Bank Of Japans neste $5 billioner mann har dårligste jobb innen økonomi

Ettersom jobbene med forgiftet kalk går, er det å lede Bank of Japan en virkelig enestående. Faktisk tok Kazuo Ueda akkurat det som uten tvil er den verste jobben innen økonomi.

Ueda virker som et klokt, om enn uventet, valg av statsminister Fumio Kishida. Den Massachusetts Institute of Technology-utdannede økonomen var ingensteds på lister over muligheter for å erstatte Haruhiko Kuroda, som går av med pensjon i april. Han er en tidligere BOJ-tjenestemann som tjenestegjorde fra 2008 til 20015.

En grunn: Kishidas førstevalg sa nei. Masayoshi Amamiya, assisterende BOJ-guvernør, visste bedre enn å ta en spillejobb som krevde at han skulle slappe av i omtrent 23 år med kvantitative lettelser. Og redusere en balanse på 5 billioner dollar på størrelse med Japans økonomi uten å krasje den.

Kuroda kunne ha lagt grunnlaget for en exit fra negative renter. Etter et tiår ved kontrollene beholder han stor politisk innflytelse og en høyere grad av autonomi enn de fleste forgjengerne. Likevel har til og med Kuroda svart.

Den 20. desember antydet Kuroda at BOJ kan begynne å spille klodens mest prekære spill Jenga. Dette populære brettspillet basert på demontering av et tårn konstruert av 54 blokker, analogiserer på en passende måte BOJs utfordring. Farene som utgjøres av bare ett falskt trekk.

Den dagen rørte Kuroda en av disse blokkene for å teste om pengetårnet BOJ bygde kan bli ustabilt. Han gjorde det ved å la 10-åringen obligasjonsrente handle så høyt som 0.5 %, den minste justeringen. Den voldsomme reaksjonen i globale markeder – og en økende yen – fikk Kuroda til å gå bort fra spillet.

I dagene og ukene som fulgte, foretok Kuroda & Co. betydelige uplanlagte obligasjonskjøp for å fortelle markedene at BOJs Jenga-kamp var på vent.

Det er nå opp til Ueda å finne ut hvordan man kan hente blokker uten å utløse en global panikk. Virkelig, lykke til med det.

Siden BOJ kuttet renten til null i 1999, det første for en stor sentralbank, har Tokyo blitt den største kreditorregjeringen. Etter at BOJ var banebrytende for QE i 2000 og 2001, ble yenen minibank for global finans.

Å låne billig i Tokyo og overføre disse midlene til høyere avkastningsmidler i New York, London, São Paulo, Johannesburg, Mumbai, Bangkok og videre blir den spesielle sausen for global spekulasjon. Dette forklarer hvorfor plutselige yen-gyrasjoner har en tendens til å sprenge et hedgefond eller to.

Å slå av denne minibanken kan hindre globale markeder. Så Uedas strategi, hvis han har motet, vil være å begrense driftstidene og rasjonere uttak.

Så har Ueda også 126 millioner japanere å kjempe med. Japan Inc. tar gratis penger for gitt. Banker, selskaper, pensjonsfond, legater og en regjering som betjener den verste gjeldsbyrden i den utviklede verden vil være i en dårlig måte hvis Ueda tapper den velkjente punchbowl.

Paul Volcker, Federal Reserve-formann fra 1970-1980-tallet, fikk bokstavelig talt drapstrusler for å øke rentene. Tenk deg tilbakeslaget som kan komme Uedas vei hvis han tar sikte på å avslutte det to tiår lange likviditetssaustoget i nr. 3-økonomien.

Med andre ord, Ueda må bøye seg ned, slå av TV- og sosiale medier-feeds og tåle varmen i inn- og utland for å få Japan Inc. rent og edru. Har han moxien? Bare Ueda vet.

Men la oss ikke glemme det politiske imperiet som er klar til å slå tilbake hvis BOJ tok sin "uavhengighet" for langt.

Start med Kishidas dystre godkjenningsvurderinger. De er i midten av 20-årene, noe som vanligvis betyr at en regjering har nådd siste salgsdato. Sikkert bekymrer Kishida at BOJs normalisering av ratene nå kan skade hans økonomiske arv ytterligere.

Legg til at det mektige finansdepartementet har plass i lokalet når BOJ-tjenestemenn overveier takstbeslutninger. Dette ville være utenkelig for Fed.

Det samme skjedde 20. desember, som Team Kuroda tenkte på en beskjeden tilpasning til obligasjonsrentepolitikk. Den dagen ba myndighetspersoner til stede om, og ble innvilget, en halvtimes pause for å konsultere sine departementer.

Det, husk, var bare en inkrementell justering. Bare forestill deg panikken i regjeringskretser hvis Ueda forsøkte å vedta en formell innstramming. Igjen, lykke til med det i et øyeblikk da Japan knapt vokser – med årlige 0.6 % i oktober-desember perioden – og lønningene forblir stillestående.

Det er en vei ut, selvfølgelig. Inflasjonen Japan får handler mer om forsyningskjedeproblemer og Vladimir Putins Ukraina-invasjon enn Kurodas politikk. Som sådan må BOJ planlegge nøye. Den må også koordinere med regjeringen på nyhetsmåter.

I 25 år nå har samarbeid betydd penge- og skattemessige lempelser. Det som trengs nå er at lovgivere gjør jobben sin og hever Japans konkurransedyktige spill. Ueda bør gjøre ATM-tilgang avhengig av tiltak for å løsne arbeidsmarkedene, kutte byråkratiet, stimulere til innovasjon, støtte oppstart og styrke kvinner.

Hvis statsministeren som ansatte Kuroda i 2013, den avdøde Shinzo Abe, hadde implementert noen av disse reformene, kan Japan ha sparket sin QE-vane nå. I stedet ble avhengigheten av gratispenger verre.

Det er nå opp til Ueda å ta risikoer BOJ har unngått altfor lenge. Bare han vet hvilken av Jenga-blokkene han vil prøve å fjerne først. Alt markeder kan gjøre er å håpe at ting ikke raser sammen.