Baytex/Ranger oljekombinasjon første i sitt slag på nesten et år

Calgary-baserte Baytex Energy Corp. annonsert tirsdag har det altså blitt enige om å kjøpe Eagle Ford Shale pure play Ranger Oil Corp. for 2.5 milliarder dollar, inkludert netto gjeld på 650 millioner dollar. Avtalen representerer den første kombinasjonen av offentlige selskaper i oppstrømssektoren for olje og gass siden fjorårets avtale mellom Oasis Petroleum og Whiting Petroleum.

I selskapets utgivelse sa Baytex-sjef Eric T. Greager: «Ranger-oppkjøpet er strategisk. Vi får en sterk driftskapasitet i Eagle Ford, på trend med vår ikke-opererte posisjon i Karnes Trough og driver en meningsfull økning per aksje på alle beregninger. Transaksjonen mer enn dobler vår EBITDA og nesten dobler vår frie kontantstrøm. Ranger-beholdningen konkurrerer umiddelbart om kapitalen i porteføljen vår og gir 12 til 15 år med oljevektede kvalitetsboremuligheter. Vi bygger kvalitetsskala og en mer holdbar virksomhet med en lavere break-even WTI-pris."

I en e-post sier Andrew Dittmar, direktør ved Enverus Intelligence Research, bemerker at transaksjonen "følger medieoppslag sent i fjor om at Ranger hadde lansert en strategisk alternativprosess inkludert å utforske et salg av selskapet."

Avtalen gir Baytex en sterk operert posisjon i Eagle Ford-spillet, en region der de tidligere har hatt spredte ikke-driftsinteresser. I sin utgivelse bemerker Baytex at den nå vil kommandere følgende Eagle Ford-posisjon:

• 162,000 XNUMX netto dekar i råoljevinduet til Eagle Ford-skiferen, sterkt konsentrert i Gonzales, Lavaca, Fayette og Dewitt fylker og på trend med Baytex sin ikke-opererte posisjon i Karnes Trough.
• Produksjon av 67-70 Mboe/d (arbeidsandel) som er 96 % operert (72 % lettolje, 15 % NGL og 13 % naturgass).
• 174 MMboe av påviste reserver (7) (bestående av 120 MMbbls tett olje, 27 MMbbls NGLer og 162 Bcf skifergass (driftsrente før fradrag for royalties).
• 258 MMboe av påviste pluss sannsynlige reserver (7) (bestående av 180 MMbbls tett olje, 39 MMbbls NGLer og 232 Bcf skifergass (driftsrente før fradrag for royalties).

Dittmar advarer om at denne transaksjonen kanskje ikke betyr at industrien er i ferd med å ta fatt på sin første aktive fusjons- og oppkjøpsperiode siden slutten av 2020, og advarer om at bare en håndfull potensielle små og mellomstore produsenter aktivt søker interesse fra større kjøpere. "Selv om denne ene avtalen kanskje ikke varsler et rush av offentlige selskapsavtaler, er det positivt at det fortsatt er SMID-caps åpne for salg og kjøpere som er villige til å se på dem," sier Dittmar. "Gitt den relative mangelen på inventar som enkelte SMID-cap-selskaper har og utfordringene med å kjøpe mer til deres nåværende aksjevurderinger, tror jeg flere bør utforske en exit. Foreløpig har imidlertid bare Ranger og HighPeak Energy, en Midland-produsent, bekreftet å utforske et salg.»

Et positivt dataelement som kommer fra denne avtalen er at den gir en indikasjon på nivået på premiumkjøpere må tilby for å fullføre en transaksjon. Dittmar bemerker at mengden av avtaler i slutten av 2020 betalte liten eller ingen premie over nåværende aktivaverdi gitt at disse avtalene fant sted i en tid med lave råvarepriser og lønnsomhet. Ettersom prisen på råolje har steget betydelig siden, og returnerte lønnsomhet til skifer/fracking-virksomheten, har mange spekulert i at en høyere premie må tilbys for å fullføre enhver avtale.

"Denne avtalen svarer i det minste delvis på det spørsmålet med Ranger som tar en beskjeden premie på mindre enn 10%," sier Dittmar. "Ranger handlet også til det som bare ser ut til å være verdien av produksjonen deres til rundt $47,200 2.9/fat/d og 50x EV/EBITDA. Det er i tråd med andre avtaler som har lignende kvalitetsbeholdning som Ranger, med de fleste lokasjoner i balanse i området $XNUMX/fat. Et selskap med lagerbeholdning av høyere eller høyere kvalitet kan se ut til å ha en større premie."

Bottom Line: Dette er ikke en verdensomspennende avtale i modusen til Oxys mammut $ 55 milliarder oppkjøp av Anadarko PetroleumAPC
i 2020, og det er heller ikke nødvendigvis et signal om at en ny byge av transaksjoner kan være nært forestående.

Men det er en avtale, og det er den første jeg har skrevet om på ganske lenge. Her håper vi på flere.