Berkshire Hathaways Utility Business fremhever Warren Buffett Magic

"BHE har vært i stand til å vokse betydelig raskere enn jevnaldrende basert primært på tilknytningen til Berkshire Hathaway," Jim Shanahan, analytiker hos Edward Jones. skrev i en e-post til Barron er. «De fleste rene verktøyene sikter mot en (utbytte) utbetalingsgrad på 60-70 % av inntjeningen. Det er ikke noe slikt utbetalingsmål for BHE, som gjør at selskapet kan fokusere på å utnytte tilgjengelige kontanter til investeringer i eiendom, anlegg og utstyr og til oppkjøp.»

BHE beholder all inntjening.

Berkshire Hathaway (ticker: BRK/A, BRK/B) investerte opprinnelig rundt 2 milliarder dollar for å kjøpe MidAmerican Energy, Iowa-verktøyet som er kjernen i selskapet. Siden den gang har Berkshire Hathaway Energys inntekter etter skatt steget til 4 milliarder dollar fra 122 millioner dollar.

Berkshire Hathaway Energy er ikke børsnotert, men verdien ble fremhevet i juni, da det kjøpte tilbake en eierandel på 1 % i virksomheten fra Greg Abel, en leder i Berkshire som anses som sannsynlig å etterfølge Buffett som administrerende direktør. BHE betalte $870 millioner for den 1%-renten, ifølge Berkshires andre kvartals 10-Q-fil, som ble utgitt tidligere i august.

Det verdsetter selskapet til 87 milliarder dollar, mer enn

Duke Energy

(DUK) og

Sør-Co
.
(SO), elverk nr. 2 og nr. 3 i landet etter markedsverdi. Bare

NextEra Energy

(NEE) er verdt mer i aksjemarkedet.

Buffett selv satte sannsynligvis den prisen på 870 millioner dollar. Konsernsjefen sa på Berkshires årsmøte i april at det ville være lettere å gjøre en avtale om Abels eierandel mens han fortsatt er «i live og rundt», og bemerket at styret gir ham stor handlingsfrihet.

 "Hvis jeg ikke er i nærheten, er presset på direktørene til å gjøre hva advokatene ber dem om å gjøre, og advokatene forteller dem å gjøre det og det, og så ønsker de å hente inn investeringsbankfolk for å gjøre en verdi," sa Buffett . "Og det hele er et spill fra det tidspunktet og fremover."

Prisen virker rimelig på omtrent 22 ganger BHEs nettoinntekt i fjor, på linje med andre store verktøy.

BHEs verdi har økt betydelig fra rundt 53 milliarder dollar tidlig i 2020, da BHE kjøpte tilbake noen aksjer fra Walter Scott, en Berkshire-direktør som døde i fjor. Berkshire eier nå 92% av BHE og Scotts eiendom eier de resterende 8%. Det er spekulasjoner om at Scott-godset kan være ute etter å selge denne interessen i år.

BHE er et viltvoksende selskap som eier elektriske verktøy i Midtvesten og Vestkysten, en av de største porteføljene av vindkraft og annen fornybar kraft i landet, og en håndfull naturgassrørledninger som transporterer 15 % av amerikansk gass. Det har også en stor eiendomsmeglervirksomhet, en britisk forsyningsvirksomhet og en verdifull eierandel på 8 % i BYD, det kinesiske bil- og batteriselskapet.

BYD-andelen er verdt nesten 8 milliarder dollar. BHE betalte bare 232 millioner dollar i 2008 for BYD-interessen, en idé forkjempet av Berkshire-nestleder Charlie Munger.

"BHE har blitt et kraftsenter (ingen stønn, takk) og en ledende kraft innen vind, sol og overføring i store deler av USA," skrev Buffett i sitt aksjonærbrev tidligere i år.

Forsyningsvirksomheten har vokst jevnt og trutt ettersom den, i likhet med Berkshire, har beholdt inntjening for ekspansjon, slik at den kan samle seg uten å kreve mye kapital fra morselskapet. Dette står i kontrast til investoreide selskaper som ofte betaler ut 60 % eller mer av inntektene sine i utbytte. BHE har også akkumulert betydelig gjeld, som den kan betjene fordi de fleste av verktøyene er underlagt forskrifter som mer eller mindre garanterer pålitelig fortjeneste.

"I motsetning til jernbaner, trenger vårt lands elektriske verktøy en massiv makeover der de endelige kostnadene vil være svimlende," skrev Buffett i sitt aksjonærbrev fra 2020. «Innsatsen vil absorbere alle BHEs inntekter i flere tiår fremover. Vi ønsker utfordringen velkommen og tror at den ekstra investeringen vil bli belønnet på riktig måte."

Verktøy kan ofte tjene en avkastning på omtrent 10 % på egenkapitalen. Berkshire svarte ikke på en forespørsel om kommentar på BHE.

"BHE er så verdifull for Berkshire fordi den kan absorbere store mengder ny og reinvestert kapital med skattefordel og til en stor grad regulert, forutsigbar og akseptabel til attraktiv avkastning," sier Chris Bloomstran, investeringssjef i Semper Augustus Investment Group i St. Louis , en Berkshire-holder.

Berkshires suksess med BHE er rett der oppe med andre Buffett-kupp. Disse inkluderer

eple

(AAPL) eierandel nå verdt over 150 milliarder dollar og kjøpet i 2010 av Burlington Northern Santa Fe-jernbanen, en virksomhet som nå er verdt rundt 150 milliarder dollar.

Så var det et godt timet kjøp av

Coca-Cola

(KO) aksjer, nå verdt mer enn 25 milliarder dollar, på slutten av 1980-tallet, og oppkjøpet av National Indemnity, et forsikringsselskap som er kjernen i Berkshires enorme forsikringsvirksomhet, på slutten av 1960-tallet. Berkshires markedsverdi er rundt 650 milliarder dollar.

 I en 82-siders investorpresentasjon i september 2021 gikk BHE gjennom sin virksomhet og økonomi. Dets amerikanske verktøy betjener 5.2 millioner kunder, og det har investert 35.5 milliarder dollar i fornybar energi, for det meste vindkraft, og hadde planer om å bruke ytterligere 4.9 milliarder dollar innen 2023 på fornybar energi.

Totale kapitalutgifter, inkludert store elektriske nettinvesteringer, ble anslått til gjennomsnittlig 8 milliarder dollar årlig fra 2021 til 2023. Selskapet har benyttet seg av skatteloven og hadde inntektsskattefradrag på rundt 1 milliard dollar i både 2021 og 2020 relatert til vind makt.

Abel, som leder Berkshires enorme ikke-forsikringsvirksomhet, var administrerende direktør i BHE fra 2008 til 2018, da han flyttet til sin nåværende jobb i morselskapet. Han hadde vært BHE-president fra 1998 til 2008, og kompilerte en rekord som sannsynligvis var avgjørende for å posisjonere ham som etterfølgeren til Buffett, som fyller 92 år 30. august.

Han fikk sin 1% eierandel mens han var leder i MidAmerican, mest gjennom opsjonstildelinger. Selv om BHE ikke er børsnotert, antyder prisen BHE betalte for Abel-andelen at verdien av en aksje er opp mer enn 30 ganger siden Berkshire kjøpte selskapet i 2000. Som en følge av Buffetts aversjon mot å utstede aksjer, har aksjetellingen hos BHE har steget bare beskjedent siden den gang.

Skriv til Andrew Bary på [e-postbeskyttet]