Pass på samspillet mellom valuta- og aksjemarkeder

Den amerikanske dollaren (USD) har hatt et sterkt år mot de fleste valutaer i verden. I denne artikkelen forklarer vi dette trekket og dets innvirkning på de globale aksjemarkedene. Veksten av USD har falt sammen med økonomisk svakhet i mange utenlandske nasjoner i en tid som den amerikanske sentralbanken har økt rentene, noe som igjen har drevet etterspørselen etter amerikanske statsobligasjoner og den amerikanske valutaen. I det siste har imidlertid den handelsvektede amerikanske dollaren (mot en kurv av utviklede markedsvalutaer) trukket seg kraftig tilbake på grunn av svakere enn forventet resultater for forbrukerprisindeksen og produsentprisindeksen. Dette førte til at amerikanske langsiktige obligasjonsrenter falt og amerikanske dollar med dem. Som vist på DataGraph™ nedenfor, tester den amerikanske dollaren sin 200-DMA, som den har holdt seg over siden juni 2021.

Daglig handelsvektet USD (vs. euro, pund, yen, franc, krone, australske dollar), juli 2021 – oktober 2022

Ser vi på en langsiktig månedlig DataGraph nedenfor, har den amerikanske dollaren hatt en betydelig økning fra sine laveste 2021 til sine siste topper, med en oppgang på omtrent 28 %. Den kortsiktige toppen i dollaren ble bekreftet av lavere topper i oktober og begynnelsen av november, og deretter et kraftig nedoverbrudd på 50-DMA forrige uke. Gitt størrelsen på oppsiden og skarpheten til det nylige sammenbruddet, er det mulig dollaren danner en langsiktig topp, selv om den ennå ikke har brutt langsiktig støtte.

Månedlig handelsvektet USD (vs. euro, pund, yen, franc, krone, australske dollar), 1993 – 2022

Det er viktig å merke seg effektene valutaer har på globale aksjemarkeder. Hovedtyngden av økningen for USD begynte i begynnelsen av 2022, som falt sammen med en topp i mange globale markeder. Ofte resulterer styrken i amerikanske dollar i relativ dårligere ytelse for utenlandske aksjemarkeder, spesielt fremvoksende markeder. Dette forverres for USA-baserte investorer som holder utenlandske fond, ettersom USD-baserte ETFer blir skadet av den stigende dollaren. Den siste flerårige perioden med svakhet i amerikanske dollar (2002-2007) falt sammen med sterke globale markedsresultater (målt i USD) og gjaldt spesielt i fremvoksende markeder. Så den stigende dollaren hjelper USAs aksjemarkeds relative meravkastning.

Hittil i år (YTD) og gjennom den nylige dollartoppen, var skaden på andre valutaer utbredt som vist i tabellen nedenfor; noen av de mest berørte mistet mellom 8-20 % YTD til og med september. De eneste relativt uskadde hovedvalutaene var den brasilianske realen og den meksikanske pesoen.

Kombinasjonen av topp lokale aksjemarkeder i slutten av 2021 etterfulgt av valutasvekkelse mot amerikanske dollar resulterte i at disse utenlandske aksjemarkedene falt i gjennomsnitt 25 % YTD til og med september i amerikanske dollar. De eneste markedene (som bruker populære ETFer som proxyer) som ikke gikk ned med minst 20 % var Brasil, India, Mexico og Thailand som vist i tabellen på neste side.

Utvalgte ikke-amerikanske globale aksjemarkeder og valutaendring, 12 til 31

De siste seks ukene har imidlertid sett en stor snuoperasjon, med USD-handlede utenlandske markeds-ETFer som har økt kraftig ettersom de oversolgte underliggende aksjemarkedene og utenlandske valutaene har styrket seg.

Utvalgte globale valutaer kontra USD, 9 til 30

En god proxy for ikke-amerikanske aksjemarkeder er Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUS)VXUS
). Den har reagert på svakhet i amerikanske dollar og steget omtrent 15 % fra laveste nivå i september, noe som resulterte i god relativ ytelse i forhold til S&P 500.

Men selv om VXUS har forsøkt å bunne tidligere i relative termer, har det ikke vært i stand til å bryte den mer enn tiår lange nedtrenden med lavere relativ styrke (RS) sammenlignet med S&P 500. Mens de nåværende tidligere amerikanske ETFene ikke gjorde det eksisterte før 2008, siste gang globale markeder hadde vedvarende bedre resultater (lenger enn 2-3 kvartaler) sammenlignet med USA, var under USD-bæremarkedet og bred ikke-amerikansk rally fra 2002-2007 (se USD månedlig diagram ovenfor).

