Når amerikanske dollar snubler, er japanske yen "byens hotteste historie". Her er hvorfor.

En lesning i desember på torsdag om amerikansk inflasjon som var i tråd med forventningene "har gjort det mulig for valutamarkedene å gå tilbake til hovedbegivenheten - en potensiell endring i Bank of Japans politikk og kanskje mange ulemper" i valutaparet dollar/yen , sa Chris Turner, global markedssjef i den nederlandske banken ING, i et fredagsnotat.

"Det er den hotteste historien i byen akkurat nå," sa han.

Dessuten er opsjonshandlere rustet til potensialet for et stort trekk i yenen etter neste ukes Bank of Japans policymøte, sa Turner.

Den amerikanske dollaren falt 1.2 % fredag ​​for å handles til 127.67 japanske yen
USDJPY,
-1.11%.
Dollaren har trukket seg tilbake rundt 16 % etter å ha toppet 150 yen-nivået i oktober for første gang siden 1990.

Dollaren, som brølte høyere i 2022 da Federal Reserve ledet en halsbrekkende serie med aggressive renteøkninger i sitt forsøk på å få tak på inflasjonen, har vært på retrett siden høsten. ICE US Dollar Index
DXY,
-0.06%,
et mål på valutaen mot en kurv med seks store rivaler, er ned 10.8 % fra et 20-års høyeste i oktober. Dessuten har indeksen gjenopprettet halvparten av hva den oppnådde siden bunnen 6. januar 2021, bemerket Marc Chandler, markedsstrateg i Bannockburn Global Forex, i et fredagsnotat.

Se: Amerikanske dollar lider av det første "dødskorset" siden 2020 mens rally løses opp

"Den japanske yenen har ledet bevegelsen mot dollaren, og steg 2.8 % denne uken, midt i økte spekulasjoner om at Bank of Japan kan ta enda et skritt bort fra sin enkle pengepolitikk så snart neste ukes møte," skrev han.

Bank of Japan rystet de globale finansmarkedene i desember da det effektivt løsnet et langvarig tak på 10-års statsobligasjonsrenter, en del av en politikk kjent som yield-curve control. Det overraskende trekket ble sett på som potensielt å peke på en bredere innstramming av den siste store globale sentralbanken for å opprettholde en ultraløs pengepolitikk, selv om avtroppende BOJ-guvernør Haruhiko Kuroda benektet at det var en forløper for strammere politikk.

Globale investorer ble skranglet over potensialet for Bank of Japan til til slutt å gi opp sin rolle som det siste gjenværende lavrenteankeret blant verdens store sentralbanker.

Siden den gang har BOJ møtt mer intenst press for å stramme inn politikken. Dens beslutning i desember tillater avkastningen på den 10-årige japanske statsobligasjonen
TMBMKJP-10Y,
0.511%
å handle så høyt som 0.5 % mot et tidligere tak på 0.25 % har oppmuntret handelsmenn til å teste sentralbanken.

Renten steg kort så høyt som 0.545 % i Asia på fredag. For å stoppe oppgangen, BOJ kjøpte JGB-er for 1.8 billioner yen med løpetider fra 1 til 25 år etter at det kjøpte 4.6 billioner ¥ JGB torsdag, det største daglige beløpet for obligasjonskjøp av BOJ noensinne, rapporterte The Wall Street Journal.

Mens utsiktene til et skifte i politikken fra Bank of Japan er den primære driveren for yen-gevinster, er det andre positive faktorer å vurdere, sa Steven Barrow, leder for G-10-strategien i Standard Bank, i et fredagsnotat.

"Økonomisk oppgang i Kina bør støtte opp sentimentet i Asia og bør gi yenen ytterligere støtte," skrev han.

Forløpet av krigen i Ukraina vil også være en driver, sa Barrow. En mangel på ytterligere eskalering av konflikten vil være støttende for yenen etter at Japan ble rammet av et stort bytteforhold i fjor da energiprisene steg i været etter Russlands invasjon av Ukraina. Handelsbetingelser er forholdet mellom et lands eksportpriser og importpriser.

"Ugunstige handelsforholdssjokk fører vanligvis til valutasvakhet etter vårt syn, og vi så dette ikke bare for yenen, men også for andre heftige energiimportører, som Storbritannia og eurosonen," sa Barrow. "Hvis det nyere fallet i energipriser holder seg og disse bytteforholdseffektene snur, bør yenen stige."

Muligheten for yen-styrke er sannsynligvis størst i forhold til dollar, snarere enn valutaer som kan se sine egne bytteforhold øke, som euro
EURJPY,
-1.29%
og det britiske pundet
GBPJPY,
-0.93%,
sa strategen og la merke til at Standard Banks yenmål for 2023 er 120 yen.

Strateger advarte om at BOJ kanskje ikke har mye å tilby på møtet i januar.

"Når vi ser fremover til neste uke, vil BOJ-møtet 18. januar vekke oppmerksomhet, selv om det er ganske sannsynlig at det vil resultere i passivitet," sa Kit Juckes, global makrostrateg i Société Générale, i et fredagsnotat. "Detaljene i gjennomgangen av endringer i avkastningskurvekontroll kan, eller kanskje ikke, bli frigitt."

Når det er sagt, "forblir dollar/yen den fremtredende interessen" i valutaopsjonsmarkedet, sa INGs Turner.

"En ukes implisitt volatilitet forblir på svært høye 20% og volatiliteten for Bank of Japan-møtet neste onsdag er priset så høyt som 40% eller en nesten 1.7% bevegelse i spot USD/JPY," eller dollar/yen.

Et 2% fall med dollar/yen på torsdag viste at valutaopsjonsmarkedet fortsatt kan underprise volatiliteten, sa han.

"Denne enorme interessen for USD/JPY er forståelig. BOJ kan være på randen av sin største politiske endring på flere tiår. Selv kortdaterte JPY-rentebytteavtaler har begynt å bevege seg og er på de høyeste nivåene (nær 30bp) siden 2008!», sa Turner.

Det er usannsynlig at tradere vil stå i veien for dollar/yen-nedsiden, sa han, og etterlater ¥126.50 som et klart kortsiktig mål for dollar/yen.