Tegn på økonomisk svakhet hoper seg opp, men mange økonomer og strateger holder fast ved sine spådommer om myk landing. Et nytt inflasjonsmål kan være den eneste måten de kan ha rett på – og det vil komme til en undererkjent pris.
Data fra den siste uken inkluderte et verre enn forventet fall i ventende boligsalg, til det laveste nivået siden 2014 og signaliserer mer smerte fordi de leder salget av eksisterende boliger. Husholdninger har spart med den laveste hastigheten siden 2008, innkjøpssjefindekser viste større enn ventet nedgang i både produksjons- og tjenesteaktivitet, arbeidsledighetskravs fire ukers glidende gjennomsnitt steg for åttende uke på rad, og Federal Reserve Bank of Atlantas GDPNow-sporing for andre kvartal falt til 1.9 % fra et tidligere estimat på 2.4 %.
Alt dette skjer etter hvert som bedriftens varelagre stiger, permitteringer øker, og den reviderte bruttonasjonalproduktrapporten for første kvartal viste at bedriftens fortjeneste falt for første gang siden slutten av 2020. Basert på fremtidsrettede selskapsuttalelser, vil fortjenesten gå ned igjen i inneværende kvartal, sier Nancy Lazar, global sjeføkonom i Piper Sandler. Firmaets daglige sporing av forbrukertillit falt til en ny lav syklus i løpet av uken.
Likevel er mye av Wall Street fortsatt sikker på at den amerikanske økonomien vil fortsette å vokse ettersom Fed strammer inn pengepolitikken for å bekjempe en fire-tiår høy i konsumprisveksten – selv om myke landinger er sjeldne og til tross for at Fed-formann Jerome Powell nylig har skiftet fra "myk". " til "myk" og deretter til "humpete" og involverer "litt smerte" når man skal beskrive hvordan økonomien vil lande.
Det er én måte å stramme inn Fed-politikken på – der balansekrympingen starter i juni som rentene stiger ytterligere et halvt poeng midt i en allerede avtagende vekst – med å unngå resesjon. Inflasjonen vil forbli høy fordi Fed slutter å bekjempe den.
Vurder analyse fra Solomon Tadesse, leder for kvantitative aksjestrategier Nord-Amerika på
Société Générale
,
om hva som skal til for at Fed skal nå målet sitt. For å stoppe inflasjonen, sier han, kan det kreve en samlet pengepolitisk innstramming på opptil 9.25 %, med hovedstyringsrenten som stiger til 4.5 %. Balansen ville komme fra en kvantitativ innstramming på rundt 3.9 billioner dollar – reversering av to tredjedeler av nødobligasjonskjøpene Fed gjennomførte de siste to årene og kutte Feds balanse med nesten det halve.
Men det vil nok ikke skje. "De fortsetter å snakke om 2%, men prisen kan være for høy," sier Ed Yardeni, president for Yardeni Research, med henvisning til Feds langvarige inflasjonsmål. Han spår at når prisveksten avkjøles til rundt 4 %, vil sentralbanken signalisere at den vil løfte målet og dermed slutte å stramme inn raskere enn mange investorer tror.
Leie er en hoveddriver for Yardenis syn. Mens boligetterspørselen faller når boliglånsrentene hopper, stiger prisene fortsatt. Shelter utgjør omtrent en fjerdedel av indeksen for personlige forbruksutgifter, Feds foretrukne inflasjonsmåler, og 40 % av konsumprisindeksen. Rick Palacios, forskningsdirektør ved John Burns Real Estate Consulting, sier prisene på eksisterende boliger og nye boliger fortsatt vil stige med henholdsvis 8 % og 6 % i år. Siden husleiene henger etter boligprisene med 12 til 18 måneder, antyder disse prognosene at leieprisene vil forbli høye selv om boligene avkjøles. Bortsett fra å forårsake en "alvorlig lavkonjunktur", er det lite Fed kan gjøre med leieinflasjonen på dette tidspunktet, sier Yardeni.
