Bank of Japan-kunngjøring: BoJ opprettholder negative kortsiktige renter

Bank of Japan i sitt todagers møte 16^th og 17^th juni, valgt å holde styringsrentene uendret. Kortsiktige renter vil holde seg negative på -0.1 %, mens langsiktige renter vil holdes nær 0 %.

BoJ og guvernør Kuroda Haruhiko, som nå er inne i det siste året av sin periode, har understreket at enkle monetære forhold vil fortsette, i et forsøk på å forbedre anemisk vekst.

Leter du etter raske nyheter, hot-tips og markedsanalyse?

Registrer deg for Invezz-nyhetsbrevet i dag.

Denne politikken står i direkte kontrast til innstramningene som andre globale sentralbanker har gjennomført.

Markedsaktører hadde spekulert i at BoJ kan forlate sin ultralave rentepolitikk ettersom sentralbanker rundt om i verden har gått inn i en ny stigningssyklus, mens den sveitsiske nasjonalbanken, en trygg havn og eksportavhengig, var i et sjokk denne uken. økonomi som Japan, hevet rentene for første gang på 15 år.

I skrivende stund er yenen 16.5 % lavere mot dollar på årsbasis, og 21.6 % lavere de siste tolv månedene.

Inflasjon og yenens vei

Inflasjonen forventes å se en oppgang basert på press fra økende telekomkostnader, en svekkelse av yenen som resulterer i høyere importpriser og andre eksterne faktorer.

Den månedlige inflasjonsraten har steget til 2.4 % i april fra 1.2 % i mars, selv om den var negativ så sent som i august.

Høye råvarepriser og forsyningsforstyrrelser på grunn av både pandemien og krigen mellom Ukraina og Russland har hevet prisene i det tradisjonelt inflasjonsaverse samfunnet. Mangel på oljeforsyning og landbruksproduksjon har sett kritiske kostnader øke.

Men siden landet har vært i et deflasjonsmiljø i flere tiår, er det fortsatt dempet sammenlignet med andre land.

Faktisk ønsker BoJ at inflasjonen skal stige og at kjerneinflasjonen skal nå over 2 %, etter å ha opplevd en lengre deflasjonsperiode.

Økende inflasjon betyr imidlertid ikke at økonomien er sunn fordi prisene ikke ledes av raskere innenlandsk forretningsaktivitet, men av høyere internasjonale kostnader.

Kapitalutstrømning og en svekkelse av yen

Handlingene til andre sentralbanker følger rekordhøy inflasjon i flere avanserte land på bakgrunn av mangel på arbeidskraft, høye råvarepriser og ødelagte forsyningskjeder på grunn av krigen mellom Ukraina og Russland.

Inntil nylig ble yenen sett på som en trygg valuta. Det var et mål for markeder å parkere midler under høy volatilitet og makrousikkerhet.

Dette har endret seg drastisk i nyere tid, med andre sentralbanker, først og fremst Federal Reserve, som har satt opp renten for å demme opp for høyere priser.

Dollaren er fortsatt kongen av fiat-valutaer. Dens globalt respekterte institusjoner (i sammenligning med andre nasjoners), en uovertruffen dybde av obligasjonsmarkeder og rikelig likviditet har ført til at investorer søker tilflukt i dollaren. Økningen i styringsrentene har forbedret avkastningen, og andre valutabeholdninger har gravitert mot USA. Disse er kjent som kapitalutstrømmer (fra Japan og andre land).

Midt i kapitalutstrømmingen har etterspørselen etter yenen redusert, noe som har ført til svakhet i yenen sammenlignet med dollaren.

Som et resultat har importprisene (markert i dollar) steget i yen, noe som har akselerert kostnadene og inflasjonen hjemme.

Yenen vil etter all sannsynlighet fortsette å svekke seg hvis BoJ følger sin ultraløse politikk og Fed strammer inn mellom 50 – 75 bps under neste møte. På en måte satser myndighetene på en økning i vekstrater før svekkelsen av yenen slipper unna.

Vekstutfordringer

Japansk vekst sto overfor en kraftig nedgang under pandemien.

Den økonomiske aktiviteten har stoppet opp under pandemien, og med en medianalder på omtrent 49 år forblir den totale produktiviteten lav mens forsørgelsesgraden fortsetter å stige.

Den rimelige yenen kan støtte eksporten til kraftvekst, men oppsiden vil sannsynligvis være begrenset ettersom den globale veksten avtar.

På den andre siden sørger enkle penger for at zombieselskaper forblir operative og annen ineffektiv forretningspraksis ikke lukes ut, noe som til slutt skader vekstutsiktene.

Avgjørende er at pengepolitiske intervensjoner skal gi et kortsiktig løft til økonomien og er ikke egnet for langsiktig politikk.

BoJ mener imidlertid å heve rentene ville være katastrofalt og dempe et allerede utfordrende økonomisk bilde.

Ifølge Momma Kazuo og Yamamoto Kenzo, begge tidligere administrerende direktører i BoJ, kan den virkelige motgiften for Japans vekstproblemer ligge i strukturelle reformer. Dette har en tendens til å være lange, krevende reiser med avgjørende og dedikert kollektiv handling, sammenlignet med den "enkle" løsningen med å holde prisene lave.

Spekulanter tar på seg BoJ

Markedet er fullt av rapporter om at BoJ kjøpte obligasjoner verdt 5.2 milliarder dollar på onsdag alene, for å holde yielden på 10-årige statspapirer begrenset til 0.25 %.

Spekulanter mener at med langvarig ultraløs pengepolitikk og økende importkostnader, må inflasjonen gå høyere og vil ta obligasjonsrentene med seg, noe som gjør det mer utfordrende å ta opp lån fra staten.

BoJ har forpliktet seg til å forsvare taket sitt, for nå, men vil sannsynligvis se markeder angripe posisjonene mer aggressivt.