoten, kommer du for sent. Du må forutse det."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html