Så langt sier tidligere og nåværende Fed-myndigheter at målet på 2 % er hellig. Finansminister og tidligere Fed-formann Janet Yellen avfeide nylig ideen om et høyere inflasjonsmål. Powell har uttrykt en forpliktelse til å bringe inflasjonen tilbake til 2 %, og formelle politiske uttalelser gjentar dette målet.
Registrering av nyhetsbrev
Gjennomgang og forhåndsvisning
Hver ukedagskveld fremhever vi dagens markedsnyheter og forklarer hva som sannsynligvis betyr noe i morgen.
Men Yardeni er ikke alene om hans syn. I et Bloomberg TV-intervju tidligere denne måneden sa New York University-professor Paul Romer at Fed ville ha det bedre med et stabilt inflasjonsmål på 3 % til 4 %.
Allianz
Økonomisk sjefsrådgiver Mohamed El-Erian sa til CNBC i april at Fed kan bli tvunget til å heve målet sitt, gitt hvor langt bak inflasjonskurven den hadde falt.
Vedvarende ly-inflasjon er ikke den eneste grunnen til å mistenke at et høyere inflasjonsmål ligger på bordet. Tim
McDonald
,
partner i Pennant Investors, peker på overgangen til grønn energi, samt potensielle grep fra amerikanske produsenter for å bringe forsyningskjeder nærmere hjemmet. På førstnevnte sier han at det kommer til å være en årelang frakobling mellom tilbud og etterspørsel før et grønt system kan erstatte det nåværende. Når det gjelder sistnevnte, bemerker McDonald (som sier at hans synspunkter ikke representerer firmaets) at selv en delvis reversering av globaliseringen ville løfte et tiår langt inflasjonslokk ettersom selskaper står overfor høyere lønnskostnader og andre utgifter forbundet med flytting av produksjon.
Poenget, sier McDonald, er at den amerikanske økonomien er inne i en periode med høyere strukturell inflasjon, noe som gjør 2%-målet utdatert. «Som jeg ser på det som en investor, ser jeg på det som om vi er i en overgangsperiode. Jeg vet ikke hvor lenge det vil vare, men jeg kan fortelle deg at det ikke er i kvartaler.»
Data på fredag viste at PCE utenom mat og energi avkjølte seg til et 4.9 % år-over-år-tempo i april, fra 5.2 % en måned tidligere og representerte den laveste hastigheten i år. Det er godt bak økningen på 6.2 % i aprils kjerne-KPI og ikke langt unna de 4 % som Yardeni og andre flagger som et mulig nytt mål. Kritikere sier at PCE er problematisk. Helsevesenet er tungt vektet i PCE, og Medicare og Medicaid refusjonssatser som er fastsatt av myndighetene og dermed kunstig deprimert utgjør det meste, sier Peter Boockvar, investeringssjef i Bleakley Advisory Group. Kritikk til side, realiteten er at Fed bruker kjernen PCE til å sette politikk, og den kan avkjøles til 4% raskere enn verdsatt.
Det er uklart hvordan et høyere inflasjonsmål vil påvirke økonomien og markedene fordi det er ulike bevegelige brikker. Tadesse fra Société Générale sier å heve målet ville være negativt for både aksjer og obligasjoner, fordi det ville fjerne inflasjonsforventningene, i sin tur løfte prisene og potensielt sette opp mer smerte senere. McDonald of Pennant bemerker at høyere inflasjon fordeler låntakere på bekostning av kreditorer. Så er det ideen om at et høyere inflasjonsmål vil bety lavere renter, som i et vakuum bør øke nåverdien av selskapenes fremtidige frie kontantstrømmer og styrke spesielt vekstaksjer.
Hvis amerikansk økonomi skal avverge en resesjon, må noe gi seg. Det kan godt være Feds inflasjonsmål.
Ta kontakt på Lisa Beilfuss kl [e-postbeskyttet]