Vanguard Total International Stock Index ETF, desember 2015 til september 2022

På dette tidspunktet er det for tidlig å kreve en gjentatt periode med bærekraftig utenlandsk markedsresultat og svakhet i amerikanske dollar. Faktisk har globale markeder og utenlandsk valuta fortsatt mye mer å bevise enn det fortsatt langsiktige ledende USD- og amerikanske markedet. For øyeblikket er oddsen fortsatt mot utvidet US-dollar og lavere ytelse på aksjemarkedet. Men hvis vi ser på måter å investere i dette potensialet på, liker vi de internasjonale markedene som leder i dette kortsiktige rallyet over hele verden. Disse inkluderer spesifikt Italia, Tyskland, Frankrike, Korea, Sør-Afrika og Mexico. Disse markedene har steget 15-25 % i amerikanske dollar i løpet av de siste seks ukene og er enten over 200-DMA eller testing fra undersiden.

Focus Foreign Markets ETF Performance, januar 2022 til november 2022

Noen få nøkkeltemaer som har hjulpet utenlandske markeder til kortsiktig lederskap inkluderer luksusvarer i Frankrike og Italia; Industri i Tyskland og Korea; Banker og eiendom i Mexico; og Retail i Sør-Afrika, blant annet.

Andre markeder som potensielt bør vurderes inkluderer Japan, som har økt mindre nylig, men som har en sterk bredde når det gjelder ytelse innen områdene kapitalutstyr, syklisk forbruker og teknologi; India, som også er opp mindre, men er en langsiktig global leder med sterk deltakelse fra teknologi-, basismateriale-, finans- og forbrukersektorene; og Kina/Hong Kong, som har vært i et av de mest alvorlige aksjemarkedene og i en mye lengre periode enn de fleste. Dette markedet begynner å vise fremveksten av nytt lederskap i sektorene helsevesen, kapitalutstyr og syklisk forbruk.

Hvis det er én klar vinner fra tilbaketrekkingen i amerikanske dollar, er det globale industrier. iShares Global Industrial ETF (EXI), som søker å spore S&P Global 1,200 Industrials Sector, er en fin måte å spore den totale plassen på. Den er vektet 55 % til det amerikanske markedet, men dette er vesentlig mindre enn den amerikanske vektingen for globale indekser med alle sektorer. Den inneholder beholdninger fra 18 land med store vekter innen romfart/forsvar, maskineri, byggeprodukter, konstruksjon, outsourcing/bemanning/markedsundersøkelser, diversifiserte operasjoner, elektrisk utstyr, forurensningskontroll, flyselskaper, logistikk og skip/skinner. Fra den ukentlige DataGraph nedenfor, er den skarpe relative ytelsen de siste to månedene (sammenfallende med toppen av amerikanske dollar) ganske tydelig, med RS-linjen (mot S&P 500) som nådde en topp på YTD denne måneden. Sektoren er godt over 40-WMA og nær en test av augusttoppen drevet av styrke i blant annet USA, Storbritannia, Japan, Tyskland og Frankrike.

iShares Global Industrials ETF, desember 2015 – september 2022

konklusjonen

Selv om vi fortsatt anbefaler investorer å ha størstedelen av sine aksjeinvesteringer i USA, ønsker vi å være på vakt mot en mulig trendendring mot utenlandske markeder. I denne forbindelse vil vi overvåke den nylige relative svakheten i amerikanske dollar og aksjemarkedet for tegn på at det er på tide å ta mer aggressive posisjoner i utlandet. Vi vil også holde øye med flere ledetråder om hva som kan bli med industri som neste brede lederområde.

Medforfatter

Regissør Kenley Scott, forskningsanalytiker William O'Neil + Co., Incorporated

Som firmaets globale sektorstrateg gir Kenley Scott sitt perspektiv til de ukentlige sektorhøydepunktene og skriver Global Sector Strategy, som fremhever fremvoksende tematisk og sektors styrke og svakheter i 48 land globalt. Han dekker også globale energi-, basismateriale- og transportsektorer og har en serie 65 verdipapirlisens